Il comunicato del FOMC di mercoledì ha confermato che la stampa di moneta riprende e che nel 2026 indebolirà il dollaro. Le stime sull'inflazione futura aumenteranno e oro e argento saliranno ancora.
Il protagonista di questa settimana è stato l'argento, come illustra il grafico qui sotto. Il messaggio inviato ai mercati dei derivati dovrebbe allarmarli: non c'è semplicemente alcuna liquidità fisica a sostegno della montagna di obblighi di consegna sull'argento.
Sia l'oro sia l'argento hanno avuto una buona settimana, con l'oro che comincia a muoversi. Nelle contrattazioni europee del mattino l'oro, a 4.318 $, è in rialzo di 220 $. Ma il rialzo dell'argento è stato spettacolare. A 64,10 $ questa mattina, è salito di 5,90 $, con uno slancio apparentemente inarrestabile che lo spinge ancora più in alto.
Non ci scusiamo per aver riproposto un grafico importante, che mostra come, nonostante il prezzo in forte crescita, gli investitori, nella forma degli speculatori sui futures, restino decisamente ai margini:
Si noti come l'open interest sia diminuito dal picco dell'argento del 20 ottobre. Una domanda speculativa moderata aveva portato l'open interest a 175.000, quando i rialzisti si aspettavano, a ragione, una reazione, che ha fatto scendere il prezzo da 54,40 $ a 45,60 $. Hanno continuato a vendere finché l'argento non ha compiuto un grande balzo verso nuovi massimi il 28 novembre. Ora sono fuori dal mercato, che è guidato esclusivamente dalla carenza di liquidità, con il risultato che i tassi di lease a Londra sono di nuovo elevati.
Dove porterà tutto questo l'argento, e quali sono le conseguenze per un sistema finanziario sotto crescente pressione?
I metalli sono diversi da azioni e obbligazioni
Sebbene siano relativamente rari nei media di investimento, i forti movimenti dei metalli industriali dovuti alla liquidità lo sono meno. Questo perché i consumatori industriali tendono ad agire come un gruppo compatto, il che significa che manca la liquidità per assorbire gli shock di prezzo. Con la Cina che stringe all'improvviso sulle licenze di esportazione proprio mentre l'India accelera la domanda industriale, e altre nazioni (in particolare gli Stati Uniti) si rendono conto che l'argento è un minerale critico da accumulare, l'effetto di questi sviluppi sul prezzo dovrebbe essere evidente.
La lezione per gli investitori poco esperti dei mercati dei metalli industriali è che i prezzi dell'argento continueranno a salire finché il sistema non si romperà e/o le autorità non interverranno. Con l'argento non siamo ancora a quel punto ed è difficile capire che cosa possano fare le autorità se non dichiarare la forza maggiore a New York. Poiché il mercato a termine è OTC a Londra, è difficile vedere come il problema possa essere risolto se non con controparti che vengono meno agli obblighi contrattuali per fallimento. Ma sarebbe una grave crisi finanziaria nel cuore dell'intero settore dei derivati. E un salvataggio della Bank of England/LBMA non risolverebbe la carenza di argento.
Nel frattempo, l'oro ha iniziato a salire questa settimana, mentre le implicazioni del comunicato del FOMC di mercoledì venivano assimilate. La parte importante è la ripresa del QE finalizzato al finanziamento a breve termine del Tesoro. Oltre al messaggio inviato sui problemi di liquidità nel sistema bancario, le implicazioni inflazionistiche per il 2026 porteranno a stime più alte rispetto all'ipotesi blanda della Fed che l'inflazione resti sotto controllo, persino oltre l'obiettivo del 2%.
Secondo i dati preliminari sull'open interest di ieri, quello dell'oro sul Comex è balzato di 25.644 contratti. È l'indicazione più chiara che gli investitori stanno iniziando ad assumere una posizione con leva su prezzi dell'oro più alti. Il grafico qui sotto lo mostra:
Chiaramente, l'open interest sul Comex può aumentare di altri 100.000 contratti prima che questo indicatore segnali un eccesso di acquisti. Una domanda di tale entità spingerebbe l'oro decisamente più in alto. E, come indica il nostro grafico di apertura, ha un notevole divario da recuperare rispetto all'argento.
Si profila un circolo vizioso. Prezzi dell'oro più alti genereranno la domanda di investimento per l'argento che finora manca. Se questo manderà in crisi i mercati dei derivati sull'argento, potremmo assistere all'inizio della fine per altri contratti. I vincoli che da 50 anni tengono incatenati i prezzi delle materie prime verranno allora meno, estendendo l'esplosione dei prezzi dell'argento ad altri metalli, ad altre materie prime e persino all'energia.