I mercati finanziari stanno prendendo atto che l'economia statunitense è in fase di stallo, quindi gli investitori ritengono sempre più che, con una domanda destinata a ristagnare o addirittura a calare, i prezzi di beni e servizi si ammorbidiranno. Questo scenario rischia già di concretizzarsi in diverse altre economie avanzate, dove i tassi di interesse negativi, adottati per contrastarlo, stanno diventando la norma. Per questo motivo, molti operatori si aspettano che l'oro e l'argento quotati in dollari scivolino al ribasso.
Mettendo per un momento da parte i prezzi dei metalli preziosi, questa analisi presenta alcuni problemi seri. Supponiamo per un attimo che l'economia statunitense entri davvero in stallo: i manuali ci dicono che domanda e offerta di beni e servizi si riequilibreranno a prezzi più bassi. È ciò che è effettivamente accaduto dopo la crisi di Lehman, quando i prezzi di energia, metalli e metalli preziosi sono crollati e sono diventati disponibili forti sconti sui beni strumentali manufatti. Questo non significa che la seconda volta si ripeterà lo stesso scenario (e un'economia statunitense in calo potrebbe generare tensioni finanziarie tali da far sembrare la crisi di Lehman una passeggiata). Anzi, per la prossima volta le banche centrali hanno già un piano per contenere la situazione, basato sull'esperienza della crisi di Lehman. Prevede una rapida espansione della moneta, che, almeno per il Federal Reserve System ("Fed"), secondo l'esperienza recente ha avuto conseguenze inflazionistiche minime o nulle.
Sappiamo quindi qualcosa che non sapevamo dopo l'agosto 2008, quando l'imminente collasso del sistema bancario globale spinse tutti ad aumentare le proprie disponibilità liquide. Questa volta sappiamo che le garanzie della volta scorsa, pari a 13 trilioni di dollari o a qualsiasi altra cifra si voglia immaginare, saranno fornite di nuovo dalla Fed, sostenute da contanti disponibili su richiesta. Dimentichiamoci dei bail-in: servono a gestire singole insolvenze bancarie, non una crisi sistemica più ampia.
Naturalmente è facile pensare che una nuova crisi finanziaria ed economica ci spingerà a vendere tutto il possibile per ottenere contanti. Tuttavia, non è necessariamente ciò che è accaduto nelle precedenti inflazioni monetarie: dopo che la stampa di moneta non riesce a stimolare gli "animal spirits", il consenso si aspetta spesso un calo dei prezzi, ma accade il contrario. Fu sicuramente il caso di Germania e Austria dopo la Prima guerra mondiale, quando si prevedeva che i pesi economici derivanti dalla distruzione combinata di infrastrutture e ricchezza, dalla perdita di vite produttive, dalla fine della spesa militare e dal fardello delle riparazioni avrebbero sopraffatto le rispettive economie. Il risultato fu che per un breve periodo la gente preferì conservare i propri risparmi anziché spenderli. Quanto si sbagliavano.
La situazione politica di allora era molto diversa da quella odierna, ma c'era un'importante analogia economica. La rapida accelerazione della crescita della massa monetaria non era riuscita a stimolare le economie germaniche nei sette anni precedenti. Oggi è lo stesso. L'errore è quello individuato da Frédéric Bastiat quasi 200 anni fa con la sua fallacia della finestra rotta. Vediamo le dinamiche di un'economia in difficoltà e traiamo le nostre conclusioni solo da questa osservazione. Ignoriamo la precedente inflazione monetaria e non abbiamo ancora visto la più rapida espansione di moneta e credito che verrà. Per questo non prevediamo la crescente certezza che il potere d’acquisto della moneta diminuirà anziché aumentare, imboccando lo stesso percorso di valore del marco tedesco e della corona austriaca nel 1920-23.
Se si vuole evitare una crisi finanziaria, il massimo che possiamo sperare è un'economia che si muova lateralmente anziché espandersi. Ma questa speranza comporta dei rischi, in parte a causa di mercati pericolosamente sopravvalutati e in parte per i limiti all'ulteriore creazione di debito nel settore privato. In sintesi, viviamo in una situazione estremamente vulnerabile a uno shock esogeno.
Nel frattempo, i prezzi di oro e argento riflettono la visione deflazionistica, escludendo l'esito più probabile. Non c'è dubbio che molti operatori ritengano che oro e argento siano semplici materie prime, altrimenti ne spingerebbero i prezzi al rialzo nella corsa ai contanti. Gli storici del futuro dovrebbero restare perplessi. Forse qualcuno scriverà una storia con un titolo efficace, come "Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds". 1
1 Già scritta da Charles Mackay e pubblicata nel 1851. Saranno senza dubbio necessari aggiornamenti.
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