C'è una correlazione crescente tra petrolio e oro. Un petrolio più caro porta a rendimenti obbligazionari più alti, destabilizzando il valore del dollaro. Il "debasement trade" è tornato.
"Non c'è dubbio che il potere d'acquisto e la credibilità del dollaro saranno gravemente compromessi, e che quindi l'oro salirà ulteriormente con un prezzo del petrolio decisamente più alto. Questo cambiamento di sentiment potrebbe essere improvviso e drammatico."
I "paper bull" di oro e argento forse sono giù di morale, ma è in corso un'evoluzione silenziosa. E ora questo emerge chiaramente nel rapporto tra oro e petrolio negli ultimi tre mesi:
Dopo il picco del petrolio dello scorso aprile, il prezzo ha iniziato a formare un minimo a luglio, come l'oro. Poi entrambi sono saliti, non del tutto in sincronia ma più o meno insieme, con l'oro che ha toccato il massimo a fine agosto e il petrolio tre settimane dopo, prima che entrambi scendessero ai minimi recenti nell'ultima settimana.
Questo andamento mette in discussione la visione macroeconomica secondo cui un petrolio più caro porta a un'inflazione più alta e quindi a tassi d'interesse più alti, aumentando il costo di detenzione dell'oro. Ma a un esame più attento questa tesi non regge.
Perché?
È una questione di percezione su dove si annidi in ultima analisi il rischio, ed è qui che l'analisi macroeconomica si scontra con i fatti in evoluzione. Sta diventando chiaro che esiste un conflitto tra il fabbisogno di finanziamento del governo USA e la riluttanza degli operatori esteri ad acquistare debito USA. Questo alimenta la domanda asiatica di oro, che ignora i cali del prezzo in dollari. Sta anche diventando chiaro che, con la carenza di diesel, cherosene e combustibile per navi, insieme ad altri derivati del petrolio, le imprese affrontano costi decisamente più alti e interruzioni delle forniture, con un conseguente crollo dell'attività economica. Allo stesso tempo, i prezzi di praticamente tutto stanno salendo, non solo per le imprese che faticano a trasferirli, ma anche per i consumatori.
Prezzi del petrolio più alti garantiscono il crollo dell'attività economica, aumentando il disavanzo di bilancio del governo, che dovrà salvare sia le imprese in difficoltà sia i mercati. Il credito bancario si contrarrà bruscamente e le autorità non avranno altra scelta che sostituirlo con una sostanziosa espansione della base monetaria, ossia la somma di circolante e depositi bancari nel bilancio della Fed.
Questo esito è sempre più previsto dagli investitori esteri e dalle istituzioni nazionali più lungimiranti. Ora ci si chiede quali siano le prospettive del petrolio. La crisi nel Golfo Persico e nel Mar Rosso finirà presto o si intensificherà?
La risposta di due fonti ben informate, il professor Marandi a Teheran e Pepe Escobar, è che durante l'Assemblea Generale dell'ONU, a cui hanno partecipato sia il presidente sia il ministro degli Esteri iraniani, l'Iran ha consentito un aumento del traffico attraverso Hormuz per ragioni diplomatiche. La loro presenza era un'occasione per gli americani di riaprire i colloqui. Invece, ha portato gli americani ad affermare che i flussi di petrolio erano tornati alla normalità, con il WTI sceso da 105 a 88 dollari.
Ora che l'Assemblea è finita e il presidente Trump ha respinto i negoziati, l'Iran sta di nuovo limitando il traffico e ha iniziato ad attaccare le navi che cercano di evitare il pedaggio o sono legate a Stati non amici. Insieme all'escalation degli attacchi degli Houthi alle raffinerie saudite e al suo oleodotto est-ovest verso Yanbu, sul Mar Rosso, è chiaro che la carenza di petrolio e dei suoi derivati sta per intensificarsi.
Secondo quanto riportato, i prezzi spot sono più alti dei future a un mese, che a loro volta sono fortemente in backwardation, trainati dallo spread 3-2-1:
Lo spread misura il valore del diesel e della benzina ricavati da un barile di petrolio rispetto al costo del barile. In altre parole, è il margine di raffinazione, che in tempi normali è di circa 20 dollari. A oltre 70 dollari, fa salire il prezzo del barile. Insieme alle nuove restrizioni alle forniture globali imposte da Iran e Houthi dopo la riunione dell'ONU, si vede che il prezzo del petrolio può solo salire, e rapidamente.
Ora possiamo capire perché l'oro è correlato al petrolio e perché prezzi del petrolio più alti creeranno una crisi economica e di finanziamento per il governo USA. Non c'è dubbio che il potere d'acquisto e la credibilità del dollaro saranno gravemente compromessi, e che quindi l'oro salirà ulteriormente con un prezzo del petrolio decisamente più alto. Questo cambiamento di sentiment potrebbe essere improvviso e drammatico.