Oro e argento hanno vissuto entrambi settimane spettacolari: l'oro ha toccato il record di 2.222 $ nella notte di giovedì e l'argento 25,75 $, prima che iniziassero le prese di profitto. Negli scambi europei di questa mattina l'oro viene scambiato a 2.166 $, con un rialzo complessivo di 4 $ rispetto a venerdì scorso, mentre l'argento a 24,58 $ è in calo di 60 centesimi. I volumi sul Comex sono stati moderati, tranne ieri, quando c'è stato un picco significativo seguito da una successiva ondata di vendite. Ecco i grafici:
Il picco di giovedì ha fatto seguito alla decisione del FOMC della Fed di mantenere il tasso sui fondi federali tra il 5,25% e il 5,5%, ma nelle indicazioni prospettiche la Fed ha mantenuto una posizione di "nessun commento" e i mercati continuano ad attendersi a giugno il primo di tre possibili tagli.
Nel frattempo le posizioni speculative sul mercato cartaceo del Comex, e presumibilmente anche a Londra, sono aumentate in un contesto di carenza di metallo prezioso. Lo si vede nella categoria Managed Money del contratto sull'oro del Comex, composta principalmente da hedge fund. Il grafico successivo mostra come si sono evolute la loro posizione netta e il prezzo dell'oro.
Il 10 ottobre 2023 gli hedge fund erano netti venditori allo scoperto per 26.767 contratti, quando l'oro è sceso a 1.823 $. Con l'oro che ha toccato il picco di 2.160 $ il 12 marzo (l'ultima pubblicazione COT), gli hedge fund erano netti compratori per 141.083 contratti. Si tratta di un'inversione di 167.850 contratti, pari a 522 tonnellate cartacee. Questo rapido passaggio da un profondo pessimismo a un evidente ottimismo riflette una speculazione instabile. Viene facilmente spazzata via dagli Swaps, composti da trader professionisti (per lo più banche di metalli preziosi) che prendono la posizione corta. Basta far scendere i prezzi cartacei al momento opportuno per far scattare gli stop.
Per fortuna degli Swaps, gli hedge fund continuano ad arrivare e operare sul lato corto è estremamente redditizio. Ma c'è un problema. In passato le banche di metalli preziosi vicine ai produttori minerari e alle raffinerie li hanno convinti con facilità a coprire in anticipo la produzione, consentendo agli Swaps di porre un limite alle proprie posizioni nette corte. Con l'aumento del prezzo dell'oro, questa categoria ha ridotto le coperture a termine, come illustra il grafico successivo.
Di conseguenza, il valore in dollari degli Swaps resta ostinatamente alto: 53 miliardi di $ lordi e 36,7 miliardi di $ netti. Ci sono 29 trader Swap in posizione corta, con un'esposizione media di 1,83 miliardi di $.
È un livello elevato, che mette a dura prova le loro risorse finanziarie. La possibilità che uno o più Swaps vadano in difficoltà potrebbe diventare un problema se il prezzo dell'oro continuasse a salire.
Il grafico tecnico è molto rialzista. Eccolo:
Il messaggio è che, dopo l'attuale lieve ritracciamento, questa fase del mercato rialzista è appena all'inizio.
Passando alle valute, in quello che potrebbe rivelarsi un evento importante, la Banca del Giappone non ha convinto con il suo minimo aumento dei tassi di interesse e sta intervenendo pesantemente per evitare che lo yen scenda. Ecco il grafico:
Per riacquistare yen, la Banca del Giappone sta vendendo riserve in dollari e titoli del Tesoro USA, il che diventa un problema per il Tesoro statunitense. In passato Giappone e Cina sono stati i due maggiori acquirenti esteri di Treasury, ma ora entrambi stanno vendendo. Non potrebbe succedere in un momento peggiore, data la portata dei finanziamenti necessari in futuro, con un disavanzo del bilancio USA che probabilmente supererà il 12% del PIL.