Errata corrige
Nell'articolo inviato venerdì qui sotto, per errore ho indicato una quantità di oro sbagliata come equivalente al 5% di 3.000 miliardi di dollari. La cifra corretta dovrebbe essere di circa 3.400 tonnellate. La cifra citata si riferisce all'intero importo di 3.000 miliardi di dollari.
Va notato che, data la scarsa liquidità di metallo fisico nei mercati occidentali, questa cifra più bassa non modifica l'argomentazione di fondo.
Mi scuso per qualsiasi disagio causato e chiedo che, dove l'articolo è stato ripubblicato, venga corretto di conseguenza.
Alasdair Macleod
16 marzo 2014
Secondo Garet Garrett nel suo libro "A Bubble that Broke the World", Cheope impiegò 100.000 uomini per vent'anni per costruire la sua grande piramide, "e tutto ciò che ottenne per 600.000.000 di giorni di lavoro umano fu un bene congelato". La distorsione dell'economia del Nilo causata da Cheope non fu nulla in confronto all'economia deformata oggi dal governo cinese, che ha supervisionato la costruzione di città vuote, aeroporti inutilizzati, autostrade senza auto e ponti verso il nulla.
Una differenza notevole tra l'antico Egitto e la Cina moderna è la capacità di dirigere l'attività economica attraverso il credito. Il risultato oggi è una quantità di progetti economicamente inutili molto più ampia di quanto i faraoni potessero mai concepire. I prestiti bancari diretti dal governo in Cina hanno finanziato un'allocazione errata delle risorse economiche in misura straordinaria, gonfiando artificialmente l'economia e lasciando in eredità immobili e infrastrutture inutili, incapaci di generare il reddito necessario a servire il debito contratto.
L'illusione si regge solo finché quantità sempre maggiori di moneta e credito restano disponibili per debitori insolventi. Ora tutto questo sta finendo, perché il governo cinese sta cercando di limitare la crescita del credito, cosa impossibile da fare senza innescare una liquidazione del debito su vasta scala. Invece di gestire un auspicato ritorno all'ordine, condizioni monetarie più restrittive porteranno quasi certamente al fallimento i proprietari di immobili improduttivi, accumulando crediti deteriorati presso le banche finanziatrici. A differenza di quanto accadde con la crisi Lehman, questa volta le principali banche sono di proprietà dello Stato, quindi la valuta cinese rischia molto edero già mostra i primi segni di debolezza.
Difficilmente potrebbe esserci un segnale più forte del fatto che la bolla del credito cinese è sul punto di scoppiare. Inoltre, la Cina ha più della sua parte di imprenditori finanziari che hanno ideato innumerevoli modi per usare gli asset e raccogliere denaro molte volte sulla stessa base. Nella versione cinese dello shadow banking, un asset come alcune migliaia di tonnellate di rame, insieme a lettere di credito, viene usato per ottenere liquidità più e più volte, da spendere in speculazioni immobiliari e altrove. Ci si può aspettare che operazioni di ogni tipo, poco trasparenti e alcune decisamente fraudolente, vengano a galla, e la Cina sembra destinata a offrire un esempio estremo di questa verità empirica.
Si stima che i ricchi cinesi abbiano l'equivalente di 3.000 miliardi di dollari in patrimoni personali da proteggere da un vortice di credito e valuta. Inevitabilmente questo comporterà grandi spostamenti nell'allocazione degli asset, e il metallo prezioso in lingotti, l'oro, ne sarà con ogni probabilità il principale beneficiario. Come tutti gli altri asiatici, i cinesi considerano l'oro vero denaro, un bene rifugio rispetto alla valuta emessa dai governi. E appena il cinque per cento di 3.000 miliardi di dollari, ai prezzi attuali, equivale a 68.000 tonnellate di oro: questo dà un'idea di quanto sarebbe drammatico l'effetto sul prezzo anche di una piccola fuga verso l'oro.
È probabile che questo colga di sorpresa i mercati dei capitali occidentali, dato il diffuso equivoco secondo cui l'oro sarebbe poco più di una materia prima demonetizzata. Con una crisi del credito che sembra svilupparsi in Cina, questa visione potrebbe affrontare la sua prova definitiva in un momento in cui l'Occidente è sistematicamente scoperto in oro e argento fisici, e le sue istituzioni lo sono persino in oro cartaceo.
I problemi di oggi per l'Ucraina possono andare e venire, ma per l'oro la Cina è di gran lunga la storia più importante. Tanto che questo potrebbe rivelarsi un momento molto sfavorevole per possedere titoli che danno diritto all'oro anziché l'oro fisico stesso.