È stata un'altra settimana tranquilla per il prezzo dell'oro, ma l'argento ha perso terreno. Nelle contrattazioni del mattino in Europa l'oro era a 1.579 $, in rialzo di 7 $ rispetto a venerdì scorso, mentre l'argento aveva perso 23 centesimi a 17,87 $. La performance inferiore dell'argento rispetto all'oro porta il rapporto oro/argento oltre 88 volte, il che ci dice che tutto il movimento è legato ai titoli dei giornali, con scarso interesse più ampio per le relazioni monetarie. Ci si può aspettare che l'argento faccia meglio dell'oro quando la comunità degli investitori più in generale inizierà a capire che l'oro è in una fase rialzista e che l'argento è un investimento di recupero.
Mentre il prezzo dell'oro è rimasto relativamente stabile, c'è stato un notevole calo dell'open interest alla scadenza del contratto di febbraio sul Comex. Dal picco di 799.541 contratti del 15 gennaio, secondo la stima preliminare di ieri l'open interest era sceso di quasi 116.000 contratti, quasi tutti in questa settimana. Lo mostra il nostro grafico successivo.
In termini storici, l'open interest sul Comex è ancora alto, ma le banche che operano in metalli preziosi, messe duramente sotto pressione dall'interesse degli speculatori, sono riuscite a contenere le perdite. Ma non sono ancora fuori pericolo.
I dati del Commitment of Traders mostrano che i primi quattro operatori sono solo moderatamente in posizione netta corta, mentre il secondo gruppo di quattro è quasi al record di posizione netta corta. Saranno queste le banche che si affrettano a coprirsi e che corrono il rischio maggiore in caso di forte rialzo dell'oro. Se a esporsi di più fossero stati i quattro operatori più grandi, forse il colpo al prezzo dell'oro sarebbe stato più duro.
Le banche che operano in metalli preziosi sono consapevoli della solida posizione tecnica dell'oro e della scarsità di metallo fisico. Se a questi prezzi la domanda di Cina e India è debole, quella di banche centrali ed ETF, in particolare dalla Germania, è forte. Inoltre, ci sono prove crescenti di una recessione in sviluppo, che porterà inevitabilmente a un ulteriore allentamento da parte delle banche centrali.
A complicare le cose per il mercato c'è l'epidemia di coronavirus, un evento da cigno nero che rischia di trasformarsi in una pandemia di proporzioni bibliche. Con un lungo periodo di incubazione contagioso prima della comparsa dei sintomi, rischia di diffondersi più rapidamente di qualsiasi altra cosa dopo la spagnola successiva alla Prima guerra mondiale, che uccise circa 20 milioni di persone. La paura del coronavirus ha paralizzato l'economia cinese e rischia di paralizzarne altre.
Il problema per gli operatori in oro è che la situazione potrebbe essere letta come uno sviluppo deflazionistico, con una pausa nella spesa per beni di consumo non essenziali. Se questo significa prezzi in calo, la deflazione potrebbe rendere le valute più attraenti rispetto all'oro. Ma se si guarda oltre questa possibile argomentazione per anticipare l'effetto sulla politica monetaria, la renderà più espansiva, portando forse a tassi di interesse negativi per il dollaro.
In queste argomentazioni ci sono abbastanza elementi in gioco perché le banche che operano in metalli preziosi sperino di gestire le aspettative sui prezzi. E forse la performance inferiore dell'argento è l'altra faccia di una deflazione da coronavirus, mentre il ruolo monetario dell'oro suggerisce una maggiore componente di operazioni dettate dalla paura.
Ma almeno la prossima settimana la pressione negativa del rinnovo dei contratti sarà alle nostre spalle.
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