I prezzi dell'oro e dell'argento si sono stabilizzati questa settimana, cercando una direzione. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2.022 $, in calo di 7 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento era a 22,92 $, in rialzo di 30 centesimi. Il volume di scambi al Comex è stato moderato. È interessante notare che la scadenza di opzioni e contratti non ha ancora innescato volatilità.
Per ora, l'oro sembra contento di consolidarsi sopra il livello dei 2.000 $. Ma nei mercati cartacei sembra prevalere il sospetto che questo livello di supporto rischi di essere infranto. In effetti, la mancanza di entusiasmo per lo scenario rialzista si riflette nei hedge fund, le cui posizioni nette lunghe al Comex sono solo 83.229 contratti (16 gennaio), a fronte di una posizione neutrale di lungo periodo di 110.000. Lo mostra il nostro prossimo grafico.
L'apatia è notevole. Da gennaio 2020 il prezzo dell'oro è salito del 40%, mentre le posizioni nette lunghe si sono più che dimezzate, è vero partendo da livelli di ipercomprato. In altre parole, il prezzo dell'oro è salito senza acquisti da parte degli operatori di mercato. Eppure gli analisti tecnici, osservando un grafico del prezzo dell'oro, direbbero che offre un quadro positivo. Eccolo.
Per ora il prezzo trova supporto sulla media mobile a 55 giorni, ma anche se questa non dovesse reggere, una reazione più profonda dovrebbe trovare un supporto più solido sulla media mobile a 12 mesi, attualmente a 1.950 $. Sarebbe coerente con un ribasso pensato per ingannare tutti, facendo apparire il supporto dei 2.000 $ come un'offerta insormontabile; per ragioni legate al sentiment, non lo escluderei. Ma, dato il contesto economico, dovrebbe rappresentare un'opportunità di acquisto.
Quindi, il quadro tecnico è positivo. Ma abbiamo a che fare con mercati guidati da keynesiani che non comprendono il credito e credono erroneamente che le valute siano denaro. Questo errore fondamentale mette da parte l'oro, che in passato dava alle valute la loro credibilità come sostituti del denaro. È questo errore a far sì che i mercati considerino negativi per l'oro l'aumento dei tassi di interesse e dei rendimenti obbligazionari, il che nelle ultime settimane ha frenato il sentiment, come mostra il nostro prossimo grafico.
Dal 27 dicembre il rendimento del Treasury USA a 10 anni è salito di 40 punti base, violando la tendenza ribassista. Da un punto di vista tecnico è troppo presto per dire che sia significativo, ma ci sono alcuni sviluppi preoccupanti all'orizzonte. Il prezzo del petrolio è salito improvvisamente del 10% senza una ragione evidente. Certo, gli Houthi continuano a creare difficoltà, costringendo le petroliere a deviare intorno all'Africa. Forse è solo uno dei tanti segnali che mettono in discussione la narrativa dell'inflazione bassa.
Per capire perché l'oro possa salire insieme all'inflazione e ai rendimenti obbligazionari occorre abbandonare la convinzione keynesiana che le valute fiat siano denaro, quando in realtà sono credito esposto al rischio di controparte. Nel caso del dollaro, come per le altre principali valute, l'aumento dei tassi di interesse aggrava la trappola del debito del governo alla vigilia di un crollo dell'attività economica. Sono le condizioni che mettono in evidenza il rischio di controparte insito nel possedere dollari. E, come ho sempre sostenuto, non è il prezzo dell'oro a salire, ma il dollaro a scendere.