Con una offerta già scarsa, chiunque può vedere che la domanda di oro e argento aumenterà in modo sostanziale. Eppure i mercati sono preoccupantemente compiacenti, e non solo nei metalli preziosi.
Surreale è dire poco. Le azioni toccano nuovi massimi sulla scia di poco più che qualche post su Truth Social. I tizi qui sotto sembrano rappresentativi degli investitori di oggi.
Per prima cosa, guardiamo gli eventi della scorsa settimana per oro e argento.
Oro e argento sono rimasti pressoché invariati nella settimana: l'oro a 4785 $ nelle contrattazioni europee del mattino, in rialzo di 40 $ sulla settimana, e l'argento a 79 $, in rialzo di 3,05 $. Gli scambi sull'argento al Comex sono saliti a livelli moderati, mentre quelli sull'oro restano contenuti.
L'open interest su entrambi i contratti Comex resta molto basso. Lo illustriamo di seguito:
Entrambi i mercati, ma in particolare quello dell'argento, appaiono sottili, con poco interesse speculativo a fornire liquidità. Questa settimana si è notato che entrambi i contratti riflettono la domanda nelle ore asiatiche, con prezzi che si rafforzano durante le contrattazioni di Shanghai. Ma questa domanda si attenua mentre l'Asia dorme.
Finora, questi influssi diurni sono relativamente marginali, in un contesto in cui la speranza prevale sulla realtà riguardo alla guerra contro l'Iran. I mercati azionari di tutto il mondo toccano nuovi massimi nonostante le pressioni inflazionistiche in arrivo, destinate a far salire i rendimenti obbligazionari.
Un fatto positivo per l'oro: la Francia ha aggirato con grande astuzia la questione se il suo oro vincolato presso la Fed di New York esistesse davvero, vendendolo alla Fed in cambio di dollari stampati, con cui ha acquistato oro per coprirsi sui mercati. Il messaggio agli altri detentori delle 5.860 tonnellate metriche di oro vincolato presso la Fed di NY è che dovrebbero fare lo stesso. Ma in questi mercati, invece di un'operazione ribassista coperta, sarebbe più saggio comprare prima l'oro e poi vendere alla Fed la propria posizione vincolata. La Fed stampa i dollari e tutti ottengono il proprio oro.
Intanto c'è una scollatura tra i prezzi del petrolio fisico, che arrivano fino a 150 $, e i future, che scambiano a 90 $. E pensare che credevamo che i mercati fossero anticipatori per natura: evidentemente non in questo caso. Gli appassionati di oro sospettano da tempo che ciò che vediamo nel petrolio sia ciò che accade o accadrà nell'oro e nell'argento.
Tali speranze potrebbero essere ancora premature. Qualunque cosa accada su Iran e Libano, una cosa è certa: ci sarà uno shock globale di inflazione e recessione insieme, in particolare se Hormuz non riaprirà del tutto presto e gli Houthi non si muoveranno nello stretto di Bab al-Mandab, tagliando fuori Suez e 6 milioni di barili di petrolio al giorno dal terminale saudita di Yanbu.
Questioni di breve termine per oro e argento
Chiaramente i mercati stanno ignorando le conseguenze della guerra in Iran, e arriverà un momento in cui ci si renderà conto all'improvviso che i prezzi sono pesantemente sbagliati. Non è insolito: accadde a metà 2007, quando lo scandalo dei mutui "liar loans" nel settore residenziale era già emerso e lo S&P continuava a salire. Oggi si tratta di una bolla ancora più alimentata dal credito, come mostrano le statistiche della FINRA:
Questa non è tutta la leva presente nei mercati, che riflette soprattutto la speculazione al dettaglio. Gli hedge fund e simili grandi speculatori si rivolgono direttamente alle banche per i prestiti a leva. Nel complesso, la bolla rivaleggia con tutti i precedenti e, come follia delle folle, è forse più estrema di qualsiasi altra nella storia documentata.
Il punto è che non si può escludere un ribasso di oro e argento quando i rendimenti obbligazionari balzano e le azioni crollano, anche se le posizioni lunghe speculative sui metalli sono minime. Gli effetti collaterali del disastro non vanno liquidati con leggerezza. In chiave ottimistica, si potrebbe sostenere che stavolta è diverso: le banche centrali fanno la fila per comprare oro, e l'argento è un minerale critico necessario e scarso, con il Silver Institute che conferma un altro anno di sostanziale eccesso di domanda. Il tempo lo dirà.
Intanto l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali è sotto pressione, come mostra il grafico seguente:
Tecnicamente, con una death cross ormai in atto, il TWI è in un mercato ribassista. Il livello da osservare è 96,8, rappresentato dalla linea tratteggiata inferiore. Se viene rotto, le aspettative di tagli dei tassi possono essere accantonate. Passiamo ora al rendimento del titolo UST a 10 anni:
Abbiamo inserito nel dettaglio gli ultimi mesi, nella vignetta, per mostrare quella che è quasi certamente una golden cross (una death cross per i prezzi). Tecnicamente la media mobile a 200 giorni è ancora in calo, ma di poco. Altrimenti, ci si può attendere che il rendimento salga e testi la linea di tendenza superiore del grafico principale prima di sfondare verso nuovi massimi.
Quando ciò accadrà, possiamo aspettarci un secondo test per l'oro, perché gli hedge fund saranno tentati di vendere oro cartaceo a basso rendimento per acquistare titoli del Tesoro con rendimenti più elevati.
Se così fosse, non coglierebbero il punto. Guidate dal dollaro, tutte le valute cartacee inizieranno a perdere potere d’acquisto a un ritmo accelerato dalle conseguenze della chiusura di Hormuz. Ma bisogna chiedersi: un eventuale calo non sarà forse minimo, con la domanda delle banche centrali in aumento mentre i dollari non necessari vengono venduti?
Quali che siano le incertezze a breve termine, sta diventando sempre più evidente che il sistema delle valute fiat è agli ultimi respiri e che gli investitori lungimiranti acquisteranno approfittando di ogni ribasso: cali che saranno trascurabili rispetto a ciò che seguirà.