I lettori abituali sanno che mi colloco nel campo dell'inflazione, forse dell'iperinflazione; ma c'è chi pensa che il futuro sarà più probabilmente deflazionistico.
In prevalenza questa è l'opinione degli economisti neoclassici, dei keynesiani e dei monetaristi, che in genere prevedono una recessione in stile anni Trenta, a meno che l'economia non venga stimolata per uscirne.
Invece di ripercorrere ancora una volta i loro errori, dobbiamo accettare che sono loro a comandare. Hanno deciso che i prezzi non devono scendere e vedono nell'inflazione moderata dei prezzi uno stimolo necessario per le imprese: questo è il ragionamento dietro la celebre dichiarazione di Ben "Helicopter" Bernanke, quando ha chiarito che le banche centrali potevano, se necessario, inondare l'economia di moneta fiat senza limiti.
Data questa determinazione a impedire il calo dei prezzi, è improbabile che i timori di uno scenario deflazionistico si concretizzino. Ma esiste un secondo gruppo di commentatori convinto che, in una fase di recessione, vi sarà una contrazione del credito inarrestabile, perché le banche saranno costrette a pignorare le imprese in difficoltà. Questo, sostengono, porterà a una corsa disperata alla liquidità per ripagare i debiti, con vendite forzate di attività a prezzi stracciati, mentre la contrazione del credito si estende anche alle imprese altrimenti solide. La necessità di ridurre il debito avrà la meglio sui tentativi delle banche centrali di sostituirlo con moneta.
L'errore sta nel fraintendere a che punto siamo di questa triste vicenda. La convinzione comune a tutti i deflazionisti, secondo cui il mondo sviluppato avrebbe finora evitato una grave contrazione economica, è sbagliata. Se ciò viene riconosciuto di rado, la colpa va attribuita all'irrilevanza di quasi tutte le statistiche governative. Non solo sono interessate, ma non tengono conto della crescente perdita di significato della moneta statale. Le uniche statistiche solide sono quelle sulla disoccupazione, che, nonostante i tentativi ufficiali di attenuarle, non possono nascondere il fatto che dalla crisi bancaria c'è stata una recessione.
La crisi bancaria ha segnato un improvviso aumento della preferenza dei consumatori per la moneta, sicuramente incoraggiato dalle banche, passate quasi dall'oggi al domani dalla tolleranza al rischio all'avversione al rischio. Per questo i dati del PIL nella maggior parte dei principali paesi hanno subito un colpo così duro, riflettendo il denaro ritirato dall'attività economica. Quello è l'evento che i deflazionisti temono oggi.
Quindi i deflazionisti stanno prevedendo un evento accaduto cinque anni fa e i loro timori sono già stati smentiti dall'enorme intervento monetario. Questo non significa che la recessione sia finita: tutt'altro. Gli indicatori attuali suggeriscono che la situazione sta per peggiorare ovunque. Ma l'incubo di un ciclo di prezzi degli asset in calo che si autoalimenta e di una corsa alla liquidità è già stato scongiurato.
La Fed, guidando le altre banche centrali a salvare il mondo nel 2009, ha avuto un tale successo che si è creato un precedente: se le cose dovessero peggiorare o se un'istituzione finanziaria di rilevanza sistemica rischiasse di fallire, Superman Ben e la sua schiera di banchieri centrali ci salveranno ancora tutti.
Chiamatela kryptonite, o mancanza di spiriti animali, se preferite. È più vicino alla verità capire che stiamo assistendo alle prime fasi dell'erosione della fiducia nei governi e, in ultima analisi, nella loro moneta cartacea. La gente comune comincia finalmente a sospettarlo, come mostra la corsa mondiale ai metalli preziosi dello scorso mese.