La realtà macroeconomica prevale sulla paura di Trump
Introduzione
L’esito delle elezioni presidenziali statunitensi del 2016 ha scosso i mercati finanziari globali. L’oro ha in gran parte annullato il rialzo del 4% registrato durante la notte ed è ora tornato ai livelli pre-elettorali. Questa è la prova che i prezzi dell’oro sono guidati dalla realtà macroeconomica più che dalla paura e dall’avidità. Riteniamo che l’esito elettorale modifichi poco il percorso di medio e lungo termine del prezzo USD/oro, poiché i fattori trainanti del prezzo reale dell’oro restano fortemente e asimmetricamente orientati al rialzo.
Visualizza qui l’intero studio in formato PDF...
L’esito delle elezioni presidenziali statunitensi del 2016 ha scosso i mercati finanziari globali.
Man mano che martedì sera, con l’arrivo dei risultati elettorali, aumentavano le probabilità di una vittoria di Trump, i mercati azionari e delle materie prime industriali hanno subito forti vendite e le valute hanno oscillato in modo violento. I future sull’S&P 500 sono arrivati a perdere il 5%, i future sul petrolio hanno perso 2 USD al barile e il peso messicano ha perso oltre il 10% del suo valore. Ma il giorno successivo la maggior parte di questi movimenti è rientrata completamente (con la notevole eccezione del peso messicano) e l’indice Dow Jones ha chiuso su un massimo storico. Anche il prezzo dell’oro ha oscillato violentemente, salendo del 4% durante la notte e tornando quasi invariato al momento della stesura. Per molti commentatori del settore aureo che indicano paura e avidità come principali fattori dei movimenti del prezzo dell’oro, questo deve essere sorprendente. Solo 24 ore prima, il mercato era convinto che Trump, ora presidente eletto, non avesse alcuna possibilità di vincere. La maggior parte dei sondaggi dava a Hillary Clinton una probabilità di vittoria superiore al 95%. Quindi, anche se una presidenza Trump può significare molte cose per la crescita economica e dunque per le azioni e le materie prime industriali, come può non essere uno shock per il mercato dell’oro? Se l’oro fosse davvero guidato da paura e avidità, per definizione dovrebbe essere salito enormemente, no?
Ieri è quindi un esempio da manuale del fatto che l’oro è guidato dalla realtà macroeconomica e non dalla paura e dall’avidità. In una serie di rapporti nell’ultimo anno abbiamo dimostrato che le variazioni dei prezzi dell’oro sono guidate principalmente da tre fattori: la politica delle banche centrali (incluso l’impatto sulle aspettative sui tassi di interesse reali), gli acquisti di oro delle banche centrali e i prezzi dell’energia a più lunga scadenza. I risultati elettorali non hanno avuto alcun impatto sugli acquisti netti di oro delle banche centrali. I prezzi del petrolio spot inizialmente hanno subito forti vendite, ma mercoledì pomeriggio erano tornati invariati. Cosa più importante, i prezzi dell’energia a più lunga scadenza, misurati come prezzi a termine a 5 anni del Brent, alla chiusura dei mercati di mercoledì erano in realtà in rialzo di 0,70 USD al barile. Tuttavia, la maggior parte del movimento del prezzo dell’oro è stata determinata dalle variazioni delle aspettative sui tassi di interesse reali.
Quando martedì sera la probabilità di una presidenza Trump è aumentata nettamente, i rendimenti dei titoli del Tesoro a 10 anni sono inizialmente crollati. Questo ha spinto al ribasso le aspettative sui tassi di interesse reali (misurate dai TIPS a 10 anni) e al rialzo l'oro. Ma i titoli del Tesoro a 10 anni hanno presto invertito la rotta e sono saliti con decisione. Questo a sua volta ha riportato di nuovo al rialzo le aspettative sui tassi di interesse reali. Nel complesso, le aspettative sui tassi di interesse reali sono ora più alte rispetto a prima della notte elettorale. Di conseguenza, i prezzi dell'oro sono leggermente più bassi.
È tuttavia discutibile che i tassi di interesse reali debbano essere in aumento. Poiché è la realtà macroeconomica a guidare in ultima analisi i prezzi dell'oro, riteniamo che l'esito elettorale abbia un impatto limitato sull'andamento dell'oro nel medio termine. La FED si trova ancora nella stessa situazione di prima. Dopo sette anni di tassi di interesse prossimi allo zero, la FED è riuscita ad alzare i tassi una sola volta, di 25 punti base. È difficile dire se l'esito elettorale renda la FED più o meno propensa ad alzare i tassi entro fine anno. Ma nello scenario più restrittivo ci sarà un ulteriore rialzo entro fine anno. Questo significa un rialzo di 25 punti base all'anno. Ciò che è chiaro è che la FED non può alzare i tassi rapidamente, e ancor meno riportarli a un livello «normale», poiché l'impatto negativo sui mercati azionari e finanziari probabilmente innescherebbe da solo una recessione. E quando l'economia statunitense entrerà naturalmente in recessione, cosa sempre più probabile dopo sette anni, la FED non avrà più munizioni per contrastarla, poiché i tassi di interesse saranno ben lontani dai livelli normali. Qualunque sarà la reazione della FED, spingerà i tassi di interesse reali nettamente al ribasso, in territorio negativo. Allo stesso tempo, i prezzi dell'energia a più lunga scadenza hanno toccato il minimo alla fine del 2015 e si prevede che salgano gradualmente nei prossimi anni, man mano che l'eccesso di capacità verrà smaltito. Pertanto, tutti i fattori che influenzano il prezzo dell'oro restano orientati al rialzo.
Visualizza l'intero studio di Ricerche in PDF qui...
Le opinioni e i punti di vista espressi in questo articolo sono quelli dell'autore o degli autori e non riflettono quelli di Goldmoney, salvo diversa indicazione esplicita. L'articolo ha esclusivamente scopo informativo generale e non costituisce una consulenza legale, finanziaria, fiscale, di investimento o contabile da parte di Goldmoney o dell'autore o degli autori. Non dovresti agire né fare affidamento su alcuna informazione contenuta nell'articolo senza prima aver richiesto una consulenza professionale indipendente. Abbiamo posto la massima cura nel garantire l'affidabilità delle informazioni contenute nell'articolo; tuttavia, Goldmoney non dichiara che esse siano accurate, complete, aggiornate e/o da intendersi come indicazione di risultati futuri, e non vanno considerate tali. Goldmoney non sarà responsabile per alcuna richiesta di risarcimento, perdita, danno o disagio derivanti da qualsiasi informazione od opinione contenuta in questo articolo; qualsiasi azione intrapresa sulla base delle opinioni e delle informazioni contenute in questo articolo è a tuo rischio.