Panico dei pagamenti e fine delle valute fiat

La risposta unilaterale dei governi al coronavirus consiste nel distribuire denaro dall'elicottero a persone e imprese in quantità illimitate. La loro priorità è mantenere in piedi lo spettacolo keynesiano alimentato dal debito, e i responsabili delle politiche affrontano il compito con un entusiasmo sconveniente.

C'erano già segnali che il ciclo del credito stesse invertendo la rotta, con l'economia globale che entrava nel suo regolare periodo di crisi finanziaria ed economica ancora prima dell'arrivo del coronavirus. Pensare che basti gestire la pandemia per tornare alla normalità è quindi un errore comune e fatale. La combinazione degli eventi attuali sta portando a un problema senza fine: le banche centrali, e la Fed in particolare, stanno cercando di fare da garante per tutto e senza dubbio falliranno.

Il nodo centrale è la crescente incapacità della Fed, che gestisce la valuta di riserva mondiale, di tenere sotto controllo i mercati finanziari. Le quantità di denaro necessarie per salvare l'economia statunitense e le catene di approvvigionamento incentrate sul dollaro all'estero sono potenzialmente molto maggiori di quanto chiunque immagini e distruggeranno non solo il dollaro, ma l'intero sistema monetario fiat di mercati finanziari truccati da cui dipende il finanziamento tramite debito. L'UE si trova in una situazione simile ma più circoscritta, con l'aggravante di un sistema bancario visibilmente sull'orlo del collasso. 

I tempi per il crollo delle valute fiat prive di solidità saranno probabilmente molto brevi, entro la fine del 2020, esattamente tre secoli dopo il fallimento di un analogo esperimento di valuta fiat nella bolla del Mississippi di John Law.

Introduzione

Gli increduli devono ormai rendersi conto che le banche centrali rischiano di perdere il controllo sui prezzi dei mercati finanziari, e non solo per un breve periodo, ma in modo ben più radicale. Oltre a un nuovo giro di quantitative easing annunciato domenica scorsa – 500 miliardi di dollari in Treasury e 200 miliardi in debito delle agenzie – il nuovo obiettivo per il tasso sui Fed funds è stato abbassato a 0 - ¼ %. Questo taglio di un punto percentuale ha fatto seguito a una precedente riduzione del tasso di ½ %, oltre all'annuncio di giovedì scorso di un tetto di 1,5 trilioni di dollari per i repo a tre mesi e a un mese. A queste cifre dobbiamo aggiungere i 60 miliardi di dollari di acquisti di titoli con cedola, annunciati anch'essi giovedì scorso.

Nel complesso, si tratta di un'iniezione di liquidità nel sistema bancario americano pari a 2,206 trilioni di dollari, che in questo contesto equivale a un aumento del 59% del bilancio della Fed dall'inizio della crisi dei repo a settembre.

Un'ulteriore fonte di inflazione monetaria sono le linee di swap in dollari con la Bank of Canada, la Bank of England, la Bank of Japan, la BCE e la Banca nazionale svizzera.

È chiaro che la Fed sta facendo tutto il possibile per raggiungere più obiettivi contemporaneamente. Deve garantire che i fondi siano disponibili per il governo USA, che sta aumentando drasticamente la propria spesa. Deve assicurarsi che le banche abbiano riserve sufficienti per non dover escutere i propri clienti, evitando così una contrazione deflazionistica del credito bancario. Deve immettere liquidità nei mercati monetari all'ingrosso per evitare che qualsiasi entità finanziaria diventi insolvente. Sta cercando di anticipare i futuri effetti negativi del coronavirus, che probabilmente saranno molto maggiori di quanto qualcuno osi ammettere in pubblico. In modo eroico, la missione pubblica della Fed è salvare da sola l'economia americana fornendo il denaro necessario. E, ultimo ma non meno importante, deve mantenere il controllo sulla formazione dei prezzi dei mercati finanziari per raggiungere questi obiettivi.

Nelle ultime due settimane quel controllo è stato palesemente perso. Le azioni sono crollate e i titoli di Stato sono saliti alle stelle, ma i valori di questi ultimi erano in parte falsati, perché in assenza di liquidità i market maker hanno ampliato gli spread denaro-lettera e ridotto le dimensioni; vale a dire che la quantità di titoli su cui erano disposti a trattare con la quotazione allargata era nominale. Oltre alla volatilità, i market maker, essendo controllate di intermediazione delle banche, erano limitati nella liquidità fornita dalle rispettive capogruppo, il che rifletteva una più ampia carenza sistemica.

La Fed spera che, fornendo una quantità senza precedenti di liquidità in dollari, la normalità ritorni e che tutti i suoi obiettivi elencati nel penultimo paragrafo qui sopra possano essere raggiunti. Ma, tornando a un tema dei recenti Goldmoney Insights, il rapporto tra il dollaro e le attività finanziarie è diventato stranamente simile a quello tra le livres di John Law e la sua bolla del Mississippi di trecento anni fa. L'enorme stampa di livres e di credito bancario in livres per sostenere la bolla di Law fallì, prima di tutto erodendo il potere d’acquisto delle sue livres fino a zero rispetto a oro e argento, e poi non riuscendo a evitare il crollo dell'attività finanziaria presa di mira, la sua impresa del Mississippi.

Oggi la situazione è diversa solo perché la Fed sta cercando di salvare lo status quo anziché costruirne uno nuovo. Ma da dicembre 2015 il prezzo dell'oro ha cominciato a salire da 1.050 dollari ai livelli attuali, e questa è la misura non fiat appropriata del potere d’acquisto del dollaro. Questo fatto dice molto sulla reazione di oro e argento in questa e nella scorsa settimana, che è stata di un forte calo in forma cartacea, mentre la domanda fisica ha causato carenze e premi ovunque. E ora abbiamo notizie credibili di una produzione delle raffinerie ridotta, in particolare nel cantone svizzero del Ticino, dove hanno sede tre delle grandi raffinerie svizzere.

Dopo la metà degli anni Ottanta, l'oro veniva usato come garanzia a basso tasso di interesse per l'acquisto di altre attività a rendimento più elevato. Negli ultimi anni questa funzione è venuta meno ed è diventato un giocattolo delle banche di metalli preziosi, abili nell'usare future e forward per assorbire la domanda speculativa in una spennatura molto redditizia dell'interesse speculativo. La prosecuzione di questo gioco dipendeva interamente dal fatto che la Fed e le altre banche centrali stabilissero il quadro dei prezzi delle attività finanziarie nel contesto più ampio, mantenendo un controllo ferreo sui mercati. Gli eventi recenti hanno mostrato che tutto questo è quasi certamente finito e le banche di metalli preziosi vedono sempre più una logica nell'uscire dal business dell'oro e dell'argento cartacei chiudendo le proprie posizioni.

Stimare il fabbisogno di liquidità in dollari

Vale la pena notare che l'economia globale, così come quella statunitense, è sulla soglia di un ciclo del credito che stava già entrando nella sua normale fase di contrazione, ancora prima che il coronavirus irrompesse sulla scena mondiale. L'enorme espansione sia della base monetaria sia del credito bancario dai tempi della crisi Lehman, unita al protezionismo commerciale americano, replica la situazione della fine del 1929, quando iniziò il crollo di Wall Street, il Dow perse l'89% e seguì la Grande Depressione. I due fattori all'origine di quegli eventi hanno oggi un peso relativo diverso. Allora, lo Smoot-Hawley Tariff Act aumentò i dazi commerciali in media del 30%, più dell'attuale protezionismo americano contro le importazioni cinesi. Questa volta, però, l'espansione di moneta e credito bancario degli ultimi decenni è molto, molto più ampia, ed è lecito aspettarsi un effetto sinergico tra questi due fattori che porti a un risultato analogo.

Stando così le cose, il coronavirus è un peso aggiuntivo per l'economia mondiale, che stava già scivolando verso una crisi, e sarà particolarmente dannoso per la sua valuta di riserva, il dollaro. Le interruzioni che la pandemia provoca nelle catene di fornitura sono un'accelerazione e un'intensificazione drammatiche di ciò che sarebbe comunque accaduto nel tempo.

Tra tutte le imprese ce ne sono alcune che hanno attivi vendibili e liquidità in banca a cui attingere, e altre la cui liquidità e i cui attivi liquidi sono limitati o quasi inesistenti. Quando la prima categoria attinge alle riserve di liquidità, i depositi presso le banche diminuiscono. Le banche devono allora prendere a prestito la differenza sui mercati monetari oppure ridurre le proprie attività, di solito sotto forma di prestiti, Treasury bill, Treasury bond, cambiali commerciali od obbligazioni societarie. Inevitabilmente, la scelta finirà per tradursi in una riduzione dei bilanci delle singole banche, ottenuta riducendo i portafogli di prestiti e vendendo attività.

D'altra parte, ci sono imprese che funzionano grazie agli scoperti di conto, e scopriranno se le loro banche sono ancora disposte a rispettare i massimali di scoperto già concordati. Visti i prelievi dai depositi delle imprese da parte dei clienti più liquidi, è probabile che le banche cerchino di ridurre i massimali di scoperto per riequilibrare i propri bilanci. 

Ma le imprese devono anche decidere se loro e i loro clienti sopravviveranno alla pandemia. Le promesse di aiuto dei governi di solito assumono la forma di prestiti, che dovranno essere rimborsati e che quindi rimandano soltanto il momento della resa dei conti. Molte PMI sceglieranno di chiudere, così che i proprietari possano salvare il salvabile invece di scivolare verso il fallimento. Alcune cercheranno di sopravvivere tagliando i costi, come le compagnie aeree che mettono il personale in aspettativa non retribuita, oppure allungando i tempi di pagamento e scaricando il problema sui fornitori. 

L'esposizione teorica delle banche americane a questo aspetto delle difficoltà delle imprese del settore privato si vede dai prestiti e leasing in essere, che secondo il database FRED di St Louis ammontano a 10,12 trilioni di dollari.

Il grafico di FRED qui sopra mostra come l'ultima crisi del credito abbia causato una contrazione dei prestiti e dei leasing in essere, e sappiamo che questa crisi lo farà di nuovo. Ma quale sarà la portata della crisi del credito in corso, dato che, concentrando i problemi di pagamento in uno stesso momento, il coronavirus ne ha aumentato l'impatto e la rapidità?

Per ottenere una stima approssimativa, dovremmo guardare alla produzione lorda (GO). A differenza del PIL, che misura il valore delle vendite finali, la GO include i pagamenti tra le fasi di produzione, ed è illustrata nel grafico di FRED qui sotto.

L’effetto dell’ultima crisi del credito, nel 2008-2009, fu significativo: eliminò circa 4.000 miliardi di dollari dal totale. Questa volta, con l’ulteriore peso dei mancati pagamenti diffusi nelle catene di approvvigionamento, sarà ovviamente molto più grande. Possiamo solo immaginare cosa farà un blocco nazionale. Se, come in Italia e in Francia, gli americani finiranno per poter acquistare soltanto farmaci e generi alimentari, sarebbe preservato solo l’8% del GO. I mancati pagamenti costituiranno quindi una parte significativa degli altri 36.000 miliardi di dollari della statistica GO. 

Non sono colpiti solo i beni: lo sono anche i servizi. E le catene di approvvigionamento non sono semplici come il termine potrebbe suggerire, cioè una serie unidimensionale di input che porta a un prodotto finale. A ogni passaggio servono input provenienti da molte altre fonti. Non è un’esagerazione dire che l’interconnessione di tutti questi processi rappresenta quasi tutto il GO del settore privato.

Che i mancati pagamenti stiano cominciando a pesare lo si vede dal livello maggiore di operazioni di repo che la Fed concede ogni giorno. Da qui in avanti non potrà che aumentare.

I pagamenti in dollari nelle catene di approvvigionamento non si limitano alla produzione nazionale statunitense, ma riguardano anche le catene di beni importati denominate in dollari in altre giurisdizioni, di cui la catena di produzione dell’iPhone di Apple è un esempio emblematico. Basta un piccolo intoppo nelle consegne e all’improvviso i pagamenti attesi che non si concretizzano devono essere coperti lungo tutta la filiera. Non possiamo conoscere l’entità reale del probabile problema, ma se le principali economie resteranno paralizzate dal virus per più di un mese o due, e con tutti che lavorano secondo il principio just-in-time, il sistema bancario si troverà alle prese con prelievi di depositi, richieste di maggiori scoperti e crediti deteriorati per un totale anche pari a due o tre volte i prestiti e i leasing in essere verso le imprese registrati da FRED, non solo in America, ma anche nelle catene di regolamento commerciale in dollari all’estero.

Non stupisce che stiano emergendo problemi di liquidità nel sistema. Ma poiché la Fed e il governo statunitense promettono di garantire tutte le imprese in difficoltà a causa del virus, le conseguenze inflazionistiche per il dollaro saranno impressionanti. La responsabilità che deriva dal fatto che il dollaro sia la valuta di riserva mondiale è che il mandato della Fed deve coprire anche i regolamenti in dollari, nazionali ed esteri, se vuole continuare a mantenere il controllo sui prezzi nei mercati finanziari americani.

Realisticamente, le probabilità di successo sono vicine allo zero, in parte perché la Fed sarà lenta nell’offrire strumenti a quelle parti delle catene di regolamento in dollari che si trovano fuori dai paesi con accordi di swap valutario già in essere. Cina, Corea del Sud, Taiwan e altri dovranno ricorrere alla liquidazione delle riserve in dollari, compresi i titoli del Tesoro USA. E poi ci sono quelli che dipendono dal finanziamento in dollari in senso più ampio: Zoltan Pozsar di Credit Suisse cita la Scandinavia, il Sud-Est asiatico, l’Australia e il Sud America, a cui possiamo aggiungere l’intero sistema bancario ombra di Londra e di tutti gli altri centri finanziari non statunitensi.[i]

A meno che non applichi la Sezione 133.3 del Federal Reserve Act (che consente alla Fed di prestare direttamente a soggetti non bancari), l’unico canale per i flussi di liquidità sono le banche commerciali del sistema federale. Anche se la Fed mette a loro disposizione liquidità infinita, non potrà impedire alle banche di gestire i propri rischi come ritengono opportuno. Le banche ridurranno al margine la leva del proprio bilancio e rischieranno collettivamente di scivolare in un ciclo in cui la liquidazione delle garanzie fa scendere il valore delle attività finanziarie, costringendo a liquidare ulteriori garanzie quando prestiti formalmente garantiti diventano scoperti. Questo fu uno dei mali del sistema bancario a riserva frazionaria individuati da Irving Fisher durante la Grande Depressione. E la logica ci dice semplicemente che la liquidità fornita dalla Fed sarà assorbita rapidamente dalle banche e non sarà trasferita a molti dei loro clienti più rischiosi, in particolare nel settore delle PMI.

Non dobbiamo avere dubbi: se per il governo e la sua banca centrale è facile promettere fondi alle imprese perché possano continuare a operare, in pratica è quasi impossibile che lo facciano in modo tempestivo. Ma se, come speriamo questo articolo abbia dimostrato, l’interruzione e il mancato rispetto dei pagamenti avranno probabilmente una portata molto superiore ai prestiti e ai leasing in essere, il deprezzamento della valuta ne eroderà senza dubbio il potere d’acquisto. Come abbiamo mostrato sopra, l’intera catena di regolamento a rischio all’interno degli Stati Uniti è rappresentata dal GO, che ufficialmente ammonta a 38.000 miliardi di dollari. Per fare un confronto, l’ammontare di moneta in mano al pubblico, cioè contanti, depositi in conto corrente e depositi di risparmio, è poco meno di 14.000 miliardi di dollari, in gran parte bilanciati da credito bancario, che quasi certamente si contrarrà. Se il governo statunitense e la Fed vogliono mantenere la promessa di salvare le imprese dal coronavirus, si impegnano potenzialmente a distribuire attraverso le banche, con la logica del “helicopter money”, molto più denaro di quello attualmente in mano al pubblico.

Non può accadere in un colpo solo: sarebbe assurdo. È più probabile che venga erogato a tranche, di cui i 2.206 miliardi di dollari della scorsa settimana sono la prima. Che l’annuncio di Mnuchin di 1.200 miliardi di dollari distribuiti in tutto il paese sia parte di quanto annunciato dalla Fed o si aggiunga a esso è irrilevante. Una volta assorbito questo importo, i mercati non solo conteranno su ulteriori tranche annunciate e consegnate rapidamente, ma cominceranno anche a scontarne le conseguenze.

Dato che la Fed sta fornendo il backstop a tutto questo espandendo il proprio bilancio, nel giro di pochi mesi la sua base monetaria dovrà crescere fino a multipli inconoscibili degli attuali 3,44 trilioni di dollari, mostrati nel grafico di FRED qui sopra.

Il problema del finanziamento del governo

Per la Fed sarà impossibile espandere in modo drastico la base monetaria senza minare il potere d’acquisto della valuta, tanto più che era già stata ampliata del 350%, un livello senza precedenti, all’indomani della crisi Lehman di undici anni fa. Il metodo principale che verrà impiegato dovrebbe essere lo stesso, cioè il quantitative easing. Il vantaggio per la Fed è che il QE finanzia il fabbisogno di indebitamento del governo e al tempo stesso rafforza le riserve delle banche commerciali.

Prima della pausa attuale, il Congressional Budget Office prevedeva per il governo federale un disavanzo di bilancio di poco superiore al trilione di dollari. È probabile che la spesa pubblica, non da ultimo quella legata al coronavirus, sia superiore alle previsioni e che le entrate fiscali, se non verranno semplicemente sospese, calino considerevolmente. Di conseguenza il disavanzo aumenterà ed è concepibile che raggiunga il doppio del livello previsto. Quando i mercati si saranno calmati dopo i recenti eventi, gli operatori si chiederanno chi altro, oltre alla Fed, comprerà i titoli del Tesoro USA. E poi ci sarà un'ulteriore domanda: con banche, non banche e investitori esteri che corrono a cercare liquidità in dollari, chi comprerà le loro attuali posizioni in titoli del Tesoro?

Il problema del finanziamento può essere stimato solo in modo complessivo, riunendo in un'unica soluzione il fabbisogno di indebitamento del governo, il rafforzamento dei bilanci bancari, la gestione dei mancati pagamenti a livello globale e così via. Prima che il coronavirus colpisse e iniziasse a sconvolgere l'intero sistema finanziario, l'analisi del ciclo del credito partiva dal presupposto che una recessione potesse raddoppiare il disavanzo di bilancio, aggiungendo circa un altro trilione al fabbisogno di finanziamento già esistente del governo. Raramente si sono considerati ulteriori problemi sistemici, perché non erano noti. Ora non è più così.

Dato che tutti i problemi di finanziamento e di liquidità evidenziati in questo articolo verranno probabilmente affrontati tramite il QE o programmi di acquisto di attivi, non è un'esagerazione dire che entro fine anno ciò potrebbe comportare il raddoppio o il triplicamento della quantità di titoli e buoni del Tesoro USA sul mercato secondario, portandola forse dagli attuali 16,7 trilioni di dollari a oltre 40 trilioni. C'è poi un problema secondario: dei 16,7 trilioni di dollari esistenti, 9,8 trilioni sono detenuti da investitori esteri, che probabilmente saranno costretti a venderli per cercare liquidità o semplicemente per evitare perdite sui portafogli.

Poiché ci stiamo concentrando sul dollaro come valuta di riserva, non abbiamo nemmeno scalfito la superficie dei problemi delle altre valute. In particolare l'eurozona ha problemi bancari che, dati i probabili effetti economici e finanziari del coronavirus, porteranno a fallimenti di grandi banche nel giro di mesi, se non di settimane. 

Solo ieri sera la BCE ha annunciato un ulteriore stimolo da 750 miliardi di euro ai programmi di acquisto di attivi già esistenti, con cui i singoli paesi finanzieranno le promesse di sostenere industria e occupazione. I governi britannico ed europei sono pronti a riversare denaro sulle popolazioni. Questa settimana il governo britannico ha annunciato un pacchetto di sostegno stimato in 320 miliardi di sterline, con denaro lanciato dall'elicottero e linee di credito ponte per le piccole imprese ovunque. Riecheggiando Mario Draghi, Boris Johnson e il suo Cancelliere Rishi Sunak hanno ripetuto più volte: whatever it takes, a qualunque costo. 

Anche la Francia ha annunciato un pacchetto analogo da 300 miliardi di euro, la Germania ne ha promessi 500 e altri stanno seguendo l'esempio. I 750 miliardi di euro della BCE sono già troppo pochi. Ovunque la soluzione delle valute fiat è stampare, stampare, stampare. Con i tassi di interesse pari o inferiori al limite dello zero, è tutto ciò che le banche centrali possono fare, mentre i loro governi dovranno affrontare entrate fiscali in calo e impegni di welfare in aumento. 

Finora non c'è ancora alcun riconoscimento del problema delle catene di approvvigionamento paneuropee. Il GO dell'UE è di dimensioni simili a quello degli USA, in aggiunta a tutto il sostegno inflazionistico annunciato finora.

Sta diventando improvvisamente chiaro che l'esperimento keynesiano globale degli ultimi novant'anni affronta una crisi esistenziale. L'esplosione del fabbisogno di finanziamento può essere soddisfatta solo finché i mercati obbligazionari mantengono gli attuali livelli di valutazione. In altre parole, siamo diventati dipendenti e complici di mercati manipolati dallo Stato e rischiamo la stessa sorte della Francia di John Law esattamente trecento anni fa. Quando i problemi iniziarono, la sua valuta priva di copertura perse ogni valore in circa dieci mesi. Come allora, il destino dei mercati finanziari di oggi dipende interamente dalle valute fiat, perché i loro emittenti stanno diventando gli unici acquirenti del proprio debito.

Inflazione dei prezzi: mito e realtà

Gli statistici governativi sono riusciti a raggiungere, con metodi statistici, un tasso di inflazione dei prezzi del due per cento. Parte del meccanismo di controllo del mercato consiste nel fatto che questa e altre statistiche governative siano accettate come veritiere dagli investitori. stando così le cose, una prospettiva di bassa crescita, ovvero che non minacci un aumento dell’inflazione dei prezzi, giustifica in linea generale gli attuali livelli di prezzo dei titoli di Stato. Dato che per esperienza personale sanno che il tasso di inflazione dei prezzi è in realtà molto più alto, si potrebbe pensare che i gestori dei fondi obbligazionari si rendano conto dell’inganno, ma di fatto non lo vedono. La disponibilità a ignorare la realtà della propria esperienza e ad accettare la versione delle autorità sul tasso di inflazione dei prezzi è al centro del controllo dei governi sui livelli dei prezzi nei mercati finanziari. Se, come concludono fonti indipendenti quali Shadowstats.com e il Chapwood Index, i prezzi crescono a un ritmo di circa il dieci per cento, un titolo del Tesoro USA con scadenza a 10 anni dovrebbe avere un rendimento lordo a scadenza almeno pari a tale livello, il che implica un prezzo di mercato ben inferiore ai cinquanta centesimi per dollaro.

Un crollo dei prezzi dei Treasury USA di tale entità sarebbe un disastro per le finanze pubbliche e per l’intero impianto keynesiano. Il costo del finanziamento del debito sfuggirebbe rapidamente a ogni controllo. Data la nostra tesi secondo cui i mancati pagamenti dei finanziamenti e altri obiettivi richiederanno una vera e propria esplosione della quantità di debito pubblico imposta al mercato, è quasi certo che il valore del dollaro in termini di potere d’acquisto sarà compromesso in modo fatale. Questo si rifletterà inizialmente nel prezzo in dollari dell’oro, come descritto nell’introduzione di questo articolo.

Le forniture dei beni di base che le persone acquistano per la vita quotidiana scarseggiano già, con gli scaffali dei supermercati vuoti: questo ci dice che, dopo le fasi iniziali dell’attuale dislocazione economica e finanziaria, i prezzi saliranno, anche prima di tenere conto dell’accelerazione della svalutazione monetaria già in corso. Gli aumenti dei prezzi di questi beni essenziali potrebbero portare a controlli sui prezzi, che non faranno che peggiorare le cose, un copione visto in tutta la storia fin dai tempi di Diocleziano (284-305 d.C.).

Ma questa inflazione è diversa sotto molti aspetti. Anziché essere principalmente un crollo del potere d’acquisto causato dal rifiuto, da parte del pubblico, della valuta fiduciaria del proprio Stato, sarà guidata da un crollo corrispondente, ma leggermente in ritardo, dell’intera gamma dei valori delle attività finanziarie. Questa è almeno la lezione dell’unico altro caso documentato in cui ciò è avvenuto, il sistema di John Law, precedente a Keynes.

Le prospettive per oro e argento

L’attuale pausa del mercato ha visto una frattura tra i mercati finanziari e il metallo prezioso fisico, con le forniture di monete e lingottini esaurite. A complicare ulteriormente l’offerta, si dice che le tre principali raffinerie svizzere con sede nel Canton Ticino siano chiuse per lockdown o abbiano problemi logistici.

La dicotomia è tra il mondo delle attività finanziarie e il mondo reale delle persone. Gli eventi delle ultime settimane hanno fatto emergere la possibilità che le banche centrali, in particolare la Fed, nelle cui monete, i dollari, tutto è prezzato, stiano perdendo il controllo dell’intero sistema finanziario. Di norma spaventate fino alla sottomissione finanziaria, le persone comuni non credono più alla propaganda dell’establishment. Non sanno nulla, non capiscono cosa stia succedendo, ma al margine vogliono metalli preziosi a qualsiasi prezzo.

Le autorità monetarie trovano questo comportamento inaccettabile. Hanno regolarmente stroncato gli aumenti di prezzo imbarazzanti di oro e argento per sedare l’interesse del pubblico. La prospettiva di un’inflazione monetaria dopo il lockdown per il coronavirus renderà impossibile ripetere l’operazione con successo, proprio a causa dell’inflazione monetaria coinvolta.

Nel frattempo, le banche di metalli preziosi sono in difficoltà, perché hanno obblighi in oro e argento molto superiori al loro accesso a oro fisico a copertura. Questi obblighi sono in larga parte in forma di carta, future e forward, oltre a passività verso clienti con conti non assegnati. Prove aneddotiche suggeriscono inoltre che negli ultimi anni i clienti con conti assegnati abbiano già avuto difficoltà a ottenere la consegna fisica. Pertanto, mentre la domanda del pubblico di metallo prezioso fisico è aumentata, l’establishment dei metalli preziosi è diventato fortemente esposto alle conseguenze monetarie della pandemia di coronavirus.

Le banche centrali e la Banca dei Regolamenti Internazionali non possono permettersi il collasso di una banca di metalli preziosi e, senza dubbio, hanno lavorato dietro le quinte per evitarlo. Probabilmente l’oro viene dato in prestito alle banche di metalli preziosi, offrendo loro una certa liquidità sulla carta, ma in pratica non lascia mai il caveau della banca centrale e quindi il suo possesso. I future vengono venduti con lo scopo di far scattare gli stop degli speculatori, creando un effetto valanga sul prezzo. L’intenzione è che le banche di metalli preziosi pareggino almeno le proprie posizioni o, preferibilmente, vadano long, perché sanno che, quando l’operazione di soppressione sarà finita, il prezzo di oro e argento salirà in modo drammatico di fronte all’espansione della moneta fiduciaria.

Quello che ancora non sanno è il destino della valuta fiduciaria. Dall’analisi dell’esperienza di John Law nel 1720 sappiamo che nel 2020 probabilmente ne vedremo presto la fine. Espresso in termini convenzionali, questo porta i prezzi di oro e argento all’infinito, e oscillazioni di un centinaio di dollari o giù di lì sono irrilevanti.

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