Solo il 9° gennaio ho scritto un articolo in cui suggerivo che il 2015 sarebbe diventato l'anno della crisi. Il titolo terminava con un punto interrogativo, ma oggi siamo più vicini a eliminarlo a favore di un'affermazione definitiva.
Nelle ultime settimane è diventato chiaro che alcuni blocchi economici chiave stanno effettivamente andando verso una recessione, tra cui, senza limitarsi a questi, Cina, Eurozona e Giappone (tenendo conto delle distorsioni causate dalla sua aggressiva stampa di moneta). Insieme rappresentano quasi il 40% del PIL mondiale. Lo sappiamo per via del crollo dei prezzi delle materie prime, che si riflette in uno spostamento globale delle preferenze a favore del dollaro USA.
Per evitare ogni dubbio, il denaro va considerato un bene, e ogni valuta un bene diverso. Una volta compreso questo punto, il contesto del rialzo del dollaro nei confronti sia delle materie prime sia delle altre valute diventa chiaro. Sia le materie prime sia le valute sono prezzate in dollari, quindi i mercati mostrano che banche, consumatori e imprese stanno cambiando le proprie preferenze a favore di un aumento dei saldi in dollari.
La macroeconomia moderna non spiega in modo adeguato l'importanza di questi sviluppi. Una rapida occhiata all'indice della Teoria generale di Keynes mostra che non c'è alcun riferimento ai cambiamenti di preferenza tra il denaro e gli altri beni. Vi sono elencate e definite le preferenze di liquidità, che sono un tema diverso. Una volta accettato che il denaro è un bene, domanda e offerta si bilanceranno sempre, come previsto dalla Legge di Say, nota anche come Legge dei mercati.
Qualcosa ha spaventato i consumatori dei mercati di tutto il mondo, spingendoli a spendere meno in altri beni e ad aumentare le proprie disponibilità in dollari. L'unica spiegazione possibile è che i prezzi di tutti gli altri beni fossero troppo alti rispetto al dollaro, e quindi hanno dovuto scendere. Non può esserci segnale più chiaro di una recessione dell'attività economica globale.
La principale fonte di esportazioni di beni fisici è la Cina. La domanda degli altri paesi per i beni cinesi è in calo, come conferma il Baltic Dry Index*, che sta toccando nuovi minimi. Questo rallentamento dell'attività economica potrebbe facilmente far scoppiare la bolla del credito bancario, che rischia di crollare sotto l'enorme peso dei crediti deteriorati. Il rallentamento della domanda di nuovi prestiti a dicembre, unito al calo dei flussi commerciali, può essere risolto solo temporaneamente da una svalutazione del renminbi da parte della Cina, che abbasserebbe i prezzi delle sue esportazioni. Il respiro che questo dà alla Cina dura solo il tempo necessario a far salire i suoi costi di produzione fino a riflettere la svalutazione. Se avvenisse, una svalutazione del renminbi eserciterebbe rapidamente una maggiore pressione al ribasso sui prezzi dei produttori locali nei suoi mercati di esportazione.
Passando ai partner commerciali della Cina, vediamo che l'economia dell'Eurozona, Germania esclusa, comincia a contrarsi, e questo manda in panico la BCE, che si getta nella stampa di moneta nel disperato tentativo di mantenere prezzi troppo alti. Il Giappone lo fa da tempo ed è schiacciato da una montagna di debito che fa sembrare responsabile perfino la Grecia.
I segnali sono chiari: il mondo è già entrato in una fase di rallentamento dell'attività economica. Quindi possiamo aspettarci un'accelerazione della stampa di moneta e l'imposizione di altri tassi di interesse negativi, nel vano tentativo di evitare la realtà economica.
* Un indice dei trasporti marittimi e del commercio creato dal Baltic Exchange di Londra, che misura le variazioni del costo di trasporto via mare di materie prime come metalli, cereali e combustibili fossili. Il Baltic Exchange contatta direttamente gli intermediari marittimi per valutare i livelli di prezzo per una determinata rotta, un determinato prodotto da trasportare e un determinato tempo di consegna (velocità).