Dopo l'estrema volatilità della scorsa settimana, questa settimana oro e argento si sono consolidati: questa mattina, ora europea, l'oro è sceso complessivamente di 10 dollari a 1.933 dollari, mentre l'argento è salito di 65 centesimi a 27,05 dollari.
La situazione dell'argento è delicata per le bullion bank (banche di metalli preziosi), che in genere sono riuscite a evitare posizioni corte. Nelle ultime settimane hanno ridotto la loro posizione netta corta a 3.736 contratti (11 agosto) e questa sera, a mercati chiusi, avremo un aggiornamento. Il grafico di lungo periodo aiuta a inquadrare la situazione.
Sembra che le raffinerie svizzere si stiano concentrando sulla raffinazione dell'oro a scapito dell'argento, il che ha aggravato la carenza di lingotti d'argento, che sono anche la materia prima per la produzione di monete d'argento. Nel frattempo la domanda del pubblico per l'ETF SLV continua a ritmo sostenuto, generando una maggiore richiesta di metallo prezioso. SLV rappresenta ora circa il 50% delle scorte LBMA; il resto è detenuto dagli utilizzatori industriali, con una parte in mano a investitori che per il momento si godono il rialzo.
Non sorprende dunque che le bullion bank mantengano un atteggiamento di distacco, trasferendo di fatto le posizioni corte sui future Comex ai produttori che si coprono dal rischio.
Nell'oro, le bullion bank (Swap) stanno gradualmente riducendo le loro posizioni nette corte, come mostra la tabella qui sotto.
Essendo riuscite a ridurre le posizioni corte di soli 4.071 contratti, hanno ancora molta strada da fare, come mostra il grafico successivo.
Ma, come illustra la tabella qui sopra, la posizione corta degli Swap si è ridotta molto meno di quella della categoria Managed Money, cioè gli hedge fund. Questi ultimi hanno realizzato profitti, riducendo le posizioni nette lunghe a un livello nettamente inferiore alla loro media di lungo periodo, mostrata nel prossimo grafico.
Sono le categorie Other Reported e Non-Reported ad aver ridotto le posizioni corte, spiegando gran parte della differenza tra la forte riduzione delle posizioni nette corte di Managed Money e la riduzione più contenuta della posizione netta degli Swap.
Il nostro ultimo grafico mostra la situazione tecnica, con il prezzo dell'oro ben al di sopra delle medie mobili. Per questo gli analisti tecnici si aspettano in genere una correzione più consistente, ritenendo che l'oro sia fortemente ipercomprato in un contesto rialzista.
Ma, come abbiamo visto esaminando la posizione di fondo sul Comex, la situazione reale è molto diversa. Ciò che gli analisti tecnici non possono dedurre dai loro grafici è che il problema di fondo è la carenza di liquidità di oro fisico a Londra, in un momento in cui le categorie Other Reported e Non-Reported del Commitment of Traders sono in attesa di consegna sul Comex.
Il quadro fondamentale resta fortemente inflazionistico. Quando il 23 marzo la Fed ha promesso di fare tutto il possibile per sostenere l'economia statunitense, si è impegnata a un'inflazione monetaria illimitata, già riflessa nei prezzi di un'ampia gamma di materie prime, dal rame al petrolio al legname. Secondo quanto riportato, anche i prezzi delle auto usate negli Stati Uniti stanno ora salendo con decisione.
Cresce la consapevolezza che la tanto annunciata ripresa a V non ci sarà, al di là di un recupero temporaneo dopo i lockdown. In tal caso, la Fed è vincolata a un'inflazione monetaria illimitata, che sta già indebolendo il dollaro, il cui indice ponderato per gli scambi commerciali continua a calare.
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