I pessimisti cantano vittoria e sostengono che oro e argento abbiano toccato il massimo. La volatilità di questa settimana è stata di certo inquietante, una lezione brusca per i trader sballottati dai rapidi cambi di direzione. Noi, però, valutiamo la situazione reale.
Oro e argento hanno vissuto una settimana turbolenta: hanno toccato ancora una volta nuovi massimi storici, poi lunedì c'è stato un forte calo, seguito da altri forti cali ieri e questa mattina (venerdì). Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 5.060 dollari, con un rialzo netto di 70 dollari sulla settimana, dopo aver toccato un massimo di 5.597 dollari giovedì. Com'era prevedibile, l'argento è stato ancora più volatile: a 99,20 dollari, in calo netto di 4,20 dollari, dopo aver toccato un massimo di 121,50 dollari. I volumi del Comex sull'oro sono stati elevati, mentre quelli sull'argento sono diminuiti nel corso della settimana.
I commenti sui media tradizionali e sui social sostengono in larga maggioranza che oro e argento siano troppo alti, abbiano toccato il massimo e siano fortemente ipercomprati, e che quindi, di conseguenza, scenderanno in modo significativo, cancellando almeno gran parte del rialzo esplosivo delle ultime settimane. Va ammesso che qualsiasi cosa salga del 66% in un mese, come ha fatto l'argento, è destinata a subire oscillazioni violente in entrambe le direzioni. Ma, per valutare l'andamento futuro dei prezzi, conta capire perché siano saliti.
Cominciamo dall'oro. A Londra e al Comex possiamo ipotizzare che le banche di metalli preziosi non detengano molto metallo fisico, ma abbiano posizioni equilibrate o nette lunghe in derivati. Lo supponiamo in base al recente sondaggio dell'LBMA tra i suoi membri, che all'epoca era nel complesso rialzista. Rivolgiamo quindi l'attenzione all'interesse speculativo sul lato degli acquisti e, a giudicare dall'open interest del Comex nella categoria managed money, questo è in realtà diminuito mentre l'oro saliva:
Con la scadenza del contratto di febbraio di questa settimana, la posizione netta del managed money (hedge fund) sarà diminuita ancora. È chiaro che l'oro non è un mercato guidato dalla domanda speculativa sui future del Comex. In effetti, dall'ultimo rapporto COT l'open interest sull'oro del Comex è calato di altri 69.000 contratti. Quanta parte di questo calo riguardi il managed money lo sapremo solo venerdì sera prossimo, ma le posizioni nette lunghe degli hedge fund saranno calate ulteriormente.
Sia sull'oro sia sull'argento, il calo dei prezzi di lunedì è avvenuto prima della scadenza delle opzioni di martedì, mentre quello di ieri è coinciso con il first position day, cioè il giorno in cui i trader che non vogliono consegnare né ricevere il metallo devono chiudere o rinnovare le posizioni il giorno prima, per evitare di essere coinvolti nel processo di consegna. Mercoledì sera ciò ha riguardato 38.672 contratti sull'oro e 2.572 sull'argento. È sempre un'occasione per scrollare di dosso i rialzisti poco convinti o per costringerli a realizzare una perdita, se rinnovano le posizioni sul successivo contratto attivo.
Tutto ciò suggerisce che i forti cali sul Comex siano stati puramente tecnici e che, con la scadenza dei contratti di febbraio, i prezzi dovrebbero rimbalzare nel giro di una o due settimane. Tuttavia, poiché è Shanghai a spingere i prezzi al rialzo, dobbiamo tenere conto dell'interesse speculativo sulla borsa dei future di Shanghai. Senza dubbio è un fattore, ma le autorità hanno aumentato rapidamente i requisiti di margine per contenere la speculazione, con effetto da oggi, il che potrebbe spiegare i prezzi più bassi della notte.
Tuttavia si segnalano carenze di metallo fisico: l'argento viene prosciugato dai caveau della Shanghai Gold Exchange e, secondo quanto riferito, le banche limitano i prelievi di lingotti d'oro dai conti di accumulo in oro.
È prevedibile una volatilità estrema di oro e argento, che è estremamente pericolosa per i trader dilettanti. Chi accumula metallo non dovrebbe lasciarsi influenzare dai giorni di calo e dovrebbe tenere presente il motivo per cui detiene oro e argento fisici, ricordando che sono molto scarsi rispetto alla domanda nei mercati che contano davvero: Cina, India e altri centri asiatici.
Per coincidenza, questa è la settimana in cui l'indice del dollaro ponderato per il commercio è sceso sotto un importante supporto, confermando che ora è diretto decisamente più in basso:
Un mercato ribassista del dollaro rispetto alle altre valute è doppiamente favorevole all'oro quotato in dollari. Non solo il valore del dollaro sta calando, ma sta calando più rapidamente di quello delle altre principali valute.