Misurato in oro, il calo del dollaro sta accelerando mentre gli investitori stranieri vendono e l'oro è il rifugio per eccellenza. È un panico su scala globale che sembra appena agli inizi.
Dopo la forte vendita della scorsa settimana, questa settimana oro e argento sono risaliti, in modo spettacolare nel caso dell'oro. Nelle prime ore di contrattazione europea di oggi l'oro era a 3.221 $, con un aumento di 190 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, un nuovo livello record. L'argento era a 31,46 $, in rialzo di 1,88 $. Ma dopo la forte vendita della scorsa settimana, l'argento è rimasto molto indietro rispetto all'oro, come mostra il grafico del nostro titolo.
Quindi, che cosa guida questi due metalli?
Una parte del motivo di questa disparità è che i dealer del Comex comprendono meglio i fattori della domanda industriale che il denaro. Questo li ha portati sul contratto sbagliato, come illustra il grafico qui sotto di prezzo e open interest.
L'open interest sull'oro è recentemente crollato da 574.824 a 449.087 contratti mercoledì, ossia 125.737 contratti (l'equivalente di 391 tonnellate), portandosi verso un territorio di ipervenduto, mentre nel complesso il prezzo si è mosso appena. Sull'argento il calo dell'open interest è stato più modesto, mentre il prezzo è sceso pesantemente. In precedenza open interest e prezzo si muovevano insieme in un normale andamento rialzista, il che suggeriva che il prezzo fosse più vulnerabile a shock inattesi.
Quando l'argento è valutato come metallo industriale, il suo prezzo è correlato a quello del rame. Entrambi i metalli sono inizialmente balzati in alto per i timori sui dazi, poi sono ricaduti pesantemente quando i mercati si sono spaventati per le conseguenze recessive. L'oro, invece, riflette i timori per il dollaro e ha colto di sorpresa i mercati cartacei.
A parte il prezzo dell'oro stesso, la migliore illustrazione della difficile situazione del dollaro è il suo indice ponderato per gli scambi commerciali:
Ahi! Questo è un crollo nei confronti di altre valute che di per sé non sono certo dei modelli di virtù. Non solo si tratta di un classico mercato ribassista del dollaro, ma lo slancio al ribasso è coerente con un processo che si autoalimenta.
Ciò che l'oro e il grafico del TWI ci dicono è che, tenuto conto di tutto, i mercati si aspettano ora che il dollaro perda potere d'acquisto a un ritmo allarmante. Di conseguenza, possiamo dire addio alle prospettive di tagli dei tassi di interesse e di rendimenti obbligazionari più bassi. Al contrario, dovranno salire nei prossimi mesi, il che sarà inevitabilmente un brutto shock sistemico.
Fermati un attimo a rifletterci.
Ora possiamo intuire la direzione futura dei rendimenti obbligazionari, e il nostro prossimo grafico riguarda il titolo del Tesoro USA a 10 anni, che conferma i peggiori timori:
Lo si avverte già, ma quando la linea tratteggiata sarà spezzata, tutti i valori del credito in dollari scivoleranno. I valori di azioni e obbligazioni sono destinati a calare pesantemente, e gli investitori stranieri che detengono circa 32.000 miliardi di dollari di attività onshore in dollari, tra cui 14.000 miliardi di azioni, fuggiranno non solo da quelle attività, ma anche dal dollaro.
Sorge quindi la domanda sulle conseguenze per le altre valute, che rischiano di essere danneggiate dalla combinazione letale di rendimenti obbligazionari USA più alti, trappole del debito proprie e gravi mercati azionari ribassisti.
Il quadro è molto cupo, ma è difficile vedere come evitare questo deterioramento dei valori del credito negli USA e nel mondo. Per ora si tratta solo dell'amministrazione Trump che mina la credibilità del dollaro. Dobbiamo monitorare come le opinioni dei mercati altrove rispecchiano questi timori.
Infine, qualche parola sull'argento. Anche se gli investitori sono stati duramente sballottati nelle ultime due settimane, l'argento ne è uscito fortemente sottovalutato. Possiamo citare il rapporto oro-argento a 103, che è un'anomalia. E anche il grafico ha un bell'aspetto:
Tutto ciò che è accaduto è che il prezzo ha ritestato con successo il livello di rottura del precedente consolidamento di 4 anni. Le medie mobili in crescita e nella sequenza corretta ci dicono che il rialzo è intatto. L'argento dovrebbe ora essere pronto a superare il livello di 35 $ e a salire rapidamente. Perdere la fiducia non è un'opzione sensata per quello che è ancora un metallo monetario.