Il mondo si trova alla soglia dell'iperinflazione monetaria, con il dollaro statunitense in testa. Gli ultimi mesi del denaro fiat si profilano all'orizzonte.
Che cosa lo sostituirà: bitcoin o oro?
Questo articolo sostiene che la soluzione finale passerà inevitabilmente per le banche centrali e i dipartimenti del tesoro dei governi, che manterranno il controllo come emittenti di moneta con l'unico mezzo a loro disposizione: impiegare le proprie riserve auree a sostegno delle valute, non come fiat, ma come credibili sostituti dell'oro.
Le banche centrali non possiedono bitcoin, il che di fatto lo esclude. Potrebbero provare con i propri equivalenti, le valute digitali delle banche centrali, ma sono semplicemente un'altra forma di denaro fiat e falliranno anch'esse, ammesso che ci sia il tempo di introdurle. In ogni caso, l'eventuale sostituto del denaro fiat deve essere al di fuori del controllo governativo (a parte lo Stato che agisce come fiduciario monetario, garantendo che le monete d'oro siano sempre disponibili per lo scambio) e abbastanza flessibile da permettere ai suoi utenti di stabilire collettivamente la quantità che funge da moneta. Un mezzo basato su una formula, come il bitcoin, non offre questa flessibilità, mentre l'oro chiaramente la offre e ha già dimostrato in passato di essere adatto allo scopo.
Introduzione
Per chiunque sia interessato alla storia e ai requisiti del denaro come mezzo di circolazione, i tempi attuali sono affascinanti, perché segnano il fin de siècle delle valute fiat. Ogni dubbio sul fatto che le valute fiat stiano fallendo viene dissolto. I giorni in cui i governi potevano finanziare i propri progetti svilendo la valuta sono contati. Ne derivano delle conseguenze.
Un dibattito serio sul perché stiano fallendo deve ancora avere luogo. Solo pochissimi, che conoscono la storia monetaria e comprendono l'economia dell'inflazione, sono consapevoli di una crisi monetaria imminente, ma ci sono i primi segnali che a loro si stia unendo una cerchia sempre più ampia di pensatori. Tuttavia, per tutti i credenti nella macroeconomia di Keynes, per il momento c'è uno stato di beatitudine redditizia, in cui si fanno soldi con qualsiasi cosa di natura finanziaria. Non se ne rendono ancora conto, ma quando tutto sale di prezzo è perché il potere d’acquisto della valuta in cui i prezzi sono misurati sta diminuendo.
Ma per questi investitori macroeconomici la fede è tutto, perché con la fede si può eludere la realtà. La fede è una condizione in cui ciò che si tiene nella mente è vero. Non può esserci alcuna valutazione. Costituisce le fondamenta dell'atteggiamento e del comportamento. Nel corso dei decenni la schiera keynesiana si è indotta a credere nei governi e nelle loro statistiche a scapito dell'umanità, e queste convinzioni si sono fatte sempre più lontane dalla realtà economica. Per loro l'inflazione non riguarda più il denaro, ma è stata ridefinita come riguardante i prezzi, lasciando l'arma dello svilimento nascosta al pubblico. I prezzi sono indicizzati per salire di un due per cento programmato: pagare ogni anno un po' di più per tutto fa bene a noi, a quanto pare. I mercati rialzisti sono perpetui. Le banche saranno sempre salvate, quindi il rischio di controparte diventa un problema teorico, che non si concretizzerà mai. E mentre la maggior parte di noi potrebbe essere persuasa che questi intoppi siano inevitabili, ora scopriamo che interi sistemi economici devono essere salvati.
Tutto questo è merito dell'albero magico del denaro, che le banche centrali possono spogliare ripetutamente, ora che l'inflazione ufficiale, che tutti accettano come verità, è contenuta da un obiettivo del due per cento. La convinzione che un PIL in crescita rappresenti crescita economica permette ai governi di costruire i numeri semplicemente spendendo di più. E poiché il continuo svilimento della valuta garantisce che anche il più sciocco seguace dei trend guadagni nei mercati finanziari, le convinzioni keynesiane continuano a essere rafforzate, nonostante la realtà.
Di una cosa possiamo essere certi: l'iperinflazione della quantità di denaro distruggerà i sogni della corrente dominante. Quel momento è ormai arrivato, ma i keynesiani ciechi, sordi e muti e i loro seguaci si sveglieranno alla realtà solo tardi, nel collasso iperinflazionistico.
Ci sono altre due schiere da considerare: quelli che credono che oro e/o argento torneranno a essere moneta dalle macerie del denaro fiat, e una nuova categoria di credenti che comprende le dinamiche dell'offerta del bitcoin rispetto alla rapida e crescente espansione delle valute governative. C'è una rivalità bonaria tra i credenti nei metalli preziosi e quelli nelle criptovalute: i primi fedeli alle lezioni della storia, i secondi entusiasti della tecnologia.
Il problema che dobbiamo affrontare è che, per ora, la maggioranza in tutte e tre le schiere è composta da credenti e non da realisti. Tutti credono di avere ragione, ma hanno riflettuto poco sulla fine del denaro fiat e su ciò che comporta. Né si sono fermati a pensare come avverrà la sua sostituzione e che cosa sarà il suo sostituto. Questo articolo tenta di rispondere a queste domande.
La certezza della distruzione del denaro fiat
Ora che ben due terzi della spesa del governo statunitense nella seconda metà dell'anno fiscale 2020 sono stati finanziati con l'inflazione monetaria (il restante terzo proveniva da entrate in forte calo), possiamo dire che, senza un cambiamento miracoloso delle circostanze e delle politiche di finanziamento, il dollaro si trova su una traiettoria iperinflazionistica. Ciò che è accaduto continua infatti ad accadere e, chiunque comandi alla Casa Bianca a fine gennaio, l'imperativo politico esclude tagli alla spesa pubblica e ne impone invece l'aumento, anche mentre le entrate pubbliche continuano a diminuire.
Di fronte al moltiplicarsi dei fallimenti e delle interruzioni nelle catene di approvvigionamento, spetta al governo fare tutto il necessario per salvare le imprese ed evitare una recessione economica. I suoi consulenti sono figure quasi sacerdotali del keynesismo, che sostengono che la spesa pubblica debba aumentare per salvare l'economia. Dicono che serva più spesa in deficit, e i teorici della moneta moderna (MMT) sostengono che l'aumento del debito pubblico sarà dovuto allo Stato stesso. Su questo punto gli MMT hanno una ragione marginale: i Treasury statunitensi acquistati dalla Fed sono di fatto un debito dovuto al governo da un dipartimento del governo stesso, la sua banca centrale. Per il resto, però, la MMT è semplicemente una giustificazione del finanziamento inflazionistico senza freni della spesa pubblica.
Le condizioni iperinflazionistiche della seconda metà dell'anno fiscale 2020 sono dunque destinate a proseguire e, man mano che il dollaro viene diluito da successivi aumenti della sua quantità, gli importi nominali delle emissioni inflazionistiche di moneta e credito dovranno crescere per ottenere il beneficio immaginario. Al momento in cui scrivo, il Congresso ha concordato una misura tampone da 900 miliardi di dollari, ma il presidente Trump l'ha respinta ritenendola insufficiente e specchio di interessi di parte. Seguiranno inevitabilmente ulteriori aumenti, perché il sacerdozio keynesiano non conosce altri mezzi per affrontare l'attuale situazione economica.
Lo svilimento della moneta può proseguire solo finché i suoi utilizzatori continuano ad accettare la valuta fiat come mezzo di scambio. Rifiutare una valuta statale consolidata e priva di copertura per le transazioni è l'ultima risorsa e, naturalmente, nel grande pubblico c'è una forte riluttanza a farlo. Ma, a meno che il governo non freni la spesa e non porti il bilancio in pareggio, il destino della sua valuta è di essere alla fine rifiutata e di diventare inutile.
Il percorso verso la perdita di valore non è lineare: la fiducia nella valuta si mantiene finché non è più sostenibile. La diluizione del suo potere d’acquisto causata dall'inflazione della sua quantità è un fattore; la fiducia in essa è, in ultima analisi, il fattore decisivo. L'abuso continuo di quella fiducia è ciò che porta alla fine di una valuta. I primi ad accorgersene sono gli operatori dei mercati valutari, ed è qui che il dollaro subirà un indebolimento distruttivo. Gli stranieri possiedono molti più dollari e attività denominate in dollari di quante ne possiedano gli americani in valute estere. Avendo goduto per settantacinque anni dell'esorbitante privilegio di emettere la valuta di riserva mondiale, la maggior parte delle attività finanziarie estere detenute dagli americani è denominata nei loro stessi dollari.
Un anno fa, molti miei amici americani sostenevano che avessi torto a essere ribassista sul dollaro, perché gli stranieri avrebbero sempre avuto bisogno di detenerlo e, in caso di panico finanziario o economico mondiale, la domanda di dollari come bene rifugio sarebbe aumentata. È un argomento valido solo finché il dollaro non è posseduto in eccesso; ma in un'economia globale in contrazione, con un commercio internazionale in calo, il dollaro è posseduto senza necessità ed è già in fase di vendita.
La storia dei crolli delle monete fiat vede di solito un calo sostanziale del potere d’acquisto della valuta sui mercati dei cambi prima che la popolazione interna si accorga di ciò che sta accadendo al proprio mezzo di scambio. Il calo dei valori di cambio si accompagna naturalmente a un aumento dei prezzi di materie prime e commodity. Il sacerdozio keynesiano all'inizio sostiene i vantaggi di una valuta più debole, misurata rispetto alle altre valute e non tanto rispetto alle materie prime, perché diventa più competitiva negli scambi commerciali, finché, naturalmente, il calo del potere d’acquisto internazionale non crea problemi imbarazzanti. Il primo è il venir meno della principale fonte di finanziamento del governo che non provenga dalla sua banca centrale: gli stranieri non trattengono più avanzi netti in dollari derivanti dalla bilancia commerciale da reinvestire in debito pubblico, societario e di agenzie. La bilancia dei pagamenti non è più in equilibrio.
Nel frattempo, la spesa pubblica eccedente le entrate fiscali deve comunque essere finanziata. In effetti, i detentori esteri di dollari stanno lanciando un messaggio chiaro: «Gli interessi che guadagno sui miei dollari non mi compensano delle possibili perdite di capitale e, finché sarà così, continuerò a vendere i miei dollari». Per quanto sgradita, l'unica soluzione a un dollaro in calo diventa evidente: sarà necessario un rialzo dei tassi di interesse per stabilizzare la valuta sui mercati dei cambi.
Questa soluzione viene accettata dal sacerdozio keynesiano solo con la massima riluttanza ed è vista come l'ultima risorsa, negando il fallimento delle loro amate convinzioni. Cominciano intervenendo sui mercati dei cambi, ma senza successo. Possono introdurre controlli sui prezzi. Possono sopprimere o confiscare indicatori chiave dell'inflazione, come il possesso di oro. Tutto questo è inutile. Più ritardano, più alto dovrà essere l'aumento dei tassi per proteggere la valuta. Ma con i costi per interessi già a un livello significativo nel bilancio pubblico, tassi più alti peggiorano ulteriormente la situazione.
Il governo è intrappolato in una trappola del debito dalla quale, in assenza di drastici tagli alla spesa, può derivare un solo esito: la bancarotta del governo e l'esclusione dai mercati del credito delle imprese indebitate con investimenti sbagliati accumulati. Queste società zombie costituiscono una parte sostanziale dell'economia statunitense, come in Europa, nel Regno Unito e in Giappone, e una parte significativa del credito bancario (e quindi delle perdite per le banche) è esposta al loro inevitabile fallimento.
I keynesiani e i sostenitori della MMT ci dicono che un governo che emette debito nella propria valuta non può fallire. Evitano di dirci che questa condizione è vera solo finché resta ancora del valore da estrarre dal potere d’acquisto in diminuzione della sua valuta in via di inflazione.
A questo punto, facciamo il punto sulla situazione attuale del dollaro e sul suo futuro immediato:
• L'iperinflazione del dollaro è iniziata nella seconda metà dell'anno fiscale 2020 (da marzo a settembre), una condizione destinata a proseguire finché persisteranno le convinzioni keynesiane e il mandato elettorale di evitare a ogni costo una recessione economica.
• Il pacchetto temporaneo di aiuti per il covid da 900 miliardi di dollari, attualmente respinto dal presidente Trump perché troppo esiguo, sarà seguito da ulteriori finanziamenti inflazionistici nel 2021, che dovranno necessariamente essere più ampi di quelli della seconda metà dell'anno fiscale 2020. Un momento di riflessione sulla portata crescente della crisi covid dovrebbe dissipare ogni dubbio in proposito.
• Secondo l'ultima rilevazione, la proprietà estera di attività finanziarie in dollari e di depositi in contanti nel sistema bancario statunitense ammontava a 28,5 trilioni di dollari. La spinta a mantenere l'equilibrio della bilancia dei pagamenti si sta chiaramente riducendo e possiamo aspettarci con fiducia ulteriori vendite sui mercati dei cambi che porteranno il dollaro significativamente più in basso.
• Il calo del dollaro sui mercati dei cambi richiederà un aumento dei tassi di interesse per stabilizzarlo. Un aumento dei tassi sul dollaro in un momento di crescenti difficoltà economiche va contro il credo keynesiano, sarà inevitabile e segnerà il destino del finanziamento in deficit del governo. Non potendo rifinanziare il proprio debito, le società zombie inizieranno a crollare e ne seguirà una crisi economica su vasta scala.
Questi sviluppi sono in corso oppure possono ormai essere previsti con un alto grado di certezza. Va aggiunto solo che tutte le altre valute fiat sono colpite da fattori inflazionistici simili. Per semplicità, il rapporto tra il potere d’acquisto del dollaro sui mercati dei cambi e su quelli delle materie prime è considerato un tema a parte, per non confondere le questioni di fondo di un fallimento diffuso delle valute.
Agli sviluppi osservabili elencati sopra possiamo aggiungere i seguenti punti, che con ogni probabilità ne deriveranno.
• Una crisi bancaria globale è inevitabile, e probabilmente partirà dall’Eurozona. L’esposizione delle banche statunitensi ai depositi bancari dell’UE in dollari verrà ritirata e venduta. Invece di una fuga verso la sicurezza del dollaro, è probabile che si assista a una fuga intensificata dal dollaro. I rischi di controparte con altre banche, come quelle britanniche, e con i prime broker di proprietà estera potrebbero causare notevoli turbative nei mercati finanziari statunitensi. È certo che in tal caso il Tesoro USA e la Fed continueranno a garantire i rischi dell’intero sistema bancario statunitense.
• Il sistema bancario statunitense dovrà assorbire i crediti inesigibili derivanti sia dal covid sia dai fallimenti delle catene di approvvigionamento. Le sole dimensioni di questi crediti rappresentano probabilmente una minaccia maggiore per le banche USA rispetto ai rischi di controparte legati al fallimento di banche estere, ma la combinazione dei due fattori farà sì che una crisi bancaria negli Stati Uniti e altrove sia molto più difficile da gestire rispetto alla crisi Lehman di dodici anni fa.
• All’indomani di una crisi bancaria, i mercati azionari subiranno inevitabilmente un forte ribasso. La conseguenza è che il miraggio della creazione di ricchezza nei mercati finanziari svanirà e le vendite estere di attività finanziarie e di dollari accelereranno quasi certamente.
• I prestiti bancari garantiti da attività finanziarie non saranno più coperti, con la possibilità di una ripetizione dell’effetto domino all’origine dei numerosi fallimenti bancari del 1930-33.
• La Fed è riuscita a mantenere stabile il potere d’acquisto del dollaro sostenendo una bolla delle attività nel debito del Tesoro USA e, di conseguenza, nelle azioni statunitensi. Una combinazione di problemi bancari e di tassi d’interesse in aumento, imposti alla Fed dai mercati dei cambi, porrà fine a queste condizioni e, inevitabilmente, il dollaro verrà trascinato giù dal crollo dei mercati obbligazionari e azionari.
È chiaro che la violenza di questi probabili eventi può mettere alla prova la fiducia del pubblico americano nel dollaro in un arco di tempo ridotto. Per ora il pubblico crede nel controllo del governo sui mercati. In genere le persone non sono consapevoli dei pericoli che ci attendono. Ma, come gruppo, stanno cominciando a spostarsi verso uno degli altri due gruppi: i sostenitori delle criptovalute e quelli dei metalli preziosi.
Affrontare il collasso di una valuta fiat
L’esito delle attuali politiche inflazionistiche è sempre più evidente per chi si preoccupa di rifletterci. Stiamo giungendo alla fine dell’era monetaria delle valute fiat. L’idea comune di chi ne è consapevole sembra essere che porterà a un reset controllato dai governi, che si uniranno per gestire la situazione. I tentativi di sviluppare valute digitali delle banche centrali (CBDC) sono coerenti con governi che cercano un’alternativa alle valute esistenti, ma le CBDC restano fiat e non sopravvivranno al rifiuto, da parte del pubblico, di una moneta statale priva di copertura.
Il problema di un reset monetario governativo è che ignora l’origine del problema: dei governi non ci si può fidare quando si tratta di moneta. Un reset governativo potrebbe anche essere tentato, ma è destinato a fallire, perché in base all’esperienza l’umanità lo rifiuterà, a meno che non sia credibilmente sostenuto da moneta metallica o, come presumibilmente sperano i possessori di bitcoin, i governi abbandonino del tutto l’attività monetaria.
Tuttavia, un’azione efficace nascerà da una crisi, e l’unico ancoraggio disponibile per la moneta è l’oro, detenuto in grandi quantità dalle banche centrali e dai dipartimenti del tesoro dei governi. Chi pensa che i governi si limiteranno a restare a guardare e a lasciare che siano le persone a decidere da sole che cosa sia moneta, con il risultato che gireremo con monete d’oro e d’argento o faremo transazioni in criptovalute tra telefoni cellulari, non ha imparato la lezione del controllo governativo. Anche solo per impedire che i singoli sottraggano del tutto allo Stato il controllo della moneta, i governi saranno costretti a trasformare ciò che resta della moneta fiat in sostituti dell’oro, per garantirne una diffusione capillare. In questo contesto, un sostituto dell’oro è una forma di moneta che il detentore può scambiare a richiesta con monete d’oro a un tasso fisso. In altre parole, il sistema monetario può tornare soltanto alle condizioni monetarie generalmente accettate che esistevano prima della Prima guerra mondiale.
Ci saranno altre difficoltà. Il clero keynesiano sarà stato screditato, lasciando un vuoto intellettuale. Essendo le uniche nazioni con riserve di metallo prezioso non vincolate e non dichiarate, libere da leasing e da altre forme di doppio conteggio, Cina e Russia saranno probabilmente le prime a sostenere in modo credibile le proprie valute con sostituti dell’oro, mentre le implicazioni geopolitiche e la perdita del ruolo egemonico del dollaro saranno inevitabilmente accolte male a Washington.
Ma l’esito finale lo conosciamo. L’unica domanda è quanto tempo ci vorrà perché la crisi acceleri e si concluda, e quanto tempo ci vorrà perché i governi ripristinino le proprie riserve auree come garanzia delle nuove valute, che fungeranno da sostituti dell’oro. La maggior parte dei governi ha oro: nessuno ha bitcoin.
Il gruppo delle criptovalute
Sui mercati regna una notevole incertezza riguardo alle qualità monetarie delle principali criptovalute, in particolare del bitcoin. Oltre agli investitori tradizionali, che si aggrappano ancora al credo keynesiano, sta emergendo una coorte di appassionati di cripto che finora non ha affrontato in modo adeguato il tema di una possibile sostituzione della moneta fiat; questi continuano a cavalcare i recenti rialzi del bitcoin e delle altre criptovalute, che si ostinano a misurare in dollari e in altre valute nazionali. In altre parole, comprendono l'effetto dei diversi tassi di emissione tra cripto come il bitcoin e le valute fiat, e per questo condividono l'idea che le cripto siano potenzialmente una forma di moneta migliore della moneta fiat emessa dagli Stati. Ma per quasi tutti loro la moneta fiat resta, inconsapevolmente, la principale forma di moneta: rimane il valore oggettivo nelle transazioni in cripto.
Ci sono pochi dubbi che, misurate in moneta fiat, cripto come il bitcoin possano continuare a salire in modo significativo rispetto a oggi, e un numero crescente di rispettati gestori di investimenti della coorte fiat sta ora adottando questa idea. Con le banche centrali che lavorano alle proprie valute digitali centralizzate, alla classe delle cripto viene prestata una rispettabilità. In particolare, la mancanza di nuova offerta di bitcoin rappresenta un'interessante opportunità di rendimento rispetto ad altre attività di investimento in portafoglio. In altre parole, l'attuale ondata di acquisti di criptovalute non ha lo scopo di proteggersi dal rischio della moneta fiat, ma di vendere in futuro in cambio di moneta fiat.
Le condizioni che probabilmente favoriranno di più la coorte cripto sono la persistenza di una moneta fiat in deprezzamento che non muore mai del tutto e quindi non viene mai davvero sostituita. Una condizione di questo tipo, come quella che si verifica in Argentina, richiede che una forma di moneta migliore, in questo caso il dollaro, circoli accanto al peso. E poiché l'attività economica prosegue con la valuta più solida, il peso in deprezzamento prosegue con essa. L'esito più probabile, il crollo dell'intero regime delle valute fiat e la loro sostituzione con surrogati dell'oro, solleva la domanda che conta davvero: le criptovalute a registro distribuito possono sopravvivere se prezzate in oro?
In ogni caso, è difficile capire come possano essere usate come mezzo di prezzatura, ammesso che le valute statali riemergano come credibili surrogati dell'oro. Per acquisire un ruolo monetario, le cripto dovranno essere abbastanza stabili da fungere da valore oggettivo nelle transazioni. Inoltre, i valori futuri devono essere al tempo stesso stabili e calcolabili, in modo da poter prendere in considerazione investimenti d'impresa nella produzione sia di beni di consumo sia dei livelli superiori della produzione. Va benissimo che la coorte cripto si compiaccia di guadagni spettacolari misurati rispetto alle valute fiat, ma se chi prende in prestito, ad esempio, bitcoin si trova davanti alla prospettiva di prezzi sensibilmente più bassi per il proprio prodotto finale misurati in bitcoin, per lui non è utile come mezzo di finanziamento.
Questa è probabilmente la ragione più importante per cui le criptovalute non possono fungere da moneta. La loro volatilità e rigidità intrinseche le rendono inadatte al finanziamento della produzione. E senza la funzione di moneta, l'idea che il bitcoin continui a fungere da riserva di valore è possibile solo finché il successore della moneta fiat non sarà una forma di moneta stabile. Qualunque sia l'esito, un ritorno alla stabilità monetaria renderà in gran parte superflua la tesaurizzazione della moneta, sostituita dalla liquidità personale in relazione agli acquisti previsti di beni e dal risparmio, in cui la moneta tesaurizzata viene investita e prestata alle imprese. Se il successore della moneta fiat dovesse essere il bitcoin, dovrà sopravvivere a questo radicale cambiamento d'uso.
Inoltre, occorre considerare la struttura finanziaria di un mondo post-fiat. Oggi il totale dei derivati OTC supera i 600 trilioni di dollari secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali, con altri 30 trilioni in futures quotati e altri 43 trilioni in opzioni. Si tratta di carta su carta, che evaporerà insieme alla moneta fiat, distruggendo il mondo finanziario come lo conosciamo. La speculazione e la pseudo-speculazione della copertura del rischio con i derivati moriranno. Purtroppo per gli estimatori delle criptovalute, se, come dobbiamo concludere, vincerà l'oro nella corsa alla sostituzione della moneta fiat, si scoprirà che erano semplice speculazione, annegata insieme a tutta quella carta.
Ciononostante, è probabile che la coorte cripto abbia un effetto importante, in quanto suscita in una parte crescente della popolazione più ampia una precoce presa di coscienza di ciò che i governi fanno con la moneta. È probabile che questo acceleri il crollo delle valute fiat rispetto a quanto accadrebbe altrimenti.
La coorte dell'oro
Come la componente delle criptovalute, anche i sostenitori dell'idea che i metalli preziosi riprendano il ruolo di moneta sono molto meno numerosi rispetto alla corrente dominante. Possiamo escludere gli investitori in azioni di società minerarie e in ETF fisici, perché cercano solo un'esposizione a questi strumenti come investimenti, con l'intenzione di misurare e realizzare i propri profitti in una data futura, ancora una volta in una valuta fiat che conserva il suo ruolo di valore oggettivo. E promotori come il World Gold Council non osano parlare della natura monetaria dell'oro per timore di spaventare gli investitori nel proprio ETF.
I veri sostenitori della moneta metallica sono coloro che accumulano lingotti e monete, in modo da escludere qualsiasi rischio di controparte. Questo non esclude soltanto le rappresentazioni cartolarizzate dei metalli preziosi: anche collocarli sotto il controllo di una banca, perfino su base assegnata, non costituisce un titolo di proprietà chiaro.
Conservare oro fisico e, forse, argento è un ponte verso un futuro post-fiat. Come sostenuto sopra, dopo un periodo di turbolenze il futuro si fonderà quasi certamente sull'oro, mentre la moneta fiat verrà riassegnata e diventerà un sostituto dell'oro. A differenza del bitcoin, l'oro ha un'offerta flessibile, determinata dai suoi utilizzatori e al di fuori del controllo dei governi. All'offerta annuale delle miniere si aggiunge l'oro usato per scopi non monetari. Un aumento del potere d'acquisto dell'oro porta automaticamente a un aumento dell'offerta da fonti come la gioielleria, attraverso maggiori quantità di rottami, mentre una diminuzione del potere d'acquisto porta a un aumento delle vendite di gioielli. In ogni caso, in tutta la storia documentata gli apporti delle miniere alle scorte auree fuori terra sono stati approssimativamente in linea con la crescita della popolazione, il che rende l'oro per uso monetario non meno scarso oggi di quanto lo fosse in passato.
Questa flessibilità dell'offerta di oro monetario e la stabilità dei prezzi consentono al tasso d'interesse originario di essere al tempo stesso basso e stabile. Permettono agli imprenditori di fare calcoli aziendali con un alto grado di certezza, conoscendo in termini di beni il valore della moneta tra cinque o dieci anni. E i risparmiatori, che forniscono il capitale monetario per la produzione futura, possono avere fiducia nel valore futuro del capitale dei propri risparmi quando li prestano per finalità di investimento aziendale.
Un ritorno agli assetti monetari esistenti prima della Prima guerra mondiale mostra che la stabilità dei prezzi, unita a mercati liberi e libero scambio, come sostenuto e dimostrato dai seguaci della scuola di Manchester nell'Ottocento, è la strada sicura verso la prosperità futura in un mondo post-fiat.
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