Oro e argento hanno registrato un forte rialzo questa settimana, in particolare ieri (giovedì), dopo un'ottima performance negli scambi asiatici.
L'oro ha guadagnato 20 $ nella sessione asiatica, per poi aggiungerne altri 30 durante l'orario americano, chiudendo di poco sotto i massimi. Anche l'argento ha registrato un rialzo, ma non è qui che si è concentrata l'azione. Nelle prime sei settimane del 2016 l'oro è salito del 18% e l'argento del 14%, portando il rapporto oro/argento appena sotto 80. La volatilità è proseguita negli scambi asiatici, ma questa mattina, nelle prime contrattazioni europee, i prezzi si sono mantenuti stabili.
La volatilità relativa dell'argento, che di solito è quasi il doppio di quella dell'oro, suggerisce che il rapporto oro/argento dovrebbe diminuire quando il prezzo dell'oro sale; data la performance dell'oro, ci si sarebbe quindi potuti aspettare un rialzo dell'argento del 30-35%. Per qualche ragione è rimasto indietro e, considerato il cambiamento del sentiment a favore dell'oro, l'argento potrebbe giustamente recuperare con una corsa oltre i 18 $.
Mercoledì e giovedì Janet Yellen ha presentato la sua testimonianza semestrale al Congresso. È apparsa meno sicura sulle prospettive economiche e sull'inflazione rispetto al momento del rialzo dei tassi di dicembre. Non c'è da sorprendersi, visti il calo dei mercati azionari e quello dei rendimenti dei Treasury a lungo termine, che insieme indicano un peggioramento delle prospettive economiche. Ascoltando la sessione di domande e risposte che ha seguito entrambe le giornate, è stato difficile non provare simpatia per lei. È stata trattata duramente dai membri della commissione che hanno messo in discussione il rialzo di dicembre del tasso sui Fed Funds, mentre altri sembravano ansiosi di sentirle dire che la Fed prenderebbe in considerazione tassi di interesse negativi. Su questo punto è stata comprensibilmente prudente.
Il sottofondo apparente di molte domande era che la Fed si trovi ad affrontare una crisi finanziaria, e forse sistemica. In effetti, questa sembra un'opinione diffusa sui mercati, che verrà o smentita oppure si trasformerà in un crescente senso di panico. E questo è tanto più probabile tra i depositanti di alcune delle principali banche europee.
Anche l'oro in altre valute ha registrato buoni risultati, in particolare in sterline, che negli ultimi mesi è stata in generale debole. Lo mostra il nostro secondo grafico, aggiornato alla chiusura di ieri sera.
La domanda di oro fisico è aumentata con forza. A Londra, ETF Securities ha riferito acquisti di ETF su oro fisico per oltre 710 milioni di $ dal 1° gennaio. Dai commercianti di metalli preziosi al dettaglio arrivano racconti di vendite record di lingotti e monete. E quante volte sentiamo parlare di interesse record in paesi come la Corea del Sud?
Con un'improvvisa impennata della domanda del pubblico di oro fisico, non si sa come potrà essere soddisfatta. Esiste il rischio di un effetto valanga, con prezzi dell'oro più alti che innescano ulteriore domanda. I caveau occidentali sono in grado di soddisfare solo la domanda iniziale, ma poiché le banche di metalli preziosi offrono ai clienti conti non assegnati, non coperti interamente da oro, saranno costrette a coprire il rischio di prezzi più alti.
La categoria degli swap nei mercati dei future, che possiamo considerare un indicatore della seconda fascia delle banche di metalli preziosi, è moderatamente corta e avrà faticato a non aumentare questa posizione negativa. Con i mercati dei capitali occidentali a corto di metallo prezioso fisico, è lecito attendersi che qualsiasi rialzo più marcato del prezzo dell'oro crei difficoltà ai principali operatori di mercato.
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