Il dollaro USA ha continuato a perdere terreno questa settimana, contribuendo a un andamento più solido dei metalli preziosi. L'oro è salito di oltre 40 dollari a 1.223 e l'argento di 1,13 dollari a 17,45, anche se questa mattina i prezzi hanno aperto leggermente in calo nelle prime contrattazioni europee, forse in previsione di qualche presa di profitto prima del fine settimana.
Dall'inizio dell'anno l'oro è salito di oltre il 3%, superando di poco l'indice S&P 500, in rialzo del 2,5%, ma facendo molto meglio delle obbligazioni: il prezzo del Treasury USA a 10 anni è in calo di circa il 4%.
Sul mercato dei future del Comex sembra esserci una domanda crescente di oro e argento, con volumi e open interest in aumento insieme al prezzo. Il prossimo grafico riguarda l'oro.
Se il rialzo fosse alimentato dalla chiusura di posizioni ribassiste, l'open interest tenderebbe a ridursi. Sebbene quasi certamente vi sia anche una componente di chiusura di posizioni ribassiste, è chiaro che a prevalere sono i nuovi acquisti. Allo stesso modo, l'open interest sull'argento è tornato verso i livelli record registrati il mese scorso. Lo illustra il prossimo grafico.
Questa settimana i mercati obbligazionari hanno mostrato una volatilità significativa, con i rendimenti che si sono accentuati lungo la curva e il differenziale tra i rendimenti dei Treasury a due e a dieci anni salito dall'1,2% all'1,6% dall'inizio di febbraio. Un differenziale in aumento (noto come curva dei rendimenti più ripida) è normalmente associato a mercati obbligazionari che scontano tassi di inflazione più alti, una maggiore incertezza finanziaria, o entrambi. Quindi, se la curva dei rendimenti continuerà a irripidirsi, è probabile che il dollaro si indebolisca ulteriormente finché la Fed sarà riluttante ad alzare i tassi di interesse. Mi aspetto che questo tema riceva un'attenzione crescente nei prossimi mesi.
L'oro ha avuto un andamento meno brillante se prezzato in sterline ed euro, che a loro volta si sono rafforzati sul dollaro USA, ma dall'inizio dell'anno è comunque in rialzo rispettivamente dell'1,5% e del 9%. L'attrattiva per i residenti dell'Eurozona è emersa dal rapporto Gold Demand Trends del World Gold Council sul primo trimestre del 2015, pubblicato questa settimana, che ha mostrato un aumento del 20% della domanda di lingotti e monete d'oro da parte dei cittadini tedeschi.
Ci sono due ovvie ragioni per cui i cittadini dell'Eurozona dovrebbero acquistare oro. La prima è la diffusione dei tassi d'interesse a breve termine negativi, unita alla riluttanza delle banche a erogare grandi quantità di contante fisico, che rende l'oro un'alternativa interessante. La seconda ragione è la continua tragedia della Grecia.
Nel frattempo, in Grecia si riferisce che i cittadini comuni stiano acquistando automobili per disfarsi dei depositi bancari, con i produttori tedeschi che presumibilmente ne traggono il maggior beneficio. Il ragionamento deve essere che, in un momento di crisi finanziaria, possedere un bene mobile sia preferibile ai depositi bancari, a conferma del fatto che hanno perso ogni fiducia nel sistema bancario.
La prossima settimana
Lunedì
Giappone: utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale. USA: indagine NAHB sui costruttori edili.
Martedì
Regno Unito: CPI, prezzi all'input, prezzi delle case ONS, prezzi all'output. Eurozona: HICP, bilancia commerciale, ZEW (fiducia economica). USA: permessi di costruzione, nuovi cantieri abitativi. Giappone: PIL.
Mercoledì
Giappone: indicatore anticipatore (dato definitivo). Regno Unito: verbali del MPC della BoE.
Giovedì
Giappone: indice di attività di tutti i settori. Eurozona: partite correnti, PMI composito flash, PMI manifatturiero flash, PMI servizi flash, fiducia dei consumatori flash. Regno Unito: vendite al dettaglio, tendenze industriali CBI. USA: richieste iniziali di sussidi di disoccupazione, vendite di abitazioni esistenti, indicatore anticipatore, indagine della Fed di Filadelfia
Venerdì
Giappone: comunicato sulla politica monetaria della BoJ. Regno Unito: indebitamento del settore pubblico. USA: CPI, PMI manifatturiero flash.
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