Di recente ho scritto della scomposizione dei dati disaggregati dei mercati dei future in produttori e swap dealer per i future su oro e argento, come riportato nei rapporti Commitment of Traders pubblicati dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) del governo statunitense. C'è un'ulteriore categoria di operatori da considerare: il Managed Money.
Secondo la CFTC, "un 'money manager' è un consulente di trading in materie prime (CTA) registrato, un operatore di fondi comuni di materie prime (CPO) registrato oppure un fondo non registrato individuato dalla CFTC. Questi operatori si occupano di gestire e condurre un'attività organizzata di trading sui future per conto dei clienti." Rientrano quindi sia i clienti in consulenza e in gestione discrezionale di broker e gestori di investimenti, sia i fondi comuni e gli hedge fund. Sono gli utilizzatori del mercato che di fatto rappresentano il grande pubblico.
Il denaro gestito è spesso considerato un indicatore contrario, e con buone ragioni: il pubblico di solito arriva tardi, compra al massimo e vende al minimo, quindi un grafico rialzista sarebbe uno con un livello generalmente basso di posizioni lunghe e un livello alto di posizioni corte. Fortunatamente, i grafici qui sotto lo confermano sia per l'oro sia per l'argento. Si comincia con l'oro.
In passato, un'estrema fiducia rialzista si rifletteva in posizioni lunghe (linea blu) superiori a 200.000 contratti, mentre le posizioni corte (linea rossa) restavano molto basse. Nell'ultimo anno la situazione è cambiata, con le posizioni lunghe ben al di sotto dei 150.000 contratti e quelle corte a livelli storicamente alti. I contrarian saranno soddisfatti di questi numeri, soprattutto perché la posizione netta lunga (linea verde, valorizzata in USD – scala di destra) è inferiore a 15 miliardi di dollari, dopo aver toccato il massimo di 38 miliardi lo scorso agosto, a indicare che il mercato è ipervenduto. Quello che non è mostrato è che il numero di money manager con posizioni lunghe si è all'incirca dimezzato, passando da un massimo di 120 quando il mercato era ipercomprato agli attuali 67. In concreto, un livello di 60 o 70 operatori con posizioni lunghe rappresenta un nucleo duro e incrollabile. La conferma si trova nel numero di operatori con posizioni corte, che è vicino ai massimi, a quota 35, mentre il massimo storico registrato è stato 48 il 26 giugno, a fronte di un intervallo normale di 15-20. In sintesi, questo indicatore contrario è molto rialzista.
Ora l'argento.
Le posizioni long (linea blu) sono scese dal massimo estremo di 52.960 contratti del settembre 2010 agli attuali circa 20.000. Nel frattempo, le posizioni short (linea rossa) sono salite da un intervallo normale con un limite superiore di 7.500 contratti a livelli attuali pari a circa il doppio. Se si rettifica il dato netto in base al suo valore in dollari (linea verde, scala di destra), si ottiene una posizione complessiva in essere inferiore a 1 miliardo di dollari, contro i precedenti livelli rialzisti, pari a cinque volte tanto. Inoltre, il numero di operatori con posizioni long è sceso dai livelli rialzisti di oltre 50 alla metà di oggi, mentre quello degli short è salito da meno di 10 a quasi 30.
Come indicatore contrarian, le statistiche del "managed money" per oro e argento, riportate nei dati disaggregati della CFTC, sono le più rialziste da quando questi dati sono disponibili, cioè da settembre 2009. Come dicevano i vecchi saggi del trading, restano pochi venditori disposti a vendere, ma tanti compratori pronti a comprare.