Settimana positiva per oro e argento, con prezzi in forte rialzo. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2.038 $, in rialzo di 30 $ rispetto alla chiusura di giovedì scorso (venerdì era Venerdì Santo), e l'argento a 25,95 $, in rialzo di 100 centesimi. La migliore performance dell'argento, evidente nel nostro grafico principale, ha portato il rapporto oro/argento sotto 79, dopo il picco di 91 a marzo.
Considerata la riduzione degli scambi durante le festività pasquali, ci si sarebbe aspettati che i ribassisti facessero scendere i prezzi in modo aggressivo, per innescare prese di profitto e far scattare gli stop sul Comex. Ma non è successo. I fattori che sembrano limitare questa strategia sono la scarsità di metallo fisico e il fatto che far crollare i prezzi della carta non fa che incoraggiare gli acquirenti di metallo fisico ad acquisire posizioni rialziste con l'intenzione di ritirare la consegna sul Comex. Presumibilmente una situazione simile si registra nel mercato forward di Londra.
I dati del Commitment of Traders mostrano che la categoria Managed Money sul contratto oro del Comex era sostanzialmente neutrale il 4 aprile, con una posizione netta lunga di 110.131 contratti. Questa è la media di lungo periodo della posizione netta lunga. Da allora l'Open Interest è aumentato di circa 17.000 contratti, il che suggerisce che gli hedge fund hanno ancora margine per acquistare.
Il prossimo grafico illustra l'Open Interest dei contratti su oro e argento e conferma che manca ancora un po' di strada prima che entrambi i contratti risultino tecnicamente in ipercomprato.
Dunque, cosa muove il mercato?
Cresce la convinzione che l'inflazione CPI continui a scendere e che la Fed inizierà a ridurre i tassi sui fondi federali entro la fine dell'anno. In tal caso, così come la Fed ha guidato il rialzo globale dei tassi lo scorso anno, sembra pronta a guidarne anche la discesa. Di conseguenza, l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali si sta indebolendo. Lo vediamo di seguito.
Il rialzo dei tassi di interesse sul dollaro, superiori a quelli su euro e yen, ha spinto il TWI del dollaro da 95 a 114. Ora c'è la prospettiva di un ritorno a 95. Senza dubbio la conferma di questo trend ribassista, quando scenderà sotto 100, porterà a consistenti acquisti di future sui metalli preziosi da parte degli hedge fund. È probabile che ciò eserciti una forte pressione sugli Swaps, che sono per lo più operatori delle banche di metallo prezioso con posizioni corte. Lo mostriamo di seguito.
In valore, le posizioni corte lorde si stanno già avvicinando ai massimi storici, eppure il mercato non è ancora in ipercomprato. Inoltre, di fondo c'è la tendenza delle banche a ridurre l'esposizione ai derivati per contenere il rischio di controparte e per ragioni regolamentari. Insieme agli altri Swaps, le banche di metallo prezioso potrebbero perdere il controllo del mercato.
La prospettiva di un taglio dei tassi da parte della Fed non solo è destinata a indebolire il dollaro, ma potrebbe accelerare le vendite di attività finanziarie da parte degli investitori esteri. Vediamo già le banche centrali estere vendere dollari per acquistare oro fisico, e gli acquirenti che hanno ritirato la consegna sul Comex finora quest'anno hanno prelevato 3.808.500 once (118,46 tonnellate).
Se a ciò si aggiungono sempre più paesi che scelgono di regolare gli scambi commerciali in yuan cinesi anziché in dollari, è difficile capire cosa possa impedirne il calo e, di conseguenza, il rialzo del prezzo dell'oro in dollari.