Oro e argento sono scesi ulteriormente questa settimana: prima i crescenti timori che i tassi del dollaro restino alti più a lungo hanno minato il sentiment, poi una revisione del PIL USA del primo trimestre di quest'anno sorprendentemente forte ha spinto ieri l'oro fino a 1.883 dollari, prima che si riprendesse chiudendo invariato sulla giornata. Questa mattina, negli scambi europei, l'oro era a 1.906 dollari, in calo di 15 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 22,45 dollari, invariato sulla settimana.
L'open interest dell'argento sul Comex è crollato ai livelli più bassi degli ultimi dieci anni. Sono oltre 34.000 contratti in meno rispetto a quelli aperti il 20 giugno, quando sono stati pubblicati gli ultimi dati del Commitment of Traders — oggi, più tardi, martedì, ci sarà un aggiornamento sulla posizione. Ma bisogna tenere d'occhio la posizione degli Swap, che con ogni probabilità è diventata netta long.
È interessante notare che la categoria Other Reported è rimasta ostinatamente netta long, il che ci dice che la categoria Managed Money, che il 20 giugno era netta long per 10.256 contratti, ora è netta short. È un fatto raro, come mostra il nostro prossimo grafico, il cui ultimo dato risale al 20 giugno.
Managed Money è ora probabilmente netta short per oltre 10.000 contratti. Per una materia prima così richiesta a causa dei fattori legati all'energia verde, possiamo aspettarci che gli Swap cerchino di non tornare short, il che probabilmente causerà un duro short squeeze sugli hedge fund di Managed Money.
Scrollate come quella che stiamo vivendo avvengono spesso prima della fine del semestre, quando i trader delle banche di metallo prezioso, che costituiscono gran parte degli Swap, senza dubbio vogliono mostrare le proprie posizioni nella luce più favorevole. A volte l'attacco ribassista si protrae fino all'inizio di luglio.
L'open interest dell'oro è sceso a livelli molto bassi, anche se non in modo così drastico come per l'argento. Lo vediamo di seguito.
Anche se non possiamo escludere che le vendite continuino per un'altra settimana o due, vale la pena sottolineare che è un errore considerare i tassi d'interesse come il fattore che guida il rapporto tra oro e dollaro. All'inizio del 1971 l'oro valeva 35 dollari e il tasso sui Fed funds era circa il 4%. Alla fine del decennio il tasso sui Fed funds era al 15% e l'oro toccò il picco di 850 dollari. È chiaro che ciò che riporterà l'equilibrio è la presa di coscienza da parte dei mercati dei rischi derivanti da tassi d'interesse più alti. Questi rischi sono sistemici, in quanto tassi più alti destabilizzano banche e imprese troppo indebitate. E a livello globale il credito bancario sta ora iniziando a contrarsi, il che ci dice che è in arrivo una stretta creditizia, che probabilmente spingerà i tassi d'interesse ancora più in alto.
Inoltre, ora che l'offensiva ucraina contro i russi è fallita, quasi certamente i russi passeranno al contrattacco. Questo spingerà al rialzo i prezzi dell'energia e delle materie prime, il che per oro e argento ripropone le condizioni che nel marzo 2022 portarono l'oro a sfidare i massimi storici. Lo mostra il grafico tecnico qui sotto.
Mostra che non si può escludere un test della media mobile a 12 mesi a 1.830 dollari, ma questo offrirebbe all'oro il trampolino per la ripresa del trend rialzista.