Questa settimana oro e argento sono saliti con forza per un improvviso aumento della domanda. Negli scambi europei di questa mattina l'oro valeva 2.167 $, un nuovo record e 85 $ in più rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento, a 24,49 $, era in rialzo di 1,18 $. I volumi del Comex su entrambi i contratti sono stati elevati, ma l'aumento sorprendente ha riguardato l'Open Interest dell'oro, salito di 100.000 contratti dal 20 febbraio:
Anche le consegne al Comex sono salite alle stelle. Nei quattro giorni di questa settimana finora, 1.056 contratti sull'oro sono andati a consegna, portando il totale dell'anno a 28.159 contratti (87,58 tonnellate). Ma l'aumento più notevole riguarda i contratti sull'argento: 1.628 questa settimana finora, pari a 8.140.000 once, ovvero 253 tonnellate. Il totale da inizio anno è di 1.122 tonnellate.
Certo, se questo metallo prezioso, una volta andato a consegna, venisse davvero ritirato dai caveau, per movimentare tali quantità servirebbero flotte di furgoni blindati al lavoro 24 ore su 24, 7 giorni su 7. In realtà si tratta di un cambio di proprietà più che di consegne effettive, ma è un segnale della tensione sulla liquidità delle banche di metalli preziosi, che dev'essere sotto forte pressione, non solo al Comex ma anche a Londra.
L'establishment dei metalli preziosi nei mercati dei capitali occidentali è stato colto pesantemente scoperto al ribasso. La pressione è globale, ed è per questo che, ora che i grafici dicono "compra oro", l'effetto è stato spettacolare. Dopo 43 mesi di consolidamento, il superamento verso nuovi massimi era destinato a essere un evento di rilievo. Il grafico successivo mostra la situazione tecnica.
Più solido di così non si può: è un quadro in grado di sostenere un rialzo di diverse centinaia di dollari. E i tecnici delle onde di Elliott staranno sicuramente sbavando di fronte al potenziale rialzista.
Offerta di argento limitata
Con un rapporto di prezzo di 88 once di argento per una di oro, l'argento sembra particolarmente ipervenduto. La domanda industriale è cresciuta molto negli ultimi anni, erodendo la quota di scorte detenute a scopo d'investimento. Il deterioramento del bacino di liquidità è illustrato dal calo delle scorte custodite nei caveau LBMA dal 2022.
E ora sembra esserci una corsa alle consegne al Comex.
Quindi, di che cosa si tratta? I lettori di lunga data di questa rubrica sapranno che non è tanto l'oro a salire, quanto le valute a scendere, uno schema stabilitosi quando gli accordi di Bretton Woods furono sospesi nel 1971. Ora sembra che il dollaro stia vacillando, come mostrano i grafici seguenti. Il primo è quello del dollar index, il secondo è il rendimento del Treasury a 10 anni.
Il TWI indica che la marea si è rivolta contro il dollaro rispetto alle altre valute, mentre il calo del rendimento dei T-note segnala che i mercati si aspettano una maggiore attenzione al finanziamento del deficit del Tesoro rispetto al controllo dell'inflazione. I trader di formazione keynesiana ritengono che rendimenti obbligazionari più bassi siano positivi per l'oro e sono stati colti sottopesati, o addirittura del tutto short, sul loro "pet rock". Il grafico successivo mostra la posizione dei Comex Swaps (cioè i trader delle banche di metalli preziosi) al 27 febbraio, adeguata al prezzo odierno dell'oro.
Non sono riusciti a riportare le loro posizioni short ai livelli precedenti al 2018, perché i produttori minerari non coprono più la produzione futura. Dall'ultimo rapporto Commitment of Traders, l'Open Interest è aumentato di quasi 100.000 contratti, con la maggior parte del peso lato short che ricade sulle loro spalle.
Il che ci porta al rischio sistemico. La possibilità del fallimento di una banca di metalli preziosi non va sottovalutata se il prezzo dell'oro continua a salire così ripidamente. A differenza dell'ultima vera pressione su di loro alla fine del 2000, questa volta i produttori minerari non coprono la loro produzione e la pressione ricade interamente sulle posizioni short dell'establishment finanziario.
Per altri commenti, diventa abbonato a pagamento di MacleodFinance Substack