Alla fine di luglio i mercati azionari globali in rialzo hanno avuto un momento di incertezza, con un calo del tre o quattro per cento. Nelle sette sedute fino al 1° agosto l'S&P500 ha perso il 3,8%, e non siamo ancora fuori pericolo. Allo stesso tempo il Russell 2000, un indice di società statunitensi a bassa capitalizzazione, è sceso di un eccezionale 9%, e, cosa più preoccupante, sembra aver perso slancio rialzista, come mostra il grafico qui sotto. Ciò indica la possibile formazione di un doppio massimo.
Nel frattempo i differenziali di rendimento sulle obbligazioni spazzatura si sono ampliati in modo significativo, segnalando che i mercati stavano rivalutando i rendimenti appropriati per le obbligazioni rischiose.
Questa è un'analisi convenzionale e la base comune della maggior parte dei rapporti dei broker. In poche parole, ormai l'investimento riguarda soltanto la tendenza e poco altro. Non occorre più valutare nulla correttamente: basta misurare la fiducia. Questo approccio all'investimento è in sintonia con l'economia post-keynesiana e con la pianificazione governativa. Le aspettative della folla, o i suoi "spiriti animali", ora vanno gestite. Non esiste più il comportamento apparentemente irrazionale di mercati senza vincoli dominati da pensatori indipendenti. La forward guidance è solo l'ultima manifestazione di questa politica. Rappresenta il trionfo della gestione economica sui mercati.
Le banche centrali da tempo aderiscono alla gestione delle aspettative. All'inizio consisteva nel fissare i tassi di interesse per accelerare la crescita della moneta e del credito. Investitori e operatori di mercato hanno imparato presto che la politica dei tassi è il fattore più importante nella determinazione del prezzo di qualsiasi cosa. Dai cicli del credito si è sviluppata l'analisi tecnica, che cercava di individuare tendenze e punti di svolta a fini di investimento.
Oggi questo controllo va molto oltre, a causa di due precedenti: nel 2001-02 la Fed, sotto la presidenza di Alan Greenspan, tagliò i tassi di interesse espressamente per salvare il mercato azionario dalla sua crisi; in secondo luogo, il salvataggio del sistema bancario da parte della Fed dopo la crisi di Lehman ha esteso l'intervento diretto a tutti i mercati finanziari.
Entrambe queste azioni hanno raggiunto i loro obiettivi. L'intervento ubiquo continua ancora oggi e viene imitato altrove. Non è un caso che i rendimenti dei titoli di Stato spagnoli, ad esempio, siano prezzati come se il debito sovrano della Spagna fosse tra i più sicuri del pianeta, e che i rendimenti dei titoli francesi riflettano un piano credibile per ripagare il debito.
Sappiamo da anni che, attraverso l'intervento, le banche centrali sono riuscite a controllare i prezzi di valute, metalli preziosi e titoli di Stato; ma ci sono prove crescenti di acquisti diretti di altre attività finanziarie, comprese le azioni. Gli strumenti per una gestione continua dei prezzi esistono: banche centrali, fondi di stabilizzazione dei cambi, fondi sovrani e fondi pensione controllati dai governi, che insieme dispongono di un potere d'acquisto illimitato.
Senza dubbio c'è un gruppo crescente di banchieri centrali convinti di aver finalmente scoperto, grazie a questo controllo, il Santo Graal di Keynes: l'eutanasia del redditiere e la sua sostituzione con lo Stato come principale fonte di capitale per le imprese. stando così le cose, il calo dei mercati dello scorso mese si rivelerà soltanto questo, perché l'intervento semplicemente continuerà e, se necessario, verrà intensificato.
Ma nel processo tutto il rischio di mercato viene trasferito da obbligazioni, azioni e tutte le altre attività finanziarie alle valute stesse; ed è l'esito del loro potere d'acquisto a rappresentare il giudizio finale nel dibattito tra mercati e pianificazione economica.