Le sanzioni si sono ritorte contro quelli che Vladimir Putin definisce i paesi ostili. Stanno innescando una serie di eventi che rischia di minare l'intero sistema finanziario occidentale: i prezzi salgono, spingendo al rialzo i tassi di interesse, mentre l'attività economica si contrae. Già solo questi sviluppi portano a una contrazione del credito bancario, al crollo dei mercati azionari e a un forte aumento dei rendimenti obbligazionari.
La settimana scorsa ho scritto dell'impatto sul sistema bancario e delle sue probabili conseguenze. Russia, Cina e i paesi associati che dipendono da loro per il commercio e lo sviluppo economico si stanno ora muovendo per proteggersi da quella che si sta delineando come una crisi sistemica e valutaria su vasta scala, che riguarda il dollaro e l'intero sistema finanziario occidentale.
Questi sviluppi stanno accelerando la fine dell'era del petrodollaro e del ruolo del dollaro come valuta di riserva. Si prevede che il sostituto venga dall'Asia centrale: una nuova supervaluta per i pagamenti transfrontalieri, basata su un indice costituito da un paniere di materie prime e dalle valute dei paesi partecipanti. Includere le valute è un errore, ma per il resto la proposta ha dei meriti.
Questo articolo spiega perché e come funzionerebbe uno schema costruito in modo corretto. Dimostro perché potrebbe agire come un gold standard di fatto.
I suoi ideatori intendono rendere questa nuova valuta commerciale attraente per altri paesi importanti, come l'Arabia Saudita, spingendoli a usare una valuta legata alle materie prime per regolare i propri pagamenti commerciali, al posto del petrodollaro ormai in agonia. Ma il suo successo potrebbe rivelarsi fatale per il dollaro fiat e per le altre valute occidentali. Con la fine del dollaro, è prevedibile che la nuova supervaluta porti, col tempo, alcune valute nazionali ad adottare il gold standard.
La fine dell'era del petrodollaro
Mettiamo da parte l'Ucraina: non è la questione principale. Dovremmo capire che ciò che conta davvero per tutti noi è la vera guerra, ovvero i tentativi della Russia di cancellare l'egemonia americana in Europa. In Occidente abbiamo l'immagine del presidente Putin come di un despota malvagio determinato a riportare l'Ucraina sotto il controllo russo, ma nel suo discorso al Forum economico internazionale di San Pietroburgo di questa settimana la sua diagnosi dei problemi dell'Occidente è stata più centrata di qualunque cosa si possa sentire dai nostri Amati Leader: Joe, Boris, Emmanuel, Olaf, et al. Vale la pena citare alcuni estratti rilevanti della traduzione inglese ufficiale del discorso di Putin, per evidenziare la sua comprensione economica del guaio in cui noi occidentali ci siamo cacciati:
“L'inflazione galoppante nei mercati dei prodotti e delle materie prime era diventata un dato di fatto molto prima degli eventi di quest'anno. Il mondo è stato spinto in questa situazione, a poco a poco, da molti anni di politiche macroeconomiche irresponsabili dei paesi del G7, tra cui l'emissione incontrollata e l'accumulo di debito non garantito. Questi processi si sono intensificati con l'inizio della pandemia di coronavirus nel 2020, quando l'offerta e la domanda di beni e servizi sono crollate drasticamente su scala globale…
“Poiché non potevano o non volevano elaborare altre ricette, i governi delle principali economie occidentali hanno semplicemente accelerato le loro macchine per stampare moneta. Un modo così semplice per coprire disavanzi di bilancio senza precedenti…
“Ho già citato questa cifra: negli ultimi due anni la massa monetaria negli Stati Uniti è cresciuta di oltre il 38 per cento. In passato un aumento simile richiedeva decenni, mentre ora è cresciuta del 38 per cento, pari a 5,9 trilioni di dollari, in due anni. Per fare un confronto, solo pochi paesi hanno un prodotto interno lordo maggiore. Anche la massa monetaria dell'UE è aumentata notevolmente in questo periodo: è cresciuta di circa il 20 per cento, ovvero 2,5 trilioni di euro.
“Ultimamente sento parlare sempre più spesso della cosiddetta – mi scusi, non vorrei proprio farlo qui, nemmeno nominarmi in questo contesto, ma non posso farne a meno – sentiamo tutti parlare in Occidente della cosiddetta ‘inflazione di Putin’. Quando lo vedo, mi chiedo chi pensino che si beva questa assurdità – forse chi non sa né leggere né scrivere. Chiunque sappia leggere abbastanza bene capirebbe cosa sta realmente accadendo.
«L'aumento dei prezzi, l'inflazione che accelera, la carenza di cibo e di carburante, benzina compresa, e i problemi nel settore energetico sono il risultato di errori sistemici commessi nelle loro politiche economiche dall'attuale amministrazione statunitense e dalla burocrazia europea. È lì che stanno le ragioni, e solo lì.»[i]
Putin dimostra di avere almeno una comprensione superficiale di dove l'Occidente abbia sbagliato con le sue politiche monetarie ed economiche neo-keynesiane. Pur potendo criticare alcuni elementi economici e monetari del suo discorso, la sua padronanza di questi temi lo pone nettamente al di sopra dei suoi omologhi del G7.
È da questa posizione di svantaggio che gli Stati Uniti cercano di imporre l'egemonia del dollaro agli interessi russi nella guerra finanziaria e valutaria. Dobbiamo considerare la geopolitica della questione.
I media occidentali di massa non la raccontano così, ma questa è la storia finora. Dopo aver cacciato gli americani dall'Asia, con l'ultimo fallimento in Afghanistan, la Russia ha ritenuto che restasse un solo compito: estromettere gli americani dalla guida dell'Europa occidentale. Dominando l'alleanza NATO e con la Gran Bretagna post-Brexit non più direttamente coinvolta nell'UE, gli americani stavano raddoppiando gli sforzi per contenere la Russia e ostacolare la partnership tra Cina e Russia, che attraverso l'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai (SCO) sta allontanando dalla sfera d'influenza americana molti ex alleati dell'Occidente. Oltre al Medio Oriente ricco di petrolio, i casi più rilevanti sono India e Pakistan. Imran Khan ha avvicinato sempre più il Pakistan alla Cina, mentre l'India, nominalmente nel Commonwealth, è stata a lungo uno Stato cliente della Russia per la difesa e ora è membro dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai (SCO). Khan è stato ora deposto, a quanto si dice da interessi americani che hanno reinsediato il regime precedente.
Il vorace appetito della Cina per le materie prime l'ha resa il maggiore donatore e la principale influenza nell'Africa subsahariana e in America centrale e meridionale. Il Brasile è sempre più coinvolto con la SCO come membro del gruppo BRICS. Senza che molti se ne accorgessero, tra SCO, BRICS, Africa subsahariana e America Latina, l'egemonia morbida russo-cinese può ora dire di influenzare Stati che rappresentano ben oltre metà della popolazione mondiale.
Di conseguenza, l'egemonia americana è in declino. Certo, il dollaro è ancora la valuta internazionale per la fissazione dei prezzi delle materie prime e per le transazioni transfrontaliere, ma l'Unione economica eurasiatica (EAEU) sta progettando una nuova valuta legata alle materie prime da usare come mezzo di scambio tra i suoi membri, e si prevede che sarà estesa a tutto il commercio interno alla SCO, al commercio della SCO con i membri non appartenenti ai BRICS e persino con gli esportatori di petrolio del Medio Oriente.
Per gli americani è particolarmente preoccupante il Medio Oriente, in particolare l'Arabia Saudita. Il presidente Biden dovrebbe visitarla a metà luglio. Dopo aver ostentato le sue credenziali sui diritti umani nel caso di Jamal Khashoggi, finora si è rifiutato di dire che incontrerà specificamente i sauditi. I sauditi dicono il contrario.
Ora che l'intelligence statunitense ha attribuito apertamente la brutale morte di Khashoggi a un ordine diretto di Mohammed bin Salman (chiamato MBS da quasi tutti negli ambienti diplomatici), MBS ha dimostrato di essere spietato. Nella presa del potere, il modo in cui si è sbarazzato di ogni opposizione da parte di altri membri della famiglia reale è uscito dritto dal manuale di Machiavelli, scritto in ammirazione del Principe per eccellenza, Cesare Borgia. Come MBS tratterà un presidente americano debole e anziano che lo ha quasi insultato sarà, a dir poco, interessante. Diciamo solo che è improbabile che per la delegazione americana vada bene.
Il pensiero principale di Biden sarà con ogni probabilità l'approvvigionamento di petrolio, e vorrà ottenere la promessa che l'Arabia Saudita aumenti la produzione per salvare l'America e i suoi alleati dalle conseguenze delle loro stesse sanzioni contro la Russia. Sarà una battaglia in salita, perché MBS è più incline a simpatizzare con Vladimir Putin e va d'accordo con lui. MBS governa l'Arabia Saudita in modo simile alla leadership di Putin in Russia.
Quando si sono scambiati un high five al vertice G20 del novembre 2018, il linguaggio del corpo suggerisce con forza che avessero un accordo personale che stava andando nella loro direzione. Può trattarsi solo di una cooperazione su questioni legate al loro dominio congiunto dei mercati energetici globali, i mercati globali del petrolio. Per farsi un'idea del linguaggio del corpo tra i due, vale la pena guardare quell'episodio, due volte. Lo si può trovare qui.
In gioco c'è l'accordo che il presidente Nixon concluse con re Faisal nel 1973, per vendere il petrolio esclusivamente in dollari, legando il Regno al sistema bancario americano. Fu una mossa astuta da parte di entrambi all'epoca: permise allo sceicco Yamani, alla guida dell'OPEC, di far salire il prezzo del petrolio da 3,56 dollari al barile a oltre dieci volte tanto nei sette anni successivi, e di assicurarsi che il mondo avesse bisogno di dollari per pagarlo. Non c'è dubbio che, quando Putin ha giocato lo stesso tiro all'UE chiedendo il pagamento del petrolio in rubli, MBS abbia notato il parallelo con un sorriso ironico.
Gli arabi non sono stupidi. Nel 2014 il direttore di un'importante raffineria svizzera mi disse che stavano rifondendo lingotti d'oro per clienti arabi, passando dalle 400 once LBMA allo standard cinese da un chilo 9999. Fu il primo segnale che ebbi del fatto che le nazioni arabe del Medio Oriente pensassero che il loro futuro fosse più legato alla Cina che all'Occidente. E non c'erano dubbi che i cinesi non solo avessero deliberatamente puntato a diventare la più grande nazione produttrice di oro, ma si stessero muovendo per dominare il mercato fisico globale, minacciando in ultima analisi lo standard LBMA.
Quindi buona fortuna a Joe Biden. Machiavelli scrisse che
«Un principe acquista prestigio quando è un vero amico o un vero nemico. Cioè quando si schiera apertamente, senza alcuna riserva, a favore di una parte contro un'altra: questa politica è sempre più vantaggiosa della neutralità.»[i]
Visti i precedenti di MBS e la sua apparente adesione ai principi machiavellici, l'incontro con Biden comporterà probabilmente un confronto schietto. Dal punto di vista di MBS, tutto gioca contro gli americani. Biden è probabilmente visto da lui come un supplice, e ciò è associato alla debolezza. Onore, reputazione e posizione pubblica sono ciò che impone rispetto nella cultura araba, e questo andrà a sfavore degli americani.
In quanto infedeli, gli americani hanno devastato le terre arabe. Ma oltre a una possibile avversione per gli americani e la loro cultura, MBS terrà conto anche della propria posizione rispetto all'asse russo-cinese, che ha assorbito l'Iran. Con l'incoraggiamento russo, l'Iran ha il potere di molestare il traffico marittimo nello stretto di Hormuz. E sebbene non abbia ancora fatto notizia, gli Houthi, su istruzione iraniana, potrebbero intensificare gli attacchi alle navi nel Mar Rosso. Sarebbe una risposta naturale alla decisione della Lituania di interrompere questa settimana i collegamenti di trasporto verso Kaliningrad, in violazione del trattato concordato tra Lituania e Russia nel 1993.
I sauditi dovrebbero riflettere con molta attenzione sulle possibili conseguenze di schierarsi con gli americani facendo promesse che non sarebbe nel loro interesse mantenere. Forse è troppo presto per dirlo con forte convinzione, ma i giorni del petrodollaro saranno probabilmente contati quando diventerà disponibile una valida alternativa asiatica. E i sauditi lo sanno.
Sostituire il petrodollaro
La forza del petrodollaro non è stata solo il suo status egemonico, ma anche la relativa debolezza delle valute degli esportatori di materie prime. Chi, per esempio, pagherebbe volentieri in rupie indonesiane le esportazioni di rame? Certamente non gli indonesiani stessi, che preferirebbero i dollari.
Quasi tutta la contabilità internazionale è in dollari, il che significa che la decisione più semplice per qualsiasi operatore internazionale è mantenere saldi in dollari. È per questo motivo che la proprietà estera di attività finanziarie e saldi bancari in dollari supera ora i 33 trilioni di dollari, quasi una volta e mezza il PIL degli Stati Uniti. È un risultato difficile da eguagliare.
Sotto le sanzioni occidentali e senza accesso ai dollari, i russi hanno detto che sarebbero disposti a commerciare in valute nazionali. Per loro, accettare perfino la lira turca, probabilmente una valuta peggiore della rupia indonesiana, è preferibile a qualsiasi valuta dei Paesi «ostili», che al momento non valgono nulla nelle mani della Russia. Ma questo può essere solo un accordo temporaneo. Di conseguenza, i russi cercano una soluzione migliore.
Presumibilmente, Putin non vorrà vedere il rublo esposto alla manipolazione da parte dei nemici della Russia. E avrà simulato vari scenari per porre fine allo status egemonico del dollaro, o almeno per minarne la credibilità, il che lo avrà messo in guardia sui potenziali pericoli per la valuta russa. Stando così le cose, non vorrà vedere accumularsi in mani straniere saldi in rubli potenzialmente destabilizzanti. Per uno statalista come Putin, i mercati liberi per la propria valuta sono probabilmente considerati potenzialmente pericolosi.
Partendo quindi dal presupposto che la Russia intenda mantenere almeno alcuni controlli sui cambi, si pongono due questioni distinte: da un lato, la valuta che sostituisca il dollaro nei regolamenti commerciali transfrontalieri, convertibile liberamente in rubli da parte dello Stato e degli operatori commerciali russi, limitando così l'accumulo di rubli detenuti da non residenti sui mercati valutari; dall'altro, il rublo nazionale in sé. Come accade per altre nazioni asiatiche, è improbabile che il controllo governativo sulle rispettive valute nazionali venga sacrificato con facilità.
I piani per una valuta di regolamento commerciale stanno già avanzando sotto l'egida dell'Unione Economica Eurasiatica (UEE), un progetto sviluppato da Sergey Glazyev. Glazyev è il ministro russo responsabile dell'integrazione e della macroeconomia dell'UEE. Sebbene il progetto di eliminare i dollari dai regolamenti commerciali sia in cantiere da tempo, le sanzioni imposte alla Russia dai paesi ostili gli hanno conferito una nuova urgenza.
Ne conosciamo pochi dettagli, oltre a quanto emerso da un'intervista che Glazyev ha rilasciato di recente a un organo di informazione, The Cradle[ii]. La nuova valuta commerciale sarà composta interamente da saldi creditori presso banche centrali e commerciali, presumibilmente con prezzo fissato ogni giorno, che indicherà i tassi di conversione nelle valute locali. Le banche centrali degli Stati partecipanti possono creare la nuova valuta acquistando le proprie valute da importatori ed esportatori per la conversione. A parte l'inclusione proposta delle valute nazionali nel paniere, si tratta di un concetto pratico. Probabilmente è per questo che si dice che il Cremlino lo stia valutando come opzione per dare un sostegno al rublo in futuro.
L'idea di un paniere di materie prime per il rublo stesso verrà probabilmente abbandonata in quanto superflua, mentre una valuta di regolamento commerciale dell'UEE che abbia successo può essere estesa dai paesi dell'UEE sia a quelli della più ampia SCO sia ai membri dei BRICS che non fanno parte della SCO. Potrebbe anche rappresentare una sostituzione accettabile del petrodollaro per i pagamenti delle esportazioni di petrolio verso il Medio Oriente.
L'ambizione è che diventi il meccanismo per liberare oltre metà del mondo dall'egemonia del dollaro, compresi tutti i paesi i cui mercati di esportazione dipendono ormai più dall'Asia che dal mondo sviluppato attuale. Nell'ottobre 2020 la motivazione originaria fu spiegata da Victor Dostov, presidente della Russian Electronic Money Association:
“Se voglio trasferire denaro dalla Russia al Kazakistan, il pagamento avviene in dollari. Prima la banca o il sistema di pagamento converte i miei rubli in dollari, poi li converte da dollari in tenge. C'è una doppia conversione, con una commissione elevata incassata dalle banche americane.”
Pur avendo inizialmente una componente pratica, la motivazione del cambiamento è ora diventata politicamente urgente a causa delle sanzioni occidentali.
I problemi delle proposte di Glazyev
Nella sua intervista a The Cradle, Sergey Glazyev ha descritto la nuova valuta commerciale dell'UEE come composta da un indice ponderato delle valute dei paesi partecipanti, rafforzato da un massimo di venti materie prime negoziate in borsa. È l'inclusione delle valute a creare inevitabilmente difficoltà. Ad esempio, Glazyev ha detto che lo yuan cinese non sarebbe incluso “a causa della sua inconvertibilità e dell'accesso esterno limitato ai mercati dei capitali cinesi”. Ma anche la Russia ha introdotto rigidi controlli sui cambi in seguito alle sanzioni occidentali, e si può immaginare che anche altri Stati membri vogliano avere la libertà di farlo, se non l'hanno già fatto. La soluzione semplice e ovvia è non includere affatto le valute. Se deve essere usata esclusivamente per il commercio internazionale, non c'è motivo di includerle. E non coinvolgendole, può aderire qualsiasi paese semplicemente disposto a scambiare la propria valuta con la nuova unità commerciale. Diventa un semplice accordo di una pagina.
L'obiettivo è aggirare il dollaro. Per riuscirci, la nuova valuta commerciale deve essere un mezzo di scambio e una riserva di valore migliore del dollaro, in modo da incoraggiare le imprese dei paesi partecipanti a detenere depositi in essa anziché in dollari. La semplicità della sua costruzione e la trasparenza della sua composizione sono fondamentali. E la certezza che i suoi amministratori non ne modifichino la composizione senza un buon motivo sarà importante per chiunque valuti di spostare i regolamenti commerciali dai dollari. Questo esclude anche la ponderazione delle materie prime in un indice, perché contano solo i prezzi aggregati.
Dall’intervista a Cradle risulta chiaro che Glazyev sbaglia di grosso nel suo approccio. Confonde un imperativo politico, quello di far coincidere le considerazioni valutarie interne con quelle del commercio internazionale. Eppure riconosce che la natura della valuta proposta dovrebbe consentire ai paesi partecipanti di gestire le proprie valute come meglio credono. Se è così, è un ulteriore motivo per cui non sono adatte a essere incluse.
Non sorprende affatto che l’introduzione di valute nazionali, ed eventualmente la loro ponderazione in base al PIL di ciascun paese, come suggerito da Glazyev, renda difficile raggiungere un accordo. Glazyev ammette che la pianificazione di questa nuova valuta è iniziata dieci anni fa, quando qualcuno che sapesse il fatto suo avrebbe potuto sbrigare tutto in un pomeriggio. Come scusa, la politica non regge. Si presenti una proposta ben ponderata, con una struttura semplice e chiara: o i paesi aderiscono, o non lo fanno.
Inoltre, l’affermazione di Glazyev secondo cui «l’uso dell’oro come riferimento di prezzo è limitato dalla scomodità del suo utilizzo per i pagamenti» rivela una spaventosa mancanza di conoscenza della moneta. L’oro circola molto raramente come moneta ed è quasi sempre tesaurizzato, come ultimo e non come primo mezzo di pagamento. Ciò che circola sono i sostituti credibili dell’oro. Qualsiasi valuta fiat può diventare un sostituto dell’oro se chi la emette è disposto a scambiarla a richiesta, a condizioni concordate in anticipo. Glazyev avrebbe dovuto saperlo.
Tuttavia, finché una valuta basata su materie prime viene usata e accumulata solo per le transazioni transfrontaliere, può essere una proposta praticabile. L’adeguatezza e la durata di una valuta sovranazionale costruita correttamente per scopi commerciali sono il nostro prossimo argomento.
Quanto sarà duratura una valuta commerciale basata su materie prime?
Il successo a lungo termine di qualsiasi valuta dipende dalla sua stabilità, sia in termini di potere d’acquisto sia di accettabilità come mezzo di scambio, valori che sono andati persi nel mondo fiat incentrato sul dollaro.
Nella pianificazione di una valuta di questo tipo ci sono questioni da affrontare. Una valuta simile è una creatura del governo e non dei suoi utilizzatori, quindi questi ultimi devono essere soddisfatti delle sue caratteristiche e della sua credibilità. Perché una valuta basata su materie prime funzioni, deve essere fornita dalle banche centrali partecipanti in cambio dell’acquisto con le loro valute. Così, un esportatore pagato in valuta locale può convertirla subito nella nuova supervaluta. Oppure un importatore può acquistarla dalla propria banca centrale pagando in valuta locale. Queste transazioni possono passare attraverso banche commerciali che hanno conti di deposito presso la loro banca centrale.
Perché queste transazioni abbiano luogo servono fixing giornalieri, o anche due volte al giorno, indicizzati in tutte le valute partecipanti.
Le uniche transazioni in dollari saranno condotte direttamente con le borse merci e con fornitori non aderenti allo schema, quindi non potranno essere regolate nella nuova valuta commerciale. Perché fosse diversamente, le autorità statunitensi dovrebbero far parte dello schema, e i membri partecipanti probabilmente porrebbero comunque il veto. Tuttavia, le banche non americane disposte a emettere e negoziare credito in dollari offshore e con sede in un paese partecipante potrebbero farlo. I candidati più probabili per questo commercio sarebbero le banche cinesi, e le banche di import/export o le divisioni di banche create allo scopo. Strumenti di copertura valutaria e strumenti associati si svilupperebbero probabilmente nei mercati secondari dove c’è domanda per essi. E quando un esportatore di materie prime chiede il regolamento nella nuova valuta commerciale, questo avverrebbe con riferimento alla valuta dell’acquirente, convertita dalla banca centrale nazionale al fixing giornaliero nella nuova valuta commerciale.
Progettare la nuova valuta
Data l’intervista di Glazyev a The Cradle, non possiamo dire con certezza che queste questioni verranno affrontate in modo credibile. Ma possiamo valutare il probabile successo di una valuta basata su materie prime progettata correttamente.
Deve funzionare come se fosse un sostituto dell’oro. A differenza di molti loro omologhi occidentali, i commercianti e i consumatori eurasiatici non hanno dimenticato che l’oro è moneta. E sebbene un puro sistema aureo sarebbe di gran lunga la soluzione più semplice e migliore, la probabilità di successo di una nuova valuta statalista va misurata rispetto alla moneta preferita dalle persone: l’oro.
La Russia è il maggiore esportatore di energia al mondo e, dato che il nuovo comitato monetario dell’EAEU è guidato da un alto funzionario russo, possiamo aspettarci che il prezzo del petrolio sia incluso nel paniere di materie prime. Inoltre, l’energia è la più fondamentale di tutte le materie prime. La storia dei prezzi del petrolio offre una guida alle sfide da affrontare con la sua inclusione. La Figura 1 mostra il prezzo del petrolio in tre valute principali e in oro dal 1950.
In sterline, il prezzo del petrolio è aumentato di 83 volte dal 1950, in dollari di 39 volte, in euro (e prima del 2000 in marchi tedeschi, relativamente stabili) di 15 volte. Se gli euro nella loro forma attuale fossero esistiti prima, possiamo essere certi che il prezzo del petrolio in euro sarebbe salito molto di più.
In oro, il prezzo è sceso del 30%. Sapendo che la moneta solida è l'oro, e che le valute si fondano soltanto sulla fiducia e sul credito dei governi che le emettono, colpisce come quasi tutta la volatilità dei prezzi non riguardi il petrolio in sé, ma le valute.
Questo contrasta con il principio di base secondo cui, in qualsiasi transazione economica in cui si usi un mezzo di scambio, tutta l'oggettività del prezzo dovrebbe stare nel mezzo di scambio e tutta la soggettività del prezzo nei beni o servizi scambiati. Per le parti coinvolte in una transazione, anche se chi vende preferisce la valuta ai beni e chi compra preferisce i beni alla valuta, entrambi possono convenire che un dollaro è un dollaro, e che ogni variazione di valore riguarda soltanto i beni.
Gli analisti degli investimenti e dell'industria non mettono mai in discussione l'oggettività delle valute, presumendo che tutte le variazioni di prezzo previste riguardino l'investimento o la materia prima analizzati. Persino gli analisti tecnici, con i loro grafici, cadono in questa trappola. I lettori di queste sciocchezze di solito si aspettano di ricevere previsioni sui prezzi. E la risposta si basa sempre su una valutazione dell'offerta e della domanda attese per XYZ, e non viene mai formulata in questi termini, più corretti: «Possiamo modellizzare i probabili cambiamenti nell'offerta e nella domanda di XYZ, ma non possiamo prevederne l'effetto sul prezzo perché non sappiamo come potrebbe cambiare la valuta nel tempo».
L'origine dell'oggettività del prezzo nella valuta e della soggettività del prezzo nei beni e nei servizi deriva dalla teoria economica della determinazione marginale dei prezzi formulata da Carl Menger negli anni Settanta dell'Ottocento e sviluppata in seguito dagli economisti austriaci. Essendo pienamente convertibili in monete d'oro, a quell'epoca le valute assumevano le caratteristiche della moneta vera e propria, e le conclusioni di Menger descrivono il rapporto tra moneta solida e beni, che era valido per le valute con un gold standard credibile. Con l'abbandono di ogni forma di copertura in oro nel 1971, le valute fiat sono state libere di variare nel loro potere d'acquisto. Benché i partecipanti alle transazioni credano che il rapporto oggettivo/soggettivo del gold standard valga ancora oggi, resta da scrivere un ulteriore capitolo della teoria dei prezzi, come dimostra la Figura 1 qui sopra.
Finché ciò non sarà fatto, tutti restano inconsapevolmente legati al rapporto oggettivo/soggettivo puro del gold standard rispetto alle valute fiat. Del resto, la comprensione generale della catallattica (la teoria dei rapporti di scambio e dell'economia dei prezzi) non è mai stata granché e dopo la rivoluzione keynesiana è quasi scomparsa.
Il valore di una materia prima, di un bene o di un servizio varia rispetto a quello degli altri in funzione della domanda relativa. Pertanto, nella condizione artificiale di nessuna variazione nella quantità di moneta, valuta e credito, e supponendo che non cambi la propensione dell'insieme di consumatori e produttori a mantenere la liquidità disponibile, alcuni prezzi saliranno e altri scenderanno. Anche in tal caso, non possiamo comunque sostenere, come tentò di fare Leon Walras della scuola di Losanna, che l'intero sistema dei prezzi giunga all'equilibrio. Ma non c'è dubbio che non solo i valori delle materie prime variano l'uno rispetto all'altro, ma che un paniere di esse rappresentato in un indice può essere considerato una misura relativamente stabile del potere d'acquisto, come suggerisce l'esperienza del prezzo del petrolio in oro.
Per questo la moneta metallica è fondamentalmente solida. Nel corso dei millenni oro, argento e rame si sono rivelati le migliori forme di mezzo di scambio. E l'oro, per la sua durevolezza, la quantità limitata e il fatto di non essere consumato, si è affermato come standard monetario preferito nell'Ottocento. Si dice che il suo potere d'acquisto per i beni comuni in epoca romana fosse simile a quello dei loro equivalenti odierni. Ed è certamente quanto emerge dall'editto sui prezzi di Diocleziano, emanato 1.700 anni fa.
Nella Figura 1 qui sopra, il fatto che il prezzo del petrolio in oro sia variato poco dal 1950 a oggi conferma che l'oggettività dei prezzi in oro è un argomento valido, mentre misurata in valute fiat non lo è. Possiamo spingerci oltre e illustrare il punto con altre materie prime. La Figura 2 mostra i prezzi di fine anno del rame in dollari e in oro.
Che il rame sia diventato il 70% più economico in moneta solida negli ultimi 120 anni è comprensibile. Pur con una domanda in crescita, anche l'offerta è aumentata. Sono stati scoperti nuovi giacimenti e i costi di estrazione per unità di prodotto sono diminuiti con lo sviluppo dei metodi minerari e dei miglioramenti tecnologici. Tutto ciò ha più che soddisfatto la domanda generata dai nuovi usi del metallo.
Essendo un metallo di uso comune, la domanda di rame è ampiamente riconosciuta come indicatore anticipatore delle condizioni economiche generali. Per questo lo chiamano «Dottor Rame». Come il petrolio greggio lo è per l'energia, il rame lo è per i metalli di base.
La Figura 3 mostra i prezzi dei rottami di ferro e acciaio, fondamentali per l'edilizia e per altre industrie di base.
Dal 1934 i prezzi dei rottami sono aumentati di 69 volte in dollari, ma solo del 32% in oro. Ancora una volta il grafico conferma che, per un materiale chiave, il prezzo espresso in moneta sana è cambiato di poco in quasi novant'anni.
Già solo da tre componenti chiave possiamo vedere che un paniere di materie prime usato per determinare il tasso di cambio di una nuova valuta commerciale garantirà che la valuta mantenga il proprio potere d’acquisto nel tempo e potrà fungere da riserva di valore negli scambi commerciali o come riserva molto migliore del dollaro fiat. Sarebbe l'equivalente più vicino a un sostituto dell'oro senza il coinvolgimento dell'oro stesso. Se una valuta di questo tipo si affermerà correttamente, indipendentemente dalle politiche monetarie degli Stati Uniti il dollaro verrà probabilmente abbandonato per il regolamento degli scambi tra le nazioni dell'EAEU, della SCO, il Brasile come partecipante BRICS non asiatico, e potenzialmente tutte le loro controparti commerciali e di materie prime in Africa, Sud America e Medio Oriente.
Il punto di forza di un simile schema è che la valuta commerciale sarebbe scelta dai suoi utilizzatori, cioè fornitori di materie prime, produttori e import-export, in preferenza al dollaro, e non dai loro governi. Le pratiche egemoniche americane di fare pressione su governi e organizzazioni come l'OPEC affinché commercino solo in dollari non funzionerebbero più.
Ma il successo di una nuova valuta commerciale solleva una domanda sul futuro dei 33 trilioni di dollari di attività finanziarie e saldi di deposito statunitensi detenuti da stranieri. Se lo schema decollasse con successo, l'effetto sul dollaro sarebbe quasi certamente che gli interessi esteri smobiliterebbero in misura sostanziale queste attività, per sostituirle con saldi nella nuova valuta commerciale. Il capitale di proprietà straniera verrebbe ritirato dall'economia statunitense in quantità devastanti.
Si pone poi un'ulteriore domanda sulla prassi diffusa di prezzare tutte le materie prime in dollari. Una nuova valuta commerciale indicizzata alle materie prime, ma il cui unico valore di scambio è con le valute degli emittenti che hanno aderito, non può essere usata facilmente per prezzare le singole materie prime in modo continuativo. Finché la credibilità del dollaro esisterà, i prezzi continueranno probabilmente a essere fissati in dollari. Ma la superiorità di una valuta commerciale costruita correttamente può erodere il potere d’acquisto del dollaro al punto che i mercati finiranno probabilmente per abbandonarlo come misura oggettiva del valore delle materie prime. La soluzione è ovvia: il miglior mezzo di scambio per prezzare le materie prime è l'oro stesso, anche se rappresentato da un sostituto credibile in forma di valuta e credito.
È difficile concludere diversamente. Una valuta commerciale basata su un paniere di beni è, di fatto, un modo per reintrodurre l'oro come standard monetario in cui sono prezzate tutte le materie prime. Spingerà le valute fiat di ogni paese a essere convertite in sostituti credibili dell'oro per sopravvivere.
La guerra finanziaria: la fase finale
Questo articolo è partito dall'affermazione che la vera guerra tra Russia e Occidente è di natura finanziaria, e ha cercato di spiegarne il motivo. Restano tuttavia molti aspetti in sospeso da considerare.
Forse il maggiore ostacolo che Putin deve superare (e, per quanto riguarda la Cina, anche Xi) è la corruzione intellettuale dei suoi consiglieri, che hanno adottato molte delle fallacie economiche e monetarie occidentali. È stata già rilevata la scarsa comprensione della catallattica da parte di Glazyev. E nel suo discorso a San Pietroburgo Putin ha fatto riferimento alla crescita economica. Non è la stessa cosa di ciò che pensano coloro che usano il termine crescita, cioè il progresso economico, ed è un errore comune.
Fuorviati dalla macroeconomia occidentale, è probabile che i consiglieri di Putin metteranno in guardia contro un tasso di cambio legato alle materie prime, perché troppo forte e dannoso per le esportazioni. Forse è proprio questo errore che porta Glazyev a cercare di ammorbidire la proposta di valuta commerciale includendovi delle valute. Peggio ancora, è quasi certo che i responsabili della politica monetaria russa, influenzati dall'Occidente, credano negli stimoli economici di stampo keynesiano.
Il massimo che si possa sperare è che, pianificando l'introduzione di una nuova valuta commerciale internazionale basata sulle materie prime secondo le linee descritte sopra, i consiglieri economici russi e cinesi capiscano che essa consente loro di mantenere i cosiddetti benefici della gestione economica tramite valuta e tassi di interesse per le rispettive economie interne.
Forse non vedranno che la distruzione del dollaro, ottenuta con l'affermazione di una valuta commerciale basata sulle materie prime, permetterà ai sistemi aurei di rientrare dalla porta di servizio.
[i] Vale la pena leggere per intero la traduzione ufficiale del discorso di Putin, disponibile qui: http://en.kremlin.ru/events/president/news/68669
[iI] Il Principe, Niccolò Machiavelli, XXI — «Come si deve comportare un principe per acquistare reputazione».
[iiI] https://thecradle.co/Article/interviews/9135
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