Lunedì scorso i prezzi di oro e argento sono crollati, quando è stato annunciato che Pfizer aveva prodotto un farmaco efficace al 90% nel trattamento del covid-19. Wall Street è salita con decisione, con il Dow in rialzo di 1.500 punti all'apertura, mentre l'indice del dollaro ponderato per gli scambi è salito di circa lo 0,7%. La logica alla base di tutto questo è stata, a dir poco, tortuosa.
Nell'arco della settimana l'oro è sceso di 71 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, scambiando a 1.880 $ nella mattinata europea di oggi, mentre l'argento è sceso di 1,27 $ a 24,33 $ nello stesso periodo. Fatta eccezione per lunedì, quando c'è stata l'euforia, i volumi sono stati nel complesso contenuti.
Ci sono poche ragioni per cui entrambi i metalli abbiano subito un calo così forte, se non gli interessi particolari delle banche che operano in metalli preziosi. Il grafico qui sotto spiega il perché.
Dal quarto trimestre dello scorso anno i desk di trading delle banche di metalli preziosi (la categoria Swaps sul Comex) faticano a ridurre la loro esposizione corta da livelli record. Questo comporta passività nozionali pari a 38 miliardi di dollari, ben oltre un miliardo di dollari ciascuna in media.
L'ultima volta che hanno compiuto uno sforzo concertato per contenere questo problema è stato a marzo, quando hanno spinto il prezzo dell'oro da 1.700 $ a 1.450 $. Nel farlo, i futures sono andati a sconto rispetto al mercato fisico, il che ha incoraggiato la categoria Other Reportable, sostanzialmente operatori esterni, ad acquistare futures e a ritirare la consegna come modo per acquisire metallo prezioso a buon mercato. Quando è diventato chiaro cosa stesse accadendo, sul Comex sono emersi premi senza precedenti, perché i market maker sono stati costretti a procurarsi metallo prezioso per la consegna sul contratto di aprile in scadenza. Il prezzo è salito con forza dal minimo di fine marzo e, prima della metà di aprile, aveva recuperato tutte le perdite dovute al ribasso.
Dopo il ribasso di lunedì scorso, gli sconti rispetto allo spot sono tornati sul contratto Comex ed è possibile osservare sviluppi simili al fiasco di marzo. Alla fine di questo mese cade l'ultimo giorno di negoziazione del contratto di dicembre, attualmente attivo, una situazione simile a quella che precedeva il contratto di aprile a fine marzo. Le consegne verso il mercato fisico sono in ritardo a causa della seconda ondata di covid, con il personale delle raffinerie malato o in isolamento. Anche se non è stato segnalato, una situazione analoga potrebbe riguardare le forniture alle raffinerie.
In breve, i tentativi monopolistici delle banche di metalli preziosi di spingere i mercati al ribasso sembrano destinati a fallire e a finire probabilmente per far salire i prezzi dell'oro in modo significativo.
Dopo aver mantenuto un portafoglio in equilibrio sull'argento, le banche di metalli preziosi stanno ora scivolando in posizioni corte in un momento in cui l'offerta fisica è praticamente assente, come illustra il nostro prossimo grafico.
L'ultimo rapporto Commitment of Traders ha mostrato che gli swap sono netti corti per 10.277 contratti: forse poca cosa, ma pari a 51,4 milioni di once, per un valore di circa 1,25 miliardi di dollari distribuiti tra 22 banche. Anche in questo caso le forniture di metallo prezioso sono fortemente compromesse per le stesse ragioni dell'oro, con l'ulteriore problema che per molte miniere l'argento è un prodotto secondario. Chi cerca argento fisico ha poche alternative se non ritirare la consegna sul contratto di dicembre in scadenza.
Tra le altre notizie, il presidente Trump sta lottando per mantenere la carica e ora sappiamo che le macchine per il voto sono facili da manomettere e probabilmente è successo. L'incertezza continua.
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