In alternativa, guardare l'erba crescere. È questa la sensazione che abbiamo avuto questa settimana, con la volatilità dell'oro rallentata fino quasi a fermarsi in vista del Giorno del Ringraziamento di ieri e del referendum svizzero sull'oro di lunedì.
Tuttavia, l'Open Interest1 sul Comex2 è crollato all'improvviso sia per l'oro sia per l'argento, il che indica che sta succedendo qualcosa di interessante.
Allo stesso tempo, il tasso forward dell'oro a Londra (GOFO) è sceso bruscamente in territorio negativo, a -0,4%, come mostrato nel grafico successivo, fornito dalla LBMA.
Il grafico copre l'anno in corso e mostra come il tasso sia sceso in profondità in territorio negativo nelle ultime sei settimane. Si trova ora nella più ampia backwardation3 dal 9 marzo 2001, quando una improvvisa carenza di metallo prezioso sembrò risolversi rapidamente, presumibilmente grazie ai caveau della Banca d'Inghilterra (all'epoca la Gran Bretagna stava riducendo le proprie riserve auree). Prima ancora, nel settembre 1999, il GOFO aveva toccato un record negativo, dopo il quale l'oro era balzato del 20% in una settimana. In entrambi i casi precedenti i tassi GOFO erano saliti a livelli di forte backwardation, che era stata rapidamente riassorbita. Oggi non sembra esserci la liquidità delle banche centrali, né di altri soggetti, per risolvere la carenza di metallo prezioso, quindi chissà come verrà risolta questa volta.
Come si collega tutto ciò al crollo dell'open interest sul Comex? Avremo un quadro più chiaro quando vedremo il rapporto Commitment of Traders (COT) questa sera, ma, in attesa di ciò che rivelerà il COT, è molto probabile che si tratti della chiusura di posizioni spread, che potrebbero essere diventate in perdita a causa dell'improvviso aumento della backwardation nel mercato fisico. Il 18 novembre i contratti spread totali erano 104.445 per l'oro e 40.580 per l'argento, il che concorderebbe con questa spiegazione. Inoltre, l'effetto sul mercato è stato sostanzialmente neutro, cosa che non sarebbe accaduta se fossero state liquidate posizioni rialziste o ribassiste scoperte.
Come mostra il grafico GOFO, nel corso dell'anno la backwardation è comparsa di tanto in tanto nel mercato dell'oro fisico, ma non era mai stata così persistente o estrema come oggi. Se le banche centrali si sono ritirate dal ruolo di fornitori di liquidità, potremmo assistere ai primi segnali di allarme di problemi più seri in sviluppo sul mercato, che sarebbero più difficili da risolvere che in passato.
Nel frattempo i prezzi hanno oscillato per gran parte della settimana intorno a 1.190-1.200 dollari, in attesa del referendum svizzero sull'oro di lunedì prossimo, anche se ieri pomeriggio e nella notte il prezzo dell'oro è sceso sotto questo livello a causa di un forte calo del petrolio dopo la riunione dell'OPEC.
Tra le altre notizie, l'Olanda ha rimpatriato 122,5 tonnellate del proprio oro da New York, una mossa che sembra destinata a irritare la Germania, che si era assicurata il primo posto in coda per l'oro della Federal Reserve Bank di New York. E il pubblico cinese ha acquistato altre 52,48 tonnellate la settimana scorsa, quindi non stupisce che i tassi GOFO siano in una backwardation così grave.
La prossima settimana
Lunedì.
Giappone: vendite di veicoli.
Regno Unito: indice dei prezzi delle case Halifax, approvazioni di mutui BoE, prestiti garantiti, PMI manifatturiero Markit, offerta di moneta M4.
Eurozona: PMI manifatturiero.
Stati Uniti: PMI manifatturiero, ISM manifatturiero
Martedì.
Eurozona: prezzi alla produzione (PPI).
Stati Uniti: spesa per costruzioni, vendite di veicoli.
Mercoledì.
Eurozona: PMI composito, PMI dei servizi, PIL (seconda stima), vendite al dettaglio.
Stati Uniti: indagine ADP sull'occupazione, produttività non agricola, costo unitario del lavoro, indice ISM non manifatturiero.
Giovedì.
Regno Unito: tasso di base BoE MPC,
Eurozona: tasso sui depositi BCE.
Stati Uniti: richieste iniziali di sussidi.
Venerdì.
Giappone: indicatore anticipatore.
Stati Uniti: Non-Farm Payrolls, bilancia commerciale, disoccupazione, ordini di fabbrica, credito al consumo.
1 L'open interest (noto anche come contratti aperti o impegni aperti) indica il numero totale di contratti derivati, come futures e opzioni, che non sono stati regolati nel periodo di tempo immediatamente precedente per un determinato titolo sottostante. Un open interest elevato indica maggiore attività e liquidità per il contratto.[1]
2 Comex è il mercato statunitense dei futures per la negoziazione di futures e opzioni su futures in un'ampia gamma di materie prime, valute e indici azionari, tra cui oro, argento, platino e palladio.
3 La normal backwardation, a volte chiamata semplicemente backwardation, è la condizione di mercato in cui il prezzo di un contratto forward o future viene negoziato al di sotto del prezzo spot atteso alla scadenza del contratto.[1]