Oro: una correzione ragionevole?

A maggio l'oro si è indebolito di circa 100 $, da un massimo di 1.300 $ a un minimo di 1.200 $.

Per gli analisti tecnici, questo rientra pienamente nella normale zona di correzione, pari a un terzo o due terzi del rialzo precedente, cioè da 84 a 167 punti.

Quindi il calo è tecnicamente ragionevole e di per sé non indica alcun problema di fondo per i meriti di una posizione lunga sull'oro. Tuttavia, quando si guarda alle considerazioni di breve periodo, bisogna considerare anche le motivazioni. E queste sono chiaramente i profitti che le banche attive nel mercato dei metalli preziosi cartacei possono ottenere, un mercato che riescono a sommergere semplicemente emettendo dal nulla contratti corti. Questa carta è stata giocata con successo ancora una volta: le banche specializzate in metalli preziosi hanno prima creato e poi distrutto quasi 100.000 contratti, portando via i profitti ai malcapitati rialzisti del mercato Comex.

Le banche prendono i soldi, gli scommettitori fanno esperienza e le prove spariscono. È dimostrabile che il mercato dei future non è poco più di un casinò finanziario, dove vince sempre il banco, cioè le banche dell'establishment. I mercati finanziari non riguardano i mercati liberi e la formazione dei prezzi in modo razionale, ed è per questo che la grande maggioranza degli outsider, compresi gli hedge fund, quei Padroni dell'Universo di un tempo, di solito perde. Questo ci porta a una conclusione importante: il calo dei prezzi ha meno a che fare con un cambiamento delle prospettive per il prezzo dell'oro e più con il modo in cui una borsa simile a un casinò resta in attività.

La lezione è che nei mercati finanziari di oggi sono la monopolizzazione a determinare le relazioni di prezzo di breve periodo, non il genuino sentimento di investimento che associamo alle correzioni tecniche di condizioni di ipercomprato o ipervenduto. Il fatto è che i casinò hanno bisogno che gli scommettitori continuino a scommettere. Che sia qualcun altro.

Gli investitori devono superare un altro problema: investire in denaro non è investire. L'investimento è ciò che fai con il tuo denaro. Investire è un processo in cui si accetta un rischio in cambio di un compenso. Quando acquisti titoli del Tesoro, corri un rischio sul tuo capitale e in cambio ricevi un interesse. Il denaro che usi per comprare i titoli del Tesoro non è l'investimento. E con l'oro fisico non c'è alcun rischio di controparte o di emittente. È quindi il non-investimento per eccellenza, semplicemente denaro solido.

Questo ci indica come affrontare il tema dell'allocazione di ricchezza e liquidità in oro fisico. Stiamo riducendo il nostro rischio, o evitando l'esposizione verso altre attività e valute. Ora possiamo affrontare l'argomento che la maggior parte degli investitori trova così difficile da capire, cioè il rapporto tra l'oro e le valute fiat.

Tenendo presente che l'attività priva di rischio è l'oro, in teoria tutte le variazioni di prezzo possono essere considerate come provenienti dal lato della valuta fiat nella relazione di prezzo. Per la nostra analisi mettiamo da parte la manipolazione dei prezzi, così come ogni dibattito sulla teoria dei mercati efficienti. Quindi l'espressione corretta del prezzo è che il prezzo del dollaro è 1/1200 (0,000833) once di oro puro, che è il reciproco dell'espressione normale. Qui sotto trovi il grafico del prezzo del dollaro misurato in oro dal 1978.


Visto in questo modo, comincia ad avere più senso, perché il declino del dollaro come valuta rivale dell'oro privo di rischio è mostrato qui nel suo giusto contesto. Ora possiamo vedere che, invece di un oro che sale dal 1979 in poi, a scendere è stato il prezzo del dollaro. E come conferma basta ricordare che il potere d’acquisto del dollaro è diminuito del 72,3% negli ultimi quarantasei anni, il periodo coperto dal grafico, misurato dall'indice dei prezzi al consumo.

Questo ci porta alla domanda successiva: ci aspettiamo che il potere d’acquisto del dollaro continui a diminuire in futuro? La risposta non può che essere sì, non fosse altro perché è una politica deliberata della Fed.

La Fed si è data un obiettivo di inflazione annua dei prezzi, misurata dal CPI, del due per cento. Questo implica un dimezzamento del potere d’acquisto del dollaro in trentaquattro anni. Ma il CPI è ampiamente riconosciuto come sottostimato rispetto all'aumento dei prezzi, perché i metodi di calcolo sono stati modificati per ridurre l'inflazione apparente. Shadowstats.com stima che l'inflazione dei prezzi sia attualmente intorno all'8% con la metodologia di calcolo del 1980, un dato vicino alla stima del Chapwood Index, che è intorno al 10%.ⁱ

Da questi rapporti indipendenti risulta chiaro che la perdita cumulata di potere d’acquisto del dollaro è stata, e sarà, molto maggiore di quanto indichi il CPI. In un mondo finanziario che dà per scontata, senza metterla in discussione, la veridicità delle statistiche governative, l'effetto è stato quello di registrare in difetto il calo del potere d’acquisto del dollaro e quindi di sopravvalutarlo. stando così le cose, se i mercati scontassero il futuro come dovrebbero se fossero davvero liberi, il dollaro sarebbe caduto molto di più. La posizione di partenza è quindi che il dollaro, prezzato in oro, deve essere significativamente sopravvalutato.

Stabilita una posizione di partenza, passiamo ora al rapporto futuro tra il prezzo del dollaro in oro e il probabile ritmo del calo del suo potere d’acquisto. Dalla metà del 2014 i prezzi delle materie prime misurati in dollari sono scesi bruscamente fino a gennaio scorso, guidati dal prezzo del petrolio. Il Bloomberg Commodity Index è sceso del 46% tra aprile 2014 e gennaio 2016, e da allora è salito del 15%. La questione ora è se questa ripresa dei prezzi delle materie prime reggerà o no.

Dato che la nostra posizione di partenza ha stabilito la sopravvalutazione del dollaro, sembra improbabile che il potere d’acquisto del dollaro abbia molto spazio per aumentare rispetto al complesso delle materie prime, e certamente non in modo sostenibile. Inoltre, la domanda di dollari da parte degli operatori dei mercati esteri sembra destinata a calare, con la fine del petrodollaro, il crescente uso dello yuan per il regolamento degli scambi e la crescita contenuta del commercio globale di prodotti finiti: tutti fattori che portano a una minore domanda di dollari. Nel frattempo la Cina ha avviato un piano per industrializzare gran parte del continente eurasiatico, che la obbliga a vendere dollari di riserva in cambio di energia e materiali di base. In breve, un periodo di prezzi delle materie prime in aumento, misurati in dollari, sembra destinato a sostituire la deriva al ribasso di più lungo periodo degli ultimi anni.

L'effetto farà certamente salire il CPI a un ritmo più rapido. L'effetto negativo dei costi delle materie prime in calo dell'anno scorso sta ora lasciando il posto a quello dei costi in aumento. Il CPI non solo comincerà a salire oltre l'obiettivo del due per cento della Fed, ma aumenteranno anche le aspettative del mercato di ulteriori rialzi a venire.

L'inversione del sentimento sul dollaro potrebbe quindi sviluppare uno slancio negativo che sorprenderà. Il principale freno della Fed a un calo troppo rapido del potere d’acquisto del dollaro è l'aumento dei tassi di interesse, e presto diventerà evidente che a questo riguardo ha un margine di manovra troppo ridotto, a causa degli alti livelli di debito in tutti i settori dell'economia.

Il futuro del prezzo del dollaro misurato in oro rifletterà inevitabilmente l'incapacità della Fed di alzare i tassi abbastanza da rallentarne la discesa, a causa della trappola del debito. Se la Fed fosse in grado di alzare i tassi fino al punto in cui detenere oro come denaro diventa troppo costoso rispetto a detenere dollari come denaro, sarebbe un altro discorso. Era la strategia di Paul Volcker nel 1981, e oggi semplicemente non può essere ripetuta senza generare il padre di tutti i collassi sistemici.

La Fed deve avere una crescente consapevolezza che nei prossimi mesi questo potrebbe essere un problema, e anche se non lo ammetterà, è la ragione più importante per cui dovrebbe normalizzare la politica sui tassi di interesse prima piuttosto che poi. Ma dopo una serie di piccoli passi, che porteranno il tasso sui Fed Funds a non più di uno o due per cento, ulteriori rialzi rischiano di scatenare una crisi del debito globale. E se si possono alzare i tassi solo dell'uno o due per cento, come si affronta un tasso di inflazione dei prezzi del quattro o cinque per cento, e in aumento? Non ci vorrà molto perché i mercati finanziari si preoccupino di questo dilemma, invece di agitarsi per gli effetti che una lieve tendenza al rialzo dei tassi ha sulla relazione di prezzo tra oro e dollaro.

Quindi, per chi di noi continua a guardare all'oro come a un investimento, il calo del prezzo dell'oro a maggio rientra semplicemente nei limiti di una normale correzione. Ma questi investitori perderebbero un punto fondamentale: comprando oro, vendono soltanto una forma di denaro inferiore.

Tutti i commenti che si sentono dai media e dalle istituzioni finanziarie si basano sulla fallacia che le valute fiat, guidate dal dollaro come valuta di riserva, siano la misura definitiva di tutti i prezzi. Questo spiega l'errore comune di considerare l'oro come un'attività di investimento invece che come denaro. È un errore rafforzato dagli atteggiamenti delle banche centrali e delle banche commerciali, desiderose di proteggere il proprio signoraggio rispettivamente sulla moneta di base e sul credito bancario, oltre ai loro redditizi affari da casinò. Ma, misurato in base alla performance relativa come forme concorrenti di denaro, non solo il dollaro è già dimostrabilmente sopravvalutato se prezzato in oro, ma c'è una crescente inevitabilità di un ulteriore, sostanziale calo nel resto dell'anno.

ⁱVedi www.shadowstats.com e www.chapwoodindex.com rispettivamente.

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