Alla fine di agosto sono coincise una scadenza di opzioni e la chiusura del mese, due fattori che hanno portato a prezzi più bassi.
Nonostante la festività del Labor Day di lunedì, che ha tenuto gli scambi poco vivaci per tutta la settimana, i prezzi dei metalli preziosi sono saliti con decisione, prima di una fase di consolidamento iniziata mercoledì. L'oro era salito da 1.310 $ del venerdì precedente a un massimo di 1.352 $, per poi scivolare a 1.336 $ nei primi scambi europei di questa mattina. L'argento ha toccato un minimo di 18,75 $ e ha ripreso quota fino a 20,13 $, per poi scendere a 19,52 $ nello stesso arco di tempo.
Gli opinionisti che non hanno altro da dire ci ricordano che settembre è tradizionalmente un buon mese per l'oro. Piacevole da sentire, ma, come si dice, i risultati passati non sono una guida per il futuro. Tuttavia, ora che i giorni di calura di agosto e il periodo delle vacanze sono alle spalle, è probabile che gli investitori dedichino più attenzione alle valutazioni di mercato. Il rialzo dei prezzi dei metalli preziosi di questa settimana è stato del tutto logico, così come lo sono state alcune prese di profitto nella seconda metà.
Ciò che continua a lasciare perplessi molti osservatori è la condizione di ipercomprato sul Comex, definita dalle posizioni nette lunghe nella categoria managed money. Lo mostra il grafico seguente.
La categoria managed money detiene posizioni lunghe record, superiori a quelle del picco speculativo del prezzo dell'oro del settembre 2011. Inoltre, il passaggio dal sentiment negativo dello scorso dicembre è il ribaltamento più notevole nella storia del grafico. La tensione che questo cambiamento di sentiment implica si riflette nelle posizioni degli swap, mostrate di seguito.
Il grafico, che copre solo gli ultimi due anni, mostra come gli swap non siano riusciti a ridurre di molto le proprie posizioni nette corte rispetto al livello record assoluto di inizio luglio. Mostra inoltre una stretta correlazione con il prezzo dell'oro, che è in effetti ciò che dovrebbe accadere.
Serve una breve spiegazione. La funzione di uno swap è coprire posizioni assunte altrove, magari legate a opzioni o a impegni over-the-counter (OTC). Tuttavia, sempre più spesso gli swap sembrano riflettere le posizioni nette dei portafogli di trading delle banche di metallo prezioso ed essere diventati la controparte delle scommesse speculative degli hedge fund. Da qui la correlazione negativa quasi perfetta tra le due categorie.
Tale correlazione persiste ancora oggi e, in un modo o nell'altro, le posizioni estreme che entrambe le categorie riflettono oggi finiranno male. La domanda è: la categoria managed money avrà la meglio sugli swap, o prevarranno ancora una volta gli swap? Ci sono alcune testimonianze aneddotiche secondo cui fondi meno speculativi stanno usando il Comex per costruire la propria esposizione all'oro, non avendone avuta alcuna nella classe di attività con la migliore performance da inizio anno. Ci sono quindi buoni motivi per aspettarsi che la pressione sugli swap continui, costringendoli come categoria ad abbandonare le loro posizioni corte.
Sono stati aiutati in parte dai segnali di una maggiore attività di copertura da parte delle società minerarie. Ma i tassi di interesse negativi e il fallimento di un'espansione monetaria globale senza precedenti nel migliorare le prospettive economiche sono un enorme incentivo per gli investitori occidentali a continuare ad acquistare oro.
Ecco perché settembre potrebbe contare. Tradizionalmente, è il periodo dell'anno in cui la domanda asiatica all'ingrosso comincia a salire. Se questa dovesse scontrarsi con la crescente domanda degli investitori occidentali sottopesati, per gli swap potrebbero esserci fuochi d'artificio, o addirittura un grande falò.
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