La scorsa settimana i dati sulla disoccupazione negli Stati Uniti sono stati migliori del previsto, all'8,5%. Pur notando che i dati sottostimano la disoccupazione reale, questo miglioramento segna l'inizio di una ripresa economica americana? In tal caso, è l'ultima cosa che il consenso si aspetta.
Supponiamo per un momento che le banche europee vengano salvate dalla crisi. In questo caso c'è ogni possibilità che negli Stati Uniti si verifichi una ripresa, per due ragioni fondamentali: le imprese sono sempre desiderose di investire non appena le condizioni di mercato smettono di peggiorare e, in secondo luogo, il PIL dovrebbe cominciare a riflettere le maggiori quantità di moneta che affluiscono nell'economia. Commenterò ciascuna a turno.
Le imprese statunitensi hanno accumulato liquidità in questi tempi incerti, e si ritiene in genere, a torto, che i dirigenti siano felici di restare semplicemente seduti su questa liquidità accumulata. Non è nella natura dell'impresa restare in attesa che la marea cambi: gli uomini d'affari sono imprenditori che cercano continuamente opportunità redditizie, consapevoli che perdere tempo è già di per sé un costo.
Per questo il sistema capitalistico sopravvive nonostante, e non grazie a, i tentativi di banchieri centrali e governi di assistere la funzione imprenditoriale. E una volta che gli investimenti in capitale iniziano a riprendersi, la concorrenza fa sì che la ripresa si estenda. Ora esistono le condizioni perché questa ripresa avvenga, se non altro perché le cattive notizie sono altrove e i tassi di interesse sono estremamente bassi. Possiamo quindi supporre (se l'Europa e altri disastri sistemici lo permettono) che una ripresa delle imprese dovrebbe verificarsi. Fin dove si spinga prima che l'aumento dei prezzi delle materie prime e dell'energia la faccia deragliare è un altro discorso.
Nel frattempo l'espansione della moneta grezza dal 2008 è stata notevole, ma finora la maggior parte di questo denaro è tornata in deposito presso la Fed, viene impiegata per la speculazione sui mercati dei capitali o finanzia il governo. Ben poco di questo denaro ha effettivamente aumentato il dato del PIL, essendo stato impiegato nell'economia; ciò cambierà quando le imprese andranno oltre il semplice reinvestimento dei saldi di cassa e si indebiteranno davvero per costruire capacità produttiva.
Mettendo insieme tutto questo, nelle prime fasi della ripresa economica le aziende reinvestono il proprio denaro. Il beneficio per la statistica del PIL è inizialmente marginale, ma quando la ripresa economica prende slancio e le imprese iniziano a indebitarsi, il denaro affluirà nell'economia dai mercati dei capitali, gonfiando il valore monetario del PIL. Quindi, quando la ripresa sarà confermata a livello di PIL, in realtà sarà già ben avviata.
Le conseguenze politiche di un simile sviluppo in un anno elettorale vanno oltre lo scopo di questo articolo. L'aumento dei tassi di interesse inizierà a essere scontato, sostenendo il dollaro; ma prima che ciò accada dovrebbe svilupparsi uno short squeeze sui future dell'energia e delle materie prime, in parte perché i mercati sono stati colti in contropiede dalla ripresa economica, in parte perché la liquidità del mercato si è ridotta a causa dello scandalo MF Global, e in parte perché le prospettive sull'inflazione dei prezzi cambieranno radicalmente.
I metalli preziosi dovrebbero andare bene. L'industria vorrà costituire scorte di argento per bloccare i prezzi bassi, in conflitto con la domanda fisica degli investitori, e l'oro dovrebbe ricevere una spinta significativa dal cambiamento delle prospettive sull'inflazione.