Le ragioni dietro il breakout dell’oro

Il forte movimento dell’oro oltre i 1400 dollari ha colto di sorpresa l’establishment degli investimenti. Gli ETF sull’oro fisico, usati come indicatore degli investimenti diretti in portafoglio, rappresentano appena lo 0,05% dei circa 250.000 miliardi di dollari di valori di investimento globali stimati. Oltre a essere stati colti del tutto in contropiede, i gestori degli investimenti comprendono poco il ruolo dell’oro come denaro e ritengono che non abbia alcun ruolo nel sistema monetario. Dovranno sottoporsi a una rapida rieducazione. Questo articolo affronta i loro equivoci più comuni.

Introduzione

Un mese fa l’oro ha compiuto un forte movimento al di sopra di un consolidamento durato tre anni (delimitato dalle linee tratteggiate nel Grafico 1), confermando agli analisti tecnici che il mercato rialzista dell’oro, iniziato dal minimo di dicembre 2015 a 1.050 dollari, è ancora vivo e vegeto. Il Grafico 1 mostra che in realtà un processo di formazione della base è in corso da oltre sei anni, evidenziato dal rettangolo inferiore.

Dal punto di vista tecnico, il mercato rialzista seguito alla crisi di Lehman, in cui l’oro è più che raddoppiato, era maturo per una correzione. Dopo aver toccato il massimo di 1920 dollari intraday a settembre 2011, la crisi bancaria di Cipro nel 2012 non è riuscita a far crollare l’Eurosistema e il prezzo dell’oro è sceso bruscamente. Il processo di formazione del massimo è evidenziato dal rettangolo superiore, più piccolo, nel grafico. Ma ormai non conta più. Ciò che conta è che l’oro sembra uscire da una base pluriennale, abbastanza solida da offrire la prospettiva di un potenziale forte mercato rialzista del prezzo dell’oro in dollari.

Per gli investitori che seguono il trend, che costituiscono la grande maggioranza per puro peso del risparmio gestito, questa è la considerazione principale. Avranno ignorato il dibattito sulle debolezze delle valute fiat, le tensioni geopolitiche con le superpotenze asiatiche e gli atti di auto-immolazione commerciale dell’America. Sarebbe stato così finché l’oro non avesse superato in modo convincente il tetto tecnico di prezzo di 1350 dollari. Ora che il prezzo si sta consolidando oltre i 1400 dollari, per questi investitori è il momento giusto per valutare le ragioni dietro il breakout dell’oro.

Il prezzo in dollari non è altro che un indicatore di primo piano per gli investitori la cui performance di portafoglio non è misurata in dollari. La performance dell’oro misurata in altre valute è stata molto migliore. Dal picco di prezzo di settembre 2011 a metà dicembre 2015 il prezzo dell’oro in dollari aveva perso il 45% del suo valore e si è ripreso fino a una perdita netta di appena il 24%. Il prezzo dell’oro misurato nelle altre tre principali valute ha avuto un andamento nettamente migliore, con il prezzo in yen giapponesi che oggi è persino più alto rispetto al massimo storico del dollaro nel 2011. Lo mostra il Grafico 2.


Inoltre, mentre il prezzo in dollari ha solo ora attirato l’attenzione degli investitori in dollari tradizionali, i residenti dell’Eurozona e della Gran Bretagna hanno visto l’oro in euro e in sterline risalire rispettivamente a meno del sei e del quattro per cento dal massimo del 2011. Quasi tre mesi fa si diceva che il prezzo dell’oro in 72 valute fosse ai massimi storici. Dato che le valute dei mercati emergenti e delle economie in via di sviluppo tendono a essere più deboli di quelle principali, probabilmente è vero.

Chi guarda i titoli sul dollaro prima di salire su un trend arriva tardi a una festa già nel pieno. Da quando il prezzo dell’oro in dollari ha toccato il fondo alla fine del 2015, il prezzo in sterline, aiutato dal disastro della Brexit, è salito del 63%, dimostrandosi un’eccellente protezione contro il calo della sterlina. L’oro quotato in euro è in rialzo del 45% dal suo minimo, a conferma della saggezza dei comuni tedeschi, che sono il più grande gruppo di acquirenti di oro nell’Eurozona.

In un periodo di tassi di interesse e rendimenti obbligazionari pari a zero o negativi, questi rendimenti sono doppiamente impressionanti. Eppure sono sorprendentemente pochi gli investitori rialzisti con un’esposizione ragionevole in portafoglio. Secondo il World Gold Council, a fine giugno gli ETF sull’oro detenevano 2.548 tonnellate di metallo prezioso per un valore di 115 miliardi di dollari ai prezzi attuali. Pur esistendo altri investimenti regolamentati e derivati legati all’oro, questa quantità di materia prima è minuscola rispetto al valore totale degli attivi di portafoglio globali, che probabilmente supera i 250.000 miliardi di dollari.[i] Dato che da nessuna parte il metallo prezioso fisico è un investimento regolamentato, le partecipazioni dirette in metallo prezioso da investimento custodito in caveau difficilmente sono significative in questo contesto. Mettendo da parte l’oro fisico detenuto come attività non registrata, per trovare oro fisico nei portafogli di investimento bisogna scavare molto a fondo. Secondo queste cifre, il metallo prezioso degli ETF rappresenta solo lo 0,046% dei valori di portafoglio globali stimati.

Le stime dell’esposizione fisica nei portafogli non vanno prese troppo alla lettera, ma da esse vediamo che, a tutti gli effetti pratici, il breakout dell’oro ha lasciato l’establishment che insegue i trend con quasi nulla in mano. Per questo motivo è ora probabile una corsa a capire perché l’oro sia uscito dalla sua base. I gestori di portafoglio sanno bene che probabilmente subiranno pressioni dai clienti per partecipare e vorranno avere delle risposte.

Questo articolo è rivolto ai gestori di portafoglio e agli investitori che si trovano nella sfortunata posizione di non possedere ancora oro, o che si ritrovano sottopesati in investimenti legati all’oro, e stanno valutando cosa fare. Ma prima dobbiamo sfatare alcuni dei miti più comuni sul ruolo dell’oro, per poter affrontare l’argomento con chiarezza.

Miti sull’oro come strumento di investimento

Lunedì Tom Stevenson, direttore degli investimenti di Fidelity International, ha scritto nella sua rubrica regolare su The Daily Telegraph un articolo intitolato “Il fascino dell’oro può aiutare a coprire le scommesse se i mercati vanno male”.[ii] Il fatto che un gestore di portafoglio senior raccomandi una certa esposizione all’oro nel portafoglio sostiene la tesi di questo articolo, secondo cui i gestori di investimenti hanno notato la tendenza, ma sembra aver messo Stevenson in difficoltà a causa di alcuni equivoci diffusi.

Per cominciare, il suo articolo ci offre materiale su cui lavorare. La sua posizione è chiaramente ostile all’oro. Ma la sua preoccupazione che il prezzo dell’oro gli stia dicendo qualcosa di importante emerge già dal titolo, e poi passa a un mea culpa sul perché l’oro non dovrebbe essere considerato un investimento normale. Stevenson ripropone i soliti luoghi comuni contro chi ama l’oro, sostenendo che interessi solo a chi accumula scatolame e kalashnikov. Ma elenca anche alcuni presunti svantaggi dell’oro, comunemente creduti nel settore della gestione degli investimenti.

Stevenson afferma che non rende alcun reddito, che è costoso da custodire e assicurare, che non ha valore intrinseco, che non ha alcun uso reale oltre a quello estetico, che è estremamente volatile, che è un investimento basato sul “più sciocco” e richiede un altro acquirente che creda in ulteriori rialzi, e che il suo valore era più alto quarant’anni fa in termini reali, cioè corretti per l’inflazione. Affronteremo tutti i suoi punti.

Prima di farlo, dobbiamo chiarire una cosa. Quello che non ha menzionato è la convinzione diffusa negli ambienti della gestione degli investimenti che l’oro non sia più denaro. Partiremo da questo tema, vista la sua importanza prioritaria, prima di passare alle altre presunzioni di Stevenson.

Mito 1. L’oro non è più denaro

Il primo passo per capire il ruolo dell’oro è riconoscere che è denaro. Compete ancora come denaro con le valute fiat di oggi e le precede di molti millenni. Nel corso dei millenni sono state provate molte altre forme di denaro e, a parte l’argento, hanno sempre fallito. La graduale comparsa di valute fiat prive di copertura, in particolare dagli anni Venti in poi, è l’unica sfida monetaria alla lunga storia dell’oro come denaro che non sia ancora fallita.

Con le valute statali di oggi, prive di copertura se non la fiducia del pubblico nella solidità di chi le emette, il dollaro statunitense ha sostituito in modo approssimativo l’oro come valuta principale rispetto alla quale si misurano tutte le altre. È stato voluto: dal 1971 il Tesoro degli Stati Uniti ha avviato una campagna per negare il ruolo dell’oro come denaro, promuovendo invece il dollaro come valuta di riserva.

In passato, quando una valuta statale era liberamente convertibile in oro, circolava come sostituto dell’oro. Oggi nessuna valuta è convertibile in oro, quindi l’oro non circola come denaro nemmeno indirettamente. Imponendo che la propria valuta sia usata per il pagamento delle imposte, e che quindi sia la base della contabilità di tutti, un governo si assicura che sia il mezzo di circolazione. Ma un’altra funzione importante del denaro è quella di riserva di valore, che lo conserva per l’intervallo di tempo tra il momento in cui viene guadagnato e quello in cui viene infine speso, e in questa funzione la valuta statale fallisce.

La continua perdita di potere d’acquisto delle valute fiat da quando è stata eliminata la copertura in oro le ha rese inadatte come strumento di risparmio. Solo l’oro conserva le caratteristiche del denaro solido ed è ancora apprezzato come tale in diversi paesi molto popolosi. In realtà, i detrattori che sostengono che l’oro non sia più denaro rappresentano solo una piccolissima parte della popolazione mondiale, dato che il grande pubblico dei paesi avanzati non ha un’opinione precisa in merito. È un errore comune presumere che gli economisti neokeynesiani parlino a nome di intere popolazioni.

Per le persone comuni, l’oro diventerà un rifugio sempre più importante, data la prospettiva di un’accelerazione dell’inflazione monetaria mentre il mondo scivola in recessione. Con la spesa pubblica già fuori controllo, i governi allentano ancora di più la disciplina di bilancio e promettono spese maggiori. Di conseguenza, la qualità monetaria che sarà più apprezzata è la capacità di conservare il valore, ed è su questa qualità che i mercati dell’oro iniziano a riconoscere un premio.

Ecco perché l’oro viene valutato come una forma di denaro più stabile, nonostante non si trovi comunemente in circolazione. Tuttavia, con la crescente certezza che le valute fiat moriranno, l’oro può e tornerà rapidamente a circolare come denaro.

Ora possiamo affrontare le presunzioni infondate di Stevenson.

Mito 2. L’oro non paga interessi

Solo l’oro tesaurizzato, come il denaro contante fisico, non paga interessi. L’oro viene prestato e preso in prestito a fronte di un interesse, proprio come le valute fiat. Quando i mercati operano liberamente, senza interventi e distorsioni da parte dello Stato, l’oro dovrebbe avere un tasso d’interesse originario inferiore a quello di una valuta fiat per la stessa durata del prestito, perché non è la passività di nessuno, a differenza di una valuta fiat. Il tasso originario è privo di qualsiasi rischio di credito diverso dal puro valore della preferenza temporale.

Oggi il mercato dei metalli preziosi fissa il tasso d’interesse dell’oro in relazione ai tassi d’interesse del dollaro. Nel mercato a termine di Londra il tasso d’interesse dell’oro è chiamato tasso di lease, ricavato dal tasso forward dell’oro (GOFO) e dal tasso interbancario di Londra in dollari. Il GOFO è il tasso al quale una banca operante in metalli preziosi è disposta a prestare oro a un’altra banca dello stesso tipo con un’operazione di swap contro dollari USA. La formula teorica è: il tasso di lease dell’oro è uguale al LIBOR meno il GOFO.

Ai tempi del gold standard, quando le valute erano accettate come sostituti dell’oro, il tasso d’interesse originario era quello dell’oro. Pur essendo impossibile da quantificare, perché i tassi effettivi dei prestiti dipendevano dal rischio del debitore, il tasso originario, come descritto sopra, era determinato dalla preferenza temporale. Espresso come tasso d’interesse annuo, il tasso originario dell’oro era normalmente nell’ordine del due o tre per cento.

Rispetto alle valute attuali, prive di copertura, il tasso d’interesse dell’oro era molto stabile, ma non era immune dalle variazioni del suo potere d’acquisto. Ci furono alcune oscillazioni dell’offerta, come quelle causate dai boom minerari in California e in Sudafrica. Anche il ritmo del progresso tecnologico era un fattore importante: nella misura in cui faceva crescere la produttività, abbassava nel tempo il livello generale dei prezzi, e ciò significava che un risparmiatore vedeva aumentare il potere d’acquisto dei suoi risparmi. Per questo motivo, nel tempo i risparmiatori erano disposti ad accettare sull’oro un tasso d’interesse più basso di quanto sarebbe accaduto altrimenti.

Il mantra moderno secondo cui l’oro non paga interessi è semplicemente falso.

Mito 3. L’oro è costoso da custodire e assicurare

Non è vero. Da Goldmoney, le commissioni annuali di custodia per l’oro in caveau approvati dalla LBMA, con copertura assicurativa completa, vanno dallo 0,01% allo 0,018%.[iii] Gli ETF e i fondi comuni applicano tariffe molto più alte per gestione, amministrazione e custodia. Fidelity avrebbe ampio margine per pagare le commissioni di custodia e assicurazione di Goldmoney e per ottenere comunque un ricarico sostanziale all’interno della sua attuale struttura di costi. Non ci contiamo.

Mito 4. L’oro non ha valore intrinseco

Da Wikipedia, la definizione di valore intrinseco è la seguente:

“In finanza, il valore intrinseco indica il valore di un’azienda, di un’azione, di una valuta o di un prodotto determinato mediante l’analisi fondamentale, senza riferimento al suo valore di mercato. Viene spesso chiamato anche valore fondamentale.”

Da questa definizione risulta chiaro che il concetto finanziario di valore intrinseco dipende dal flusso di reddito generato da un’attività. Nel caso di una valuta, questo può riguardare solo l’interesse che essa frutta a chi presta. Come una valuta, l’oro paga interessi quando viene prestato, quindi deve avere un valore intrinseco.

Il concetto di valore intrinseco applicato al denaro è poco più che un diversivo. Ma se vogliamo portarlo avanti, dobbiamo osservare che la compressione dei tassi d’interesse riduce il valore intrinseco di una valuta, che i tassi pari a zero lo eliminano del tutto e che i tassi negativi generano valori intrinseci negativi.

Su questa base, l’oro avrà sempre un valore intrinseco, mentre le valute prive di copertura, nell’attuale contesto finanziario, spesso non ce l’hanno. Su questa base l’oro batte chiaramente le valute di oggi.

Mito 5. L’oro non ha alcun uso reale oltre a essere bello da vedere

Siamo tutti d’accordo che l’oro sia bello da vedere. Ma è anche incredibilmente durevole. Le qualità fisiche dell’oro e la sua rarità ne hanno fatto il denaro prediletto da popoli e culture diversi lungo tutta la storia della cooperazione economica dell’umanità.

Se Stevenson lascia intendere che l’oro sia solo ornamentale, ne deduce che il prezzo marginale dell’oro sia determinato dall’offerta e dalla domanda per quella funzione. Non è così. In Asia l’oro è richiesto per la sua proprietà di riserva di valore facilmente realizzabile. È un errore pensare che le diverse comunità asiatiche, comprese le più povere, sprechino somme significative delle valute dei loro governi per la frivola funzione di far apparire belle le loro donne.

Tenere la propria ricchezza accumulata fuori dal controllo del governo si è rivelata una scelta saggia per le classi medie e basse di paesi popolosi come l’India, così come di tutte le altre nazioni comprese tra la Turchia e l’Indonesia. Un indiano ha visto il prezzo dell’oro passare da meno di 200 rupie, quando Bretton Woods fallì, a quasi 100.000 rupie di oggi. Non si tratta tanto di un aumento del prezzo dell’oro, quanto di una misura della perdita di potere d’acquisto della rupia. In Asia, dove vive metà dei risparmiatori del mondo, l’oro è la base del fondo pensione familiare di un uomo saggio. Non possedere oro potrebbe essere la follia del suo omologo occidentale.

È chiaro che l’oro è molto più di una bagattella su cui rupie e rupiah vengono continuamente sprecate da nativi ignoranti. E se è solo bello da vedere, perché le banche centrali stanno aumentando le proprie riserve auree a un ritmo record?

Mito 6. L’oro è volatile

Questa osservazione appartiene alla stessa categoria di quella secondo cui il sole sorge al mattino e tramonta la sera. Sembra vera, ma è il risultato della rotazione della terra, non del sole che ruota intorno alla terra. Chi sostiene che l’oro sia volatile aderisce a una fallacia da terra piatta, che ignora la volatilità che nasce dalle valute.

Misurato in dollari, nel 1971 il prezzo di un barile di petrolio era di 3,60 $. A quel tempo il prezzo ufficiale dell’oro, prima che nell’agosto di quell’anno fosse sospesa la convertibilità del dollaro in oro, era di 42,22 $, il che significava che il petrolio costava 0,085 once d’oro. Oggi il prezzo del petrolio è di 57 $, con un aumento del prezzo in dollari di quasi quindici volte. Misurato in oro, il prezzo è di 0,04 once, circa la metà di quello del 1971.

L’energia, tipicamente misurata dal prezzo del petrolio, è la più importante di tutte le materie prime per la vita dell’uomo. Il prezzo in once d’oro è dimostrabilmente più stabile del prezzo in dollari. Chiaramente la volatilità sta nella valuta e in tutte le altre valute che le si allineano, non nell’oro.

Mito 7. È un investimento da «sciocco più sciocco»

Dire che l’oro sia un investimento da «sciocco più sciocco», che richiede un altro acquirente convinto che il prezzo salirà ancora, è sicuramente l’affermazione più assurda che un gestore di investimenti possa fare. Tutto il fondamento dell’investimento azionario e dell’operatività nei mercati dei derivati è proprio questo. Con questa affermazione Stevenson ha definito il core business della propria società. Ogni investimento, escluse le obbligazioni detenute fino alla scadenza, richiede una strategia di uscita. Se Stevenson e i suoi colleghi inseriscono azioni nei portafogli dei clienti senza averne una, questi avrebbero buone ragioni per ritirare i fondi e cercare un gestore che almeno guardi prima di saltare.

Per quanto riguarda l’oro, nulla è più lontano dal vero, ed è per questo che è così importante capire che, al livello più fondamentale, l’oro è denaro e non un investimento da negoziare. Naturalmente puoi negoziarlo, ma lo scopo ultimo del possesso di oro è spenderlo.

Mito 8. Il valore dell’oro in termini reali era più alto 40 anni fa

Oltre a scegliere in modo molto selettivo il periodo per sostenere la sua tesi, l’affermazione di Stevenson secondo cui l’oro non ha tenuto il passo con l’inflazione negli ultimi quarant’anni è presumibilmente fatta per sottolineare che l’oro è un investimento deludente. Come investimento, dunque, dovrebbe essere sottovalutato, dato che l’oro è ampiamente riconosciuto come una protezione contro la perdita di potere d’acquisto delle valute cartacee.

L’approccio di Stevenson è considerare erroneamente l’oro solo come un investimento, quando in realtà è denaro. Appartiene alla stessa categoria della liquidità non investita, pur con le proprie speciali caratteristiche di moneta sana. È destinato a essere speso, non a essere confrontato con le attività finanziarie. Ma come liquidità ha mantenuto il suo potere d’acquisto, cosa che non si può dire del dollaro. Da quando l’accordo di Bretton Woods fu terminato nell’agosto 1971 dal presidente Nixon, il dollaro ha perso il 97% del suo potere d’acquisto misurato in oro.

Se l’oro ha prodotto un rendimento negativo per un portafoglio in dollari, ci si chiede che cosa Stevenson consideri un buon rendimento. Per essere giusti, la performance dell’indice S&P 500 ci si avvicina.

Alla fine dello stesso mese in cui fu sospeso l’accordo di Bretton Woods, l’indice S&P 500 era a 97,24. Oggi è a 3.000. Quindi l’S&P500 è salito di 30 volte, mentre nello stesso periodo l’oro è salito di quasi 33 volte. Ignorando i dividendi, i costi di negoziazione per ribilanciare costantemente l’indice S&P e gli interessi guadagnati sull’oro, la performance è straordinariamente simile. Ma questo prima di considerare i maggiori fattori di rischio che oggi gravano sulle azioni, fattori enormemente positivi per l’oro.

Ci sono prove crescenti di una recessione globale in sviluppo e di un rallentamento negli Stati Uniti. Alla vigilia di questi maggiori rischi d’investimento, il potenziale di rialzo dell’S&P500 appare nel migliore dei casi limitato, mentre cresce la probabilità che si sviluppi un mercato azionario ribassista. Allo stesso tempo, l’allentamento della politica monetaria della Fed sostiene chiaramente le prospettive del prezzo dell’oro.

Le conseguenze di un’offerta di moneta in accelerazione

Un investitore che osserva il breakout dell’oro e si chiede se porterà a prezzi più alti sarà consapevole della crescente certezza che l’inflazione monetaria accelererà. Questi eventi sono collegati.

L’inflazione monetaria è un problema di lunga data. La maggior parte degli investitori ignora del tutto che dal 1971, misurato in oro, il dollaro ha perso il 97% del proprio valore, a riflesso dell’espansione della moneta e del credito bancario. Lo illustra il Grafico 3, che è in scala logaritmica.



Una parte della perdita di potere d’acquisto del dollaro è probabilmente dovuta a un aumento del potere d’acquisto dell’oro, come illustra il prezzo del petrolio citato sopra. Ma ci sono ora motivi per ritenere che il dollaro e la maggior parte delle altre valute emesse dagli Stati siano destinati a un’altra significativa perdita di potere d’acquisto.

In il presidente Trump vediamo un leader che, in ordine cronologico, ha tentato di limitare le importazioni, ha fatto pressioni sulla Fed per ridurre i tassi di interesse e ora spinge per un dollaro “competitivo”. Le politiche commerciali della sua amministrazione hanno disturbato il commercio internazionale al punto che, a quanto risulta, questo si sta contraendo. L’effetto su tutte le principali economie è stato di minacciarle con recessioni che potrebbero rivelarsi molto peggiori dei rallentamenti temporanei che abbiamo visto di tanto in tanto dopo la crisi Lehman.

Le banche centrali temono ora di essere arrivate al capolinea, come conferma la Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) nel suo Rapporto economico annuale 2019, datato 30 giugno.[iv] Chiedendo “un migliore equilibrio tra politica monetaria, riforme strutturali, politica fiscale e misure macroprudenziali”, la BRI, che rappresenta tutte le banche centrali, dice che le banche centrali possono fare poco di più per stabilizzare l’economia globale. Non è così che la vedranno i politici, assuefatti al denaro facile. Nonostante i dubbi dei responsabili della politica monetaria, non hanno alternative a un ulteriore allentamento dei tassi di interesse e a una maggiore espansione della propria offerta di moneta.

Allo stesso tempo, i governi valutano come fornire stimoli di spesa o fiscali. Come la Cina, alcuni pensano a spese per le infrastrutture, mentre altri, come gli Stati Uniti e la Gran Bretagna di Boris Johnson, perseguono tagli alle tasse. Nessun governo è disposto a ridurre la spesa. Il tutto porta a una sola conclusione: un altro ciclo di massiccia inflazione monetaria.

Ciò che non è stato ancora compreso sono le conseguenze, ed è proprio questo il significato del breakout del prezzo dell’oro, illustrato nel Grafico 1.

Il Grafico 3 riguarda il quadro più ampio, a partire da quando ci fu una corsa all’oro del Tesoro statunitense, che non poté più scambiare dollari con oro al tasso allora svalutato di 42,22 dollari l’oncia. Oggi siamo sull’orlo di un’altra corsa contro le valute. Immagina per un momento la combinazione di una recessione incombente, dei tassi di interesse negativi ancora applicati in UE, Svizzera, Danimarca, Svezia e Giappone, e ora la prospettiva di svalutazioni competitive. E poi chiediti: quali sono le prospettive del prezzo dell’oro misurato in queste valute che si svalutano?

Conclusione

Non solo i mercati obbligazionari globali offrono rendimenti minimi o addirittura negativi, ma ci sono segnali crescenti che il settore societario sia sotto pressione per una recessione in arrivo. Le tensioni nel sistema finanziario basato sulla moneta fiat aumentano, e l’indebitamento insostenibile di imprese e consumatori diventa una questione urgente. Questo mette il settore della gestione degli investimenti in una posizione difficile, persino impossibile.

Da questo punto di vista, le uniche opportunità di investimento che emergono ora, oltre ad aumentare le giacenze di liquidità in moneta fiat, non sono regolamentate. Si tratta di una corsa alla liquidità sotto forma di oro e della speculazione sulle criptovalute. Gli investimenti non regolamentati sono un anatema per i responsabili della conformità e quindi per i gestori degli investimenti. Anche quando sono inseriti in ETF, che sono regolamentati, il settore della gestione degli investimenti è stato lento ad accettarli. Ai fini di questo articolo, abbiamo messo da parte le criptovalute. Qui si parla di oro fisico.

Avendo investito intellettualmente nei concetti della moneta fiat almeno dalla fine di Bretton Woods, i gestori hanno ridotto l’esposizione dei portafogli all’oro e agli investimenti correlati probabilmente al minimo possibile. Ora che il suo prezzo in dollari è uscito da un torpore pluriennale, l’oro offre la prospettiva di migliorare i rendimenti dei portafogli, ed è per questo che sta attirando l’attenzione del settore della gestione degli investimenti.

Per la maggior parte dei gestori, il processo di disimparare la teoria della moneta di Stato sarà doloroso. Tom Stevenson non è il solo, e il suo articolo sul Daily Telegraph rivela un grado preoccupante di ignoranza tra i cosiddetti esperti di investimenti sulle questioni monetarie in generale, ma in particolare sul ruolo dell’oro come moneta.

Con governi ovunque smaniosi di aumentare la spesa senza alzare le tasse e con l’economia globale che scivola in una recessione indotta dal commercio e dal ciclo del credito, i disavanzi di bilancio alimenteranno l’inflazione monetaria a un ritmo più rapido che in passato. Reimparare che l’oro è moneta solida è ora la priorità più urgente per tutti coloro che hanno la responsabilità degli investimenti altrui.

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