Questa settimana i mercati azionari hanno ritrovato un po' di equilibrio, consentendo all'oro di stabilizzarsi. Ma come si comporteranno la prossima settimana, e come saranno influenzati l'oro e l'argento?
Questa settimana l'oro si è consolidato, mostrando una notevole tenuta del prezzo, mentre l'argento molto meno. Nelle prime contrattazioni europee di questa mattina, l'oro spot era a 2.425 $, in calo di 17 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento era a 27,52 $, in calo di un dollaro nello stesso arco di tempo. Fatta eccezione per giovedì mattina, ci sono state poche evidenze di domanda notturna di oro dall'Asia prima del fixing mattutino di Londra, il che suggerisce che la turbolenza dei mercati azionari sta avendo un effetto dissuasivo sugli speculatori cinesi.
Il fatto che in queste condizioni l'oro sia più resistente dell'argento conferma che la solida domanda orientale di metallo prezioso continua, con le banche cinesi che rilevano discretamente tutto ciò che viene offerto. Questo limita i tentativi dei trader delle banche di metalli preziosi sul Comex e a Londra di ridurre le proprie posizioni. Si sono invece concentrati sull'argento, sfruttando senza dubbio in modo molto redditizio le sue forti oscillazioni.
I due grafici seguenti mostrano quanto la posizione tecnica dell'argento sul Comex sia diversa da quella dell'oro.
L'Open Interest dell'oro è sceso rapidamente mentre il prezzo è rimasto entro il 3% dai massimi storici, a riprova della scarsa liquidità di metallo prezioso fisico. Nell'argento, il calo del prezzo si accompagna al calo dell'Open Interest. È una dinamica normale, che riflette gli speculatori messi sotto pressione dall'establishment. E il sottotesto è che, con gli Stati Uniti in recessione, la domanda di materie prime industriali diminuirà. Anche il rame segue questo andamento.
Semmai, i mercati, essendo centrati sugli Stati Uniti, sono miopi e pensano che l'Asia non esista. La Cina deve essere lieta che i prezzi del rame e di altre materie prime stiano calando per lo smantellamento della speculazione occidentale, perché sono le materie prime della sua economia basata sulla produzione. Ma questo non è il problema urgente per i mercati dei capitali occidentali, la cui preoccupazione immediata è il calo dei titoli innescato dalle vendite legate allo yen. Questa settimana i mercati globali si sono stabilizzati dopo uno shock iniziale. Ma per inquadrare la situazione, il grafico seguente riguarda l'indice S&P 500:
Il cambiamento di sentiment ha meno di un mese, e si parla sempre più di recessione. È una cattiva notizia per le azioni e da sola spiega il cambiamento di sentiment. Ma la Fed è vincolata al suo mandato sull'inflazione e non può ancora abbandonarlo. Perciò il rialzo di questa settimana sembra destinato a restare tale, e le prossime settimane vedranno probabilmente ulteriori cali dei mercati azionari, molto cari rispetto alle obbligazioni in termini di valutazione. Il grafico seguente mostra che questo divario di valutazione indica ancora azioni ai massimi storici di costo.
Per questo motivo e per il clima da recessione, è più probabile che le azioni continuino a scendere, forse anche in modo drammatico. In tal caso possiamo aspettarci ulteriori tentativi di scuotere gli speculatori long sui metalli preziosi sul Comex e perfino sullo Shanghai Futures Exchange. Questo dovrebbe incidere meno sull'oro che sull'argento. Ma tutto ciò è molto di breve periodo. E a un certo punto emergerà la consapevolezza che il calo delle azioni richiede alla Fed di abbassare i tassi di interesse e reintrodurre il QE, il che è altamente inflazionistico, e che l'oro costa decisamente troppo poco.
Fino ad allora, l'oro sembra destinato a mantenere il proprio valore durante le turbolenze del mercato azionario, mentre l'argento è forse più vulnerabile a una vendita a breve termine. Ma quando l'oro tornerà a salire, l'argento dovrebbe volare, con il rapporto oro/argento già a 88 volte. Questo è il nostro ultimo grafico.
