Abbiamo conferma da fonti ai massimi livelli che la Russia e l'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai (SCO) stanno valutando di usare l'oro per i regolamenti commerciali pan-asiatici, sostituendo completamente dollari ed euro.
In un articolo scritto per Vedomosti, quotidiano russo con sede a Mosca, pubblicato il 27 dicembre, Sergey Glazyev, noto consigliere economico di Vladimir Putin che guida il comitato dell'Unione economica eurasiatica incaricato di ideare un sostituto del dollaro nei regolamenti commerciali, ha lanciato un segnale molto chiaro in tal senso. Sembra che abbandonerà i piani precedenti di creare una nuova valuta commerciale legata alle materie prime, perché ormai superata.
Inoltre, un numero crescente di paesi ha aderito o ha fatto richiesta di adesione alla SCO come partner di dialogo, tra cui l'Arabia Saudita e altri importanti membri del Consiglio di cooperazione del Golfo. I benefici economici dell'energia a prezzi scontati, del capitale di investimento cinese e di una moneta solida sono gli ingredienti di una nuova rivoluzione industriale in tutta l'Asia, mentre le economie dell'alleanza occidentale affondano sotto il peso di prezzi in aumento, tassi d'interesse in aumento, mercati finanziari in crollo e valute in crollo.
Pur segnando la fine del percorso per l'alleanza occidentale e per le sue valute fiat, Putin deve stare attento a non assumersene la colpa. Ora che l'alleanza accumula carri armati e altro equipaggiamento per gli ucraini, sta promuovendo attivamente una nuova battaglia, con la NATO coinvolta quasi direttamente. È questa azione che farà salire i prezzi delle materie prime, minerà i mercati finanziari occidentali, indebolirà le finanze dei governi e, alla fine, farà crollare le loro valute.
È probabile che Putin userà l'azione impulsiva della NATO in difesa dell'Ucraina come copertura per assicurare il futuro della Russia come superstato asiatico, il che segnerà la rovina dell'Occidente.
Introduzione
Forse dimentichiamo che dal 1° marzo 1950 il rublo sovietico fu ancorato all'oro, a 4 rubli e 45 copechi per 1 grammo d'oro puro, fino al 1961, quando Chruščëv lo svalutò e lo riagganciò al dollaro. Stalin era stato firmatario dell'accordo di Bretton Woods, ma rifiutò di aderirvi e di rendere il rublo subordinato al dollaro come suo intermediario per un sistema aureo.
Il rublo sovietico fu alla fine allontanato dal gold standard da politiche economiche disastrose. Di fronte alla necessità di riformare il sistema dell'economia pianificata e di accettare i fallimenti economici del comunismo, nel 1961 la valuta dovette cedere. Vale la pena ricordarlo per rammentare che i russi non sono estranei al gold standard, non sono cresciuti con credenze keynesiane inculcate nelle loro istituzioni e probabilmente guardano alle valute fiat dell'Occidente in questa luce. Per esperienze negative, sono anche pienamente consapevoli del potere dell'egemonia del dollaro e del fatto che, in assenza di azioni militari, esso è l'arma preferita dell'America.
Dalle avversità nasce l'opportunità. Escludendo la Russia dal sistema SWIFT occidentale un anno fa, l'alleanza occidentale ha concentrato le menti russe. Con un colpo solo, le sue riserve in valuta fiat sono diventate prive di valore e, essendo fuori dal controllo dell'alleanza occidentale, il valore reale delle sue riserve auree è diventato supremo. Questo ha fatto sì che per la Russia e i suoi alleati l'oro fosse valutato con un premio significativo rispetto alle valute fiat dell'alleanza. Inoltre, l'insistenza degli Stati Uniti sul fatto che l'oro non rappresenti più un ancoraggio per le valute appare ora agli egemoni asiatici poco più di una farsa interessata.
È in questa luce che dobbiamo guardare alla difficoltà della Russia di commerciare senza usare dollaro, euro e altre valute dell'alleanza occidentale per i regolamenti. Il credito in dollari creato offshore da sistemi bancari cinesi e di altri paesi amici senza ricorrere al sistema bancario corrispondente statunitense è un ripiego. In pratica, però, è una soluzione limitata, esposta a interruzioni dovute a ulteriori sanzioni americane contro le banche partecipanti. Inoltre, non fa nulla per arrivare a eliminare del tutto le valute occidentali dai regolamenti commerciali pan-asiatici.
Essendo un esportatore netto di rilievo, alla Russia non resta che affidarsi al renminbi cinese, soluzione non ideale, e accettare valute asiatiche deboli: rupie indiane, lire turche, rial iraniani e altre. Senza dubbio, questo ha spinto un comitato sotto l'egida dell'Unione economica eurasiatica (UEE), che comprende la Russia e gli stati minori di Bielorussia, Kazakistan, Kirghizistan e Armenia, a ideare una nuova valuta per i regolamenti commerciali. In un annuncio preliminare dello scorso anno, il responsabile di questo comitato, Sergey Glazyev, ha suggerito che sarebbe stata basata sulle valute degli stati membri e su un paniere di materie prime rilevanti per i loro scambi. Inoltre, si trattava di un sistema valutario pensato per essere aperto all'adesione di altre nazioni.
Lo scorso giugno, in un articolo per Goldmoney ho sostenuto che la proposta iniziale di Glazyev non era praticabile e che avrebbe dovuto usare una valuta garantita dall'oro per raggiungere i suoi obiettivi. In seguito questa opinione ha trovato qualche riscontro, perché a luglio Glazyev ha proposto una nuova borsa dell'oro a Mosca, ufficialmente per sostituire l'accesso al mercato di Londra, che la Russia ha perso per l'oro estratto in Russia e per le sue raffinerie. Il suo coinvolgimento in questo progetto non era una semplice coincidenza. In quel periodo, in un aggiornamento della proposta iniziale, Glazyev ha osservato che l'oro, insieme a un paniere di materie prime, poteva fungere da "garanzia per una nuova valuta di regolamento" (cioè un piano EAEU modificato), offrendo un accesso più semplice a tutti i membri dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai.
Il terreno si stava spostando. C'erano pochi dubbi sul fatto che il piano originale di Glazyev fosse stato abbandonato: le valute nazionali erano uscite dallo schema proposto e il ruolo dell'oro ne usciva rafforzato. Restava comunque vero che l'inclusione di un paniere di materie prime sarebbe stata superata, e semplificata, usando il solo oro come "garanzia" della valuta commerciale. Inoltre, l'imperativo geopolitico evolveva rapidamente.
Entra in scena il Medio Oriente…
Negli ultimi mesi è diventato chiaro che l'Arabia Saudita vedeva il proprio futuro più allineato all'asse Cina-Russia che all'Occidente, e in particolare ai membri dell'alleanza occidentale. In parte, questo era forse la conseguenza naturale del fatto che gli "ostili", come li ha chiamati Putin, guidati dagli Stati Uniti, pianificavano di abbandonare del tutto i combustibili fossili nel giro di uno o due decenni. E mentre paesi asiatici come Cina e India si limitavano a dichiarazioni di facciata sul cambiamento climatico, era evidente che avrebbero continuato a usare i combustibili fossili. Era il momento per i sauditi e per gli altri membri del Consiglio di cooperazione del Golfo che esportano petrolio e gas di stipulare accordi di fornitura a lungo termine con Cina, India e gli altri membri della più ampia famiglia SCO. Di conseguenza, i sauditi hanno annunciato l'intenzione di aderire ai BRICS, il Qatar ha annunciato un accordo di fornitura di gas naturale con la Cina della durata di 27 anni, e il presidente Xi è stato accolto in visita di Stato in Arabia Saudita, dove sono stati firmati accordi commerciali bilaterali.
A settembre Egitto e Qatar sono diventati partner di dialogo della SCO, e a novembre vi è stata ammessa l'Arabia Saudita. La SCO ha inoltre deciso di ammettere come partner di dialogo Bahrein, Maldive, Emirati Arabi Uniti, Kuwait e Myanmar. Considerando che la SCO è dominata da Cina e Russia, che vogliono entrambe sostituire il dollaro, l'ingresso di questi membri del Consiglio di cooperazione del Golfo, che finora hanno accettato esclusivamente dollari per le vendite di energia, deve creare apprensione a Washington. Mentre alcuni membri del GCC hanno fatto attenzione a non irritare Washington, i sauditi hanno chiarito di essere ora pronti ad accettare altre valute per il petrolio, segnalando un più ampio passaggio dai petrodollari ai petroyuan.
Quello che non possiamo sapere è quali rassicurazioni, se ce ne sono state, i sauditi abbiano chiesto e ottenuto sulla solidità relativa dello yuan e delle altre valute asiatiche che riceverebbero per il petrolio rispetto al dollaro. Il potere d’acquisto del dollaro comincia a diminuire più rapidamente, come mostra l'aumento dell'inflazione dei prezzi, e le sue prospettive a lungo termine come pura valuta fiat devono essere entrate nei calcoli dei sauditi. Ma dato che le esportazioni di petrolio verso l'alleanza occidentale erano destinate a diminuire e a essere sostituite dalla domanda asiatica, un cambio di valuta sarebbe stato comunque probabile.
Al centro di queste considerazioni ci sarebbero stati i piani di Glazyev per una nuova valuta garantita da materie prime, che potesse essere offerta all'intera platea dei membri della SCO, a cui ora i sauditi appartengono. Una volta eliminato l'elemento delle valute nazionali dalla nuova valuta di regolamento commerciale proposta per l'EAEU, Glazyev avrebbe dovuto accettare che l'unico modo per farla funzionare in pratica fosse basarla sull'oro, come sostituto di un paniere di materie prime. Poiché si diceva che tutte le strade portano a Roma, tutto indica l'oro. La proposta di valuta EAEU era ormai morta prima di nascere.
In un articolo intitolato "Golden rouble 3.0: How Russia can change foreign trade infrastructure" ("Rublo d'oro 3.0: come la Russia può cambiare l'infrastruttura del commercio estero")[i], scritto per Vedomosti, quotidiano economico russo con sede a Mosca, e pubblicato il 27 dicembre, Glazyev ha esposto le sue ultime riflessioni. Inoltre, l'articolo è stato scritto insieme a Dmitry Mityaev, assistente del membro del Collegio per l'integrazione e la macroeconomia della Commissione economica eurasiatica: non si tratta quindi di semplici elucubrazioni di Glazyev, e possiamo presumere che abbia un peso ufficiale.
Da questo articolo risulta che la commissione valutaria dell'EAEU sembra ora aver abbandonato del tutto la proposta di una nuova valuta, utilizzando invece l'oro come principale mezzo per regolare gli squilibri commerciali. Presumibilmente, l'obbligo di effettuare pagamenti in oro potrebbe essere aggirato se una o più valute nazionali adottassero un credibile gold standard. A meno che gli squilibri commerciali non siano compensati in misura sostanziale dai flussi di investimento, potrebbe essere inevitabile. Ne deriva che il rublo adotterà nuovamente un gold standard a causa della scarsità di investimenti verso l'estero rispetto al surplus commerciale, facendo rivivere la copertura in oro (ma non il rapporto) che i sovietici applicarono tra il 1944 e il 1961.
A conferma dell'importanza di un ritorno al gold standard, sia la Russia sia i sauditi, che guidano l'OPEC+ , sono consapevoli del vero costo del regime del petrodollaro fiat per il loro principale prodotto di esportazione: il petrolio greggio.
Nell'agosto 1971, quando l'accordo di Bretton Woods fu abbandonato, il greggio era quotato 3,56 dollari al barile e il prezzo di mercato dell'oro era di 42,85 dollari. Convertendo questi valori in once d'oro per barile si ottiene 0,0831 once. Oggi il prezzo del petrolio in oro è di 0,0417 once per barile, circa la metà. In altre parole, usando l'oro Glazyev può dimostrare che il vero costo della dollarizzazione per l'OPEC+ è stato il dimezzamento del valore dei ricavi da esportazione dalla sospensione degli accordi di Bretton Woods. Accettando un nuovo mezzo di regolamento commerciale legato all'oro, questa erosione del valore del petrolio imposta dagli Stati Uniti cesserebbe. E per compensare la perdita di valore del petrolio dovuta alla fine di Bretton Woods, il prezzo dell'oro in dollari dovrebbe essere il doppio di quello odierno, ossia oltre 3.800 dollari.
Le prove si accumulano, dunque: l'oro offre il quadro entro cui Glazyev intende muoversi. Che debba ragionare in questo modo è diventato fondamentale per il suo approccio, come confermano i numerosi riferimenti all'oro nel suo articolo per Vedomosti, alla storia del rublo legato all'oro e allo svilimento dei petrodollari da parte degli Stati Uniti. Almeno nel Regno Unito, i media russi sembrano essere censurati, per cui l'articolo di Glazyev su Vedomosti (citato nella nota finale 1) potrebbe non essere disponibile a molti lettori in Occidente. Per comodità di consultazione, i punti salienti della traduzione inglese del suo articolo dettagliato sono quindi riassunti qui di seguito:
- Nei nove mesi fino a settembre, il surplus commerciale della Russia con i membri dell'EAEU, più Cina, India, Iran, Turchia, Emirati Arabi Uniti ecc. è stato pari a 198,4 miliardi di dollari, contro i 123,1 miliardi dello stesso periodo dell'anno scorso. In altre parole, le sanzioni dell'alleanza occidentale non sono riuscite a ridurre i ricavi petroliferi della Russia, limitandosi a reindirizzarne le fonti.
- Il surplus commerciale con i membri della SCO ha consentito alle aziende russe di ripagare i debiti esteri, sostituendoli con prestiti in rubli. [Glazyev non lo afferma, ma un ritorno al gold standard ridurrebbe sensibilmente i costi di indebitamento.]
- La Russia è diventata il terzo paese per utilizzo del renminbi nei regolamenti internazionali, che rappresenta fino al 26% delle operazioni in valuta estera nella Federazione Russa. La quota dei regolamenti in valute deboli è in crescita tra i membri, i partner di dialogo e gli associati della SCO, a scapito del dollaro, e si prevede che aumenterà ulteriormente.
- Poiché queste valute sono soggette a rischio di cambio e a possibili sanzioni, il modo migliore per compensare tali rischi è acquistare oro non sanzionato da Cina, Emirati Arabi Uniti, Turchia, forse Iran e altri paesi in cambio di valute locali.
- L'oro acquistato dalla Banca centrale russa può essere custodito presso le banche centrali di paesi amici per esigenze di liquidità, mentre il resto può essere rimpatriato in Russia.
- L'oro può essere uno strumento unico per contrastare le sanzioni occidentali se usato per fissare il prezzo di tutti i principali beni internazionali (petrolio, gas, alimentari, fertilizzanti, metalli e minerali solidi). Sarebbe «una risposta adeguata ai tetti di prezzo dell'Occidente». E «India e Cina possono prendere il posto di Glencore o Trafigura come operatori mondiali delle materie prime».
- L'oro (insieme all'argento) è stato per millenni il cardine del sistema finanziario globale, una misura onesta del valore della moneta cartacea e delle attività… È stato cancellato mezzo secolo fa, legando il petrolio al dollaro. Ma l'era del petrodollaro sta finendo. La Russia, insieme ai suoi partner orientali e meridionali, ha un'occasione unica per abbandonare un'economia del debito incentrata sul dollaro.
- Avendo firmato l'accordo di Bretton Woods senza ratificarlo, per l'URSS il «Rublo d'oro 2.0» ha svolto un ruolo importante nell'industrializzazione sovietica del dopoguerra. Ora si sono create oggettivamente le condizioni per il «Rublo d'oro 3.0».
- Le sanzioni contro la Russia si sono ritorte contro l'Occidente, che ora deve affrontare instabilità geopolitica e rincari dell'energia e di altre risorse [ossia, ancora più inflazione dei prezzi].
- Nel 2023 [ci sarà un passaggio] dagli investimenti rischiosi in strumenti finanziari complessi agli investimenti in asset tradizionali, in primo luogo l'oro. L'aumento dei prezzi dell'oro verso la previsione di Saxo Bank di 3.000 dollari l'oncia porterà a un forte incremento del valore e dei quantitativi delle riserve auree. Grandi riserve auree permetteranno alla Russia di «perseguire una politica finanziaria sovrana e di ridurre al minimo la dipendenza da finanziatori esterni». [Si noti che, oltre alle riserve ufficiali, è noto che la Russia ne possiede almeno altre 10.000 tonnellate, più del totale ufficialmente dichiarato dal Tesoro degli Stati Uniti.]
- Le banche centrali stanno aumentando le proprie riserve auree. La Cina ha vietato l'esportazione di tutto l'oro estratto. Secondo la Borsa dell'oro di Shanghai, i clienti hanno ritirato 23.000 tonnellate di oro. L'India è considerata la campionessa mondiale dell'accumulo di oro… L'oro è fluito da Occidente a Oriente… L'oro delle banche centrali occidentali è custodito in modo sicuro e destinato a loro, oppure è stato tutto «disfatto» tramite swap e leasing? L'Occidente non lo dirà mai, e nemmeno l'audit di Fort Knox lo farà.
- Negli ultimi 20 anni l'estrazione di oro in Russia è quasi raddoppiata. La produzione di oro potrebbe passare dall'1% del PIL al due o tre per cento… Già ora la produzione annua di oro della Russia è destinata a salire da 300 a 500 tonnellate… garantendo alla Russia un rublo forte, un bilancio solido e un'economia robusta. [Si noti che con questa affermazione Glazyev rivela di aspettarsi che la maggior parte dell'aumento della produzione mineraria si manifesti nel suo valore misurato in dollari.]
Glazyev dice quasi con certezza che la Russia adotterà il rublo d'oro 3.0. E non dovremmo avere dubbi sul fatto che la Russia si stia allontanando dal sistema monetario fiat occidentale e preveda prezzi dell'oro molto più alti espressi nelle proprie valute. L'unica domanda è con quale rapidità si stia muovendo in questa direzione.
Ciò che Glazyev non ha menzionato nel suo articolo su Vedomosti, a parte il riferimento al fatto che le banche centrali occidentali non abbiano necessariamente il possesso delle proprie riserve auree, sono le conseguenze per il dollaro e per le altre valute fiat occidentali se l'oro diventasse il mezzo di regolamento degli scambi in tutta l'Asia, o se il rublo tornasse a un sistema aureo. Inevitabilmente, i detentori di dollari e di attività finanziarie, per un totale di circa 30 trilioni di dollari, farebbero valutazioni comparative di valore non solo sul dollaro, ma anche sulla propria esposizione alle altre valute fiat. Ciò non solo spingerebbe gli operatori del settore privato impegnati nel commercio transfrontaliero a rivalutare la propria esposizione alle valute fiat, ma potrebbe mettere a rischio l'intero sistema delle riserve valutarie detenute dalle banche centrali.
Gli indizi suggeriscono che Putin sostenga la tesi di Glazyev. Ma il suo mandato è più ampio e comprende la strategia militare in Ucraina. La NATO si è impegnata a inviare carri armati all'Ucraina per combattere una nuova battaglia, che dovrebbe iniziare a breve, quando il terreno gelerà. Così facendo, la NATO sta per essere coinvolta in modo più diretto nel conflitto. Non dovremmo avere dubbi sul fatto che, dopo un'apparente situazione di stallo, negli ultimi mesi questo conflitto per procura stia per trasformarsi in un coinvolgimento più diretto tra NATO e Russia.
Quasi certamente la prossima escalation militare destabilizzerà i mercati finanziari dell'alleanza occidentale. Sembra certa una nuova crisi, con aumenti dei prezzi dell'energia e delle materie prime, che nei mercati finanziari dell'alleanza occidentale alimenterà il timore di un'inflazione dei prezzi più alta e più duratura, facendo salire i rendimenti obbligazionari e scendere le azioni. Gli investitori neo-keynesiani potrebbero aspettarsi che l'incertezza derivante dalla ripresa delle azioni militari spinga la liquidità globale verso il dollaro, che è il loro tradizionale porto sicuro, anziché verso l'oro. Ma i mercati incentrati sugli Stati Uniti non comprendono che, a 30 trilioni di dollari, la valuta e le attività finanziarie sono già detenute in eccesso da stranieri, mentre l'oro fisico no. E non comprendono che Putin può sfruttare questa debolezza.
Quello infatti sarebbe un buon momento per Putin per aprire una guerra sul fronte finanziario, come colpo importante all'egemonia del dollaro. Sotto la copertura del campo di battaglia, la Russia potrebbe lasciare che i mercati facciano salire i prezzi di quasi tutte le materie prime che esporta, continuando intanto a riservare condizioni preferenziali ai suoi alleati economici nella SCO. Sarebbe quindi percepito come una risposta del mercato agli imperativi politici delle alleanze occidentali. Ma l'impennata dei prezzi dell'energia e delle materie prime rifletterà un forte calo del potere d’acquisto del dollaro e del suo gruppo di valute fiat: euro, yen e sterlina.
Ancora una volta, nel perseguire obiettivi puramente politici, l'alleanza apparirebbe interamente responsabile dei danni finanziari collaterali.
Il sistema bancario nuota nudo con la marea che si ritira
Essendo interamente fiat, le valute dell'alleanza occidentale sono terribilmente vulnerabili ai piani di Sergei Glazyev per regolare gli scambi in oro e alla loro implicita estensione a uno standard per lo stesso rublo. Se questa analisi è corretta, e le prove in tal senso si stanno accumulando, allora la Cina è in grado di seguire con il suo renminbi. Possiede anche le caratteristiche necessarie perché un sistema aureo funzioni: avanzi delle esportazioni, alto tasso di risparmio, bassa inflazione dei prezzi e tassi di interesse che riflettono davvero la stabilità dei prezzi.
Non c'è dubbio: oltre alle riserve ufficiali, la Cina possiede più oro di qualsiasi altra nazione. E, come sottolinea Glazyev, con 23.000 tonnellate anche i suoi cittadini sono detentori molto importanti, oltre allo Stato, e dovrebbero essere favorevoli a un sistema aureo. Al contrario, con una parte sconosciuta delle riserve auree dell'alleanza occidentale oggetto di swap e di leasing, e con il suo radicato rifiuto keynesiano del ruolo monetario dell'oro, l'intero sistema delle valute fiat potrebbe rapidamente trovarsi a rischio di estinzione.
A prima vista può sembrare un'affermazione straordinaria, ma gli ultimi ad accorgersi del pericolo per una valuta sono di solito quelli che ne dipendono interamente. Gli americani credono naturalmente che nei momenti difficili tutti si rivolgano al dollaro, in quanto valuta di riserva mondiale. E, dato lo zelo attuale con cui tutti sono vincolati allo Stato e alla sua carta, come strategia d'investimento questa convinzione di solito si rivela corretta, in modo autoavverante. Solo una persona su un milione dirà che non sono i prezzi a salire, ma capirà che è la valuta a perdere potere d'acquisto. Ma arriva sempre il momento in cui gli eventi lanciano una sfida tale a una valuta fiat da demolire tutti i miti.
Non è minacciata solo una valuta fiat, ma anche le strutture istituzionali da cui dipende. A questo proposito, è quanto mai tempestivo un documento di lavoro della Banca dei Regolamenti Internazionali intitolato The Bank of Amsterdam and the limits of fiat money e pubblicato proprio questo mese[ii]. L'abstract del documento espone bene il problema attuale:
«Le banche centrali possono operare con un patrimonio netto negativo, e molte lo hanno fatto nel corso della storia senza minare la fiducia nella moneta fiat. Esistono tuttavia dei limiti. Quanto può essere negativo il patrimonio netto di una banca centrale prima che la moneta fiat perda credibilità? Affrontiamo questa domanda con un approccio basato sui giochi globali, ispirato al crollo della Banca di Amsterdam (1609–1820). Troviamo l'unico punto di rottura in cui il patrimonio netto negativo e l'illiquidità delle attività rendono la moneta fiat priva di valore.»
Gli autori ci spiegano che la Banca di Amsterdam fu istituita dal comune di Amsterdam per gestire la grande quantità di monete d'oro e d'argento di molteplici giurisdizioni, molte delle quali tosate o svilite, che circolavano in questo centro commerciale internazionale. Era una banca di deposito. I clienti depositavano le monete e i saldi dei conti venivano registrati a favore del depositante. Questi saldi potevano essere trasferiti ad altri titolari di conto o ritirati in moneta metallica dietro una piccola commissione. Era un notevole miglioramento rispetto al regolamento delle transazioni con le sole monete.
Secondo le parole del documento di lavoro, la banca divenne una proto-banca centrale, senza inizialmente minare la propria credibilità. Nel 1683 la banca smise di far corrispondere i depositi alle monete, creando credito in bilancio. La definizione di proto-banca centrale è appropriata perché la banca stava di fatto conducendo un'espansione quantitativa, incentrata sull'acquisto di monete in cambio di valuta fiat e credito, anziché di debito pubblico come avviene oggi. Col tempo la banca iniziò a concedere ulteriore credito, in particolare alla Compagnia olandese delle Indie orientali. Per farla breve, il suo bilancio si ritrovò con una combinazione crescente e letale di debiti inesigibili e illiquidi, man mano che le fortune della Compagnia olandese delle Indie orientali declinavano: essi arrivarono a rappresentare il 71% delle attività della banca, mentre le sue riserve di metallo più che si dimezzarono. Come ha osservato il documento di lavoro della BRI:
«L'insolvenza della Banca, e l'incapacità delle autorità cittadine di ricapitalizzarla, sono elementi importanti del suo crollo. Le fonti di reddito della Banca erano costituite principalmente dalle commissioni del sistema delle ricevute e dai margini di interesse sui prestiti. Tuttavia, mentre i prestiti alla VOC [Compagnia olandese delle Indie orientali] diventavano non performanti, la banca non ricostituiva il capitale per coprire queste perdite, poiché gli utili venivano regolarmente distribuiti alla città. Inoltre, non disponeva né del reddito da signoraggio delle banche centrali moderne, né di un adeguato sostegno fiscale. La città di Amsterdam fece alcuni tentativi limitati di ricapitalizzare la Banca, ma i fondi furono rapidamente dirottati di nuovo verso le casse cittadine... Dal punto di vista della teoria bancaria centrale moderna, la capacità fiscale della città di Amsterdam era insufficiente a fornire il sostegno sovrano a un'istituzione che era diventata una proto-banca centrale.»
Vi è una forte risonanza con la situazione attuale, con la differenza che, invece di prestare a un importante debitore societario, le banche centrali finanziano i propri governi, che sono indubbiamente intrappolati in trappole del debito fatte scattare dall'aumento dei tassi d'interesse. Anche il presupposto che i governi abbiano la capacità fiscale di sostenere le proprie banche centrali, come la città di Amsterdam non fu in grado di fare, è discutibile.
Gli autori procedono quindi a modellizzare matematicamente le condizioni che portarono al fallimento della Banca di Amsterdam e le conseguenze per la valuta. Sostengono che «esiste un unico punto di rottura, definito come lo stato dell'economia in cui l'agio [il rapporto tra i valori del credito bancario e della moneta metallica] scende al di sotto della banda obiettivo e il valore della moneta bancaria cade a zero».
Si dice comunemente che le banche centrali moderne non possano fallire perché possono “stampare” nuova moneta. E si dà per scontato che i rispettivi governi, con la loro capacità fiscale, possano sempre salvarle come ultima risorsa. Pertanto, il rapporto tra il patrimonio netto di bilancio di una banca centrale e le sue passività illiquide viene comunemente considerato irrilevante: può operare, e spesso opera, con un patrimonio netto negativo. Ma, come mostra il working paper della BIS, deve esistere un punto di rottura in cui queste condizioni non bastano più a salvare una banca centrale e il suo credito, sotto forma di moneta e di obblighi sui depositi.
È interessante che la BIS abbia deciso di pubblicare questo working paper solo ora. Probabilmente possiamo interpretarlo come un segnale che alcuni analisti della BIS temono che l'attuale schieramento delle banche centrali rischi la sorte della Bank of Amsterdam. Questa lettura trova un certo sostegno nelle conclusioni del documento, che si chiude così:
“Nel complesso, la nostra analisi dimostra il valore di rivedere i precedenti storici per comprendere i sistemi monetari odierni. In un contesto di inflazione elevata, forte incertezza globale e concorrenza sia tra valute sovrane sia, ora, con le criptovalute, è particolarmente importante comprendere la concorrenza monetaria e i fattori che potrebbero portare a passaggi tra diversi regimi monetari.”
È il Bretton Woods III di Zoltan Pozsar espresso nel linguaggio delle banche. Con il passaggio dalle valute fiat a valute garantite da materie prime ormai alle porte, quel momento è probabilmente arrivato. Mentre la Bank of Amsterdam impiegò parecchio tempo a declinare e fallire, il fallimento del cartello bancario centrale occidentale potrebbe essere improvviso. L'aumento dei tassi d'interesse provoca perdite sulle attività delle banche centrali acquisite con il QE, e aumentano anche gli interessi pagati sulle riserve delle banche commerciali. La Fed, la Banca centrale europea, la Banca del Giappone e le altre che hanno gonfiato i propri bilanci con il quantitative easing non solo hanno un patrimonio netto negativo, ma stanno affondando sempre più nell'insolvenza. La Banca d'Inghilterra finora è sfuggita a questa sorte grazie alla lungimiranza di un ex Governatore che convinse il Tesoro britannico a farsi carico delle perdite sulle obbligazioni; tuttavia deve comunque pagare gli interessi sulle riserve delle banche commerciali.
Per quanto bizzarro, non dovremmo escludere che le banche centrali falliscano per prime, trascinando con sé le banche commerciali. Le banche commerciali hanno una leva operativa probabilmente mai così alta e, con una recessione sempre più certa, le perdite sui prestiti rischiano di azzerare il patrimonio dei loro azionisti. La loro esposizione ai mercati finanziari, fondata su tassi d'interesse bassi che ora stanno salendo, fa emergere rischi sistemici, anche senza che la guerra in Ucraina entri in una nuova fase. Ma dal rafforzamento militare vediamo che i prezzi dell'energia e delle materie prime saliranno di nuovo, e con essi i prezzi all'ingrosso e al consumo. I tassi d'interesse seguiranno, il patrimonio netto negativo delle banche centrali aumenterà e le banche con leva eccessiva dovranno quasi certamente essere salvate.
Tutti i problemi della Bank of Amsterdam si ripresentano all'improvviso alle banche centrali dell'alleanza occidentale. Tra poco non avremo bisogno di “risolvere per l'unico punto di rottura in cui il patrimonio netto negativo e l'illiquidità delle attività rendono la moneta fiat priva di valore”, come lo definiscono gli autori del working paper della BIS.
Invece di un modello matematico che dimostri qualcosa guidato soprattutto dalle percezioni umane, possiamo esprimere il punto di rottura in modo molto semplice. Le banche centrali avevano una scelta, che ora non hanno più. Avrebbero potuto proteggere le proprie valute lasciando che fossero i mercati a fissare i tassi d'interesse e rifiutandosi di finanziare deficit di bilancio più alti. Invece parlano solo di piccoli aumenti dei tassi, sperando presumibilmente che il problema dell'inflazione dei prezzi si risolva da solo, mentre i governi fanno ben poco, o nulla, per contenere la propria spesa.
Ma ormai sono troppo coinvolte per compiere quella scelta. Con l'eccezione della BCE, che non ha un governo specifico a cui rivolgersi, avrebbero potuto ricapitalizzarsi ed essere in grado di garantire l'integrità dell'intero sistema bancario commerciale. Quel dovere primario resta, ma senza la capacità di adempierlo. Il punto di rottura della BIS per le loro valute è già stato superato.
Riepilogo
Contiamo sulle banche centrali per garantire l'integrità della rete bancaria commerciale. Quanto meno, la necessità di un'inflazione accelerata di moneta e credito per sostenere un sistema finanziario traballante, da cui dipende l'alleanza occidentale, può essere l'unica soluzione, a spese delle loro valute.
Che l'alleanza occidentale stia affondando in una crisi del debito creata da lei stessa è indiscutibile. La sua strategia geopolitica, guidata dall'egemone di ieri, ha già avuto un effetto boomerang, facendo salire i prezzi dell'energia a vantaggio dei suoi nemici. È giunto il momento che la Russia supervisioni il colpo di grazia finanziario. Lo supervisioni, perché la Russia sfrutterà la copertura offerta dall'aggressività dell'alleanza occidentale e dalle sue conseguenze sui mercati e sul sistema finanziario per assestare il colpo. La Russia pensa al futuro, mentre l'alleanza è in modalità spavalda.
Così come le conseguenze dell'esclusione della Russia dal sistema SWIFT non sembrano essere state valutate in anticipo, anche le conseguenze di una nuova fase della guerra per l'Ucraina vengono sottovalutate. Almeno all'inizio, in Occidente una mossa della Russia verso l'oro sarà vista come una risposta difensiva per proteggere il rublo e il valore delle esportazioni russe verso l'Asia, e non si sospetterà un attacco deliberato alle valute fiat occidentali. La prova sarà un prezzo dell'oro che sale oltre ogni aspettativa.
La Russia non farà annunci formali sui sistemi basati sull'oro, perché non ce n'è bisogno. Nemmeno la Cina: potrebbe invece rivelare un aumento delle riserve auree. E dopo aver abbandonato la valuta di regolamento commerciale dell'EAEU come sostituto previsto del dollaro, la SCO adotterà di fatto l'oro al suo posto.
All'inizio, un prezzo dell'oro in forte rialzo se espresso in dollari non creerà un allarme eccessivo negli ambienti dell'establishment occidentale: dopotutto, l'oro è stato demonetizzato. Seguiranno smentite sulla sua importanza. Ma come ha scritto Sergey Glazyev nel suo articolo su Vedomosti, l'oro sarà usato per fissare il prezzo di tutti i principali beni internazionali (petrolio, gas, prodotti alimentari, fertilizzanti, metalli e minerali solidi). Stando così le cose, questi prezzi saranno stabili con tassi di interesse bassi, mentre prezzi e tassi di interesse saliranno alle stelle in dollari. E allora diventerà evidente a un pubblico più ampio che non sono i prezzi a salire alle stelle, ma i dollari a crollare.
Ma man mano che dollaro, euro, yen e sterlina fiat perdono potere d'acquisto non solo rispetto all'oro ma rispetto a tutte le materie prime, saranno inevitabili i confronti tra il relativo successo dell'asse Russia-Cina rappresentato dalla SCO, dall'EAEU e dai BRICS. Spinta dai risparmiatori cinesi, dagli investimenti di capitale, dall'energia scontata e da una moneta solida, l'Asia vivrà un boom.
E gli Stati Uniti e i loro alleati della NATO potranno fare ben poco per fermarlo.
[i] Vedi https://www.vedomosti.ru/opinion/columns/2022/12/27/957178-zolotoi-rubl?utm_campaign=vedomosti_public&utm_content=957178-zolotoi-rubl&utm_medium=social&utm_source=telegram_ved (se la censura occidentale lo permette)
[ii] BIS Working Papers n. 1065, gennaio 2023
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