Oro e argento hanno proseguito il loro consolidamento questa settimana: stamattina, nelle contrattazioni europee, l’oro perde 17 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso e si attesta a 1.986 $. Nello stesso arco di tempo l’argento ha perso 24 centesimi, a 25,07 $. Al Comex il volume degli scambi sul contratto sull’oro è stato basso, con 95.300 once (2,96 tonnellate) consegnate nei primi quattro giorni, mentre i volumi sull’argento sono stati più sostenuti.
Questa settimana il Silver Institute ha pubblicato il suo World Silver Survey annuale. L’introduzione si apre così: «Ancora una volta, il 2022 è stato un anno di forte contrasto tra i fondamentali dell’argento e l’atteggiamento degli investitori istituzionali verso il metallo; mentre il mercato dell’argento ha registrato quello che potrebbe essere stato il maggiore deficit di sempre, gli investitori professionali sono stati indifferenti o ribassisti per gran parte dell’anno.»
Secondo i dati del Silver Institute, nel 2022 la domanda ha superato l’offerta di 237,7 milioni di once (mo), compensata solo in parte dalla liquidazione degli ETF, lasciando un deficit netto di 111,9 mo. Questo conferma senza dubbio la nostra visione del mercato.
Il fattore decisivo è l’investimento netto. Per l’anno in corso l’Institute prevede un calo della domanda netta di investimento di 30 mo, cosa che, data l’attuale tensione del mercato, appare superata. Si prevede un aumento di 20 mo sia della produzione mineraria sia della domanda industriale. Pur non dicendolo, gli autori si aspettano che la domanda americana ed europea sia frenata dalla debolezza dell’economia, nell’ipotesi di una riduzione dei tassi d’interesse minima o nulla e di mercati finanziari deboli. Ne deriva una previsione di prezzo dell’argento a fine anno di 18 $.
Ci sono due possibili punti deboli in questo ragionamento:
- Si presume che la domanda di ETF cali insieme ai mercati azionari, senza tenere quasi conto degli spostamenti difensivi dei portafogli degli investitori verso i metalli preziosi.
- Le prospettive della domanda non considerano le prospettive dell’economia cinese e dell’intero continente asiatico, India compresa, dove il credito bancario è già in espansione.
Come al solito, rapporti di questo tipo sono scritti da analisti del settore che, nelle loro previsioni di prezzo, assumono che il potere d’acquisto del dollaro sia costante. Ciò contraddice l’evidenza ed è il motivo per cui le persone comuni si coprono uscendo dal credito per andare sui metalli preziosi.
Passando ai mercati, questa settimana l’indice del dollaro ponderato per gli scambi (TWI) è rimasto stabile, dopo aver trovato supporto al livello di 100,5 indicato dalla linea tratteggiata nel grafico qui sotto:
Sebbene i movimenti dell’indice siano stati contenuti, i prezzi dell’oro si sono mossi costantemente in direzione opposta. Ma dato che gli stranieri scambiano sempre più in altre valute, è solo questione di tempo prima che il TWI scenda sotto gli attuali livelli di supporto. Quando accadrà, possiamo aspettarci un forte rialzo dei metalli preziosi.
Ma c’è una fallacia da superare: l’idea che l’aumento dei tassi d’interesse faccia male al prezzo dell’oro. Negli anni Settanta è stata smentita, quando l’oro passò da 35 a 850 $ mentre il tasso sui Fed funds più che raddoppiava.
La contrazione del credito bancario manterrà quasi certamente alti i tassi d’interesse, causando altri fallimenti bancari. In queste circostanze, saranno gli investitori in fuga dal rischio sistemico a guidare i prezzi dei metalli preziosi.