Questa settimana il trend più solido dell'oro è proseguito, mentre i mercati hanno preso atto della gravità del deterioramento della situazione in Medio Oriente. Negli scambi europei di questa mattina l'oro quotava $1979, in rialzo di $46 rispetto alla chiusura di venerdì scorso e di $160 rispetto al minimo del 6 ottobre. L'argento ha reagito meno, a $22,95, con un modesto rialzo di 25 centesimi rispetto alla chiusura di venerdì scorso.
L'open interest sull'oro resta straordinariamente basso, come mostra il nostro prossimo grafico.
Questo è probabilmente il grafico più rialzista che possiamo mostrare. Illustra il livello molto basso dell'interesse speculativo e di copertura sull'oro, che ci si può aspettare aumenteranno in modo sostanziale con l'evolversi del conflitto in Israele. Il nodo centrale, naturalmente, è il petrolio. Qualsiasi tentativo di intervento degli Stati Uniti e dei loro alleati NATO aumenta la probabilità che l'Iran chiuda Hormuz in un momento in cui le riserve petrolifere occidentali sono ridotte. E, secondo StanChart, la domanda di petrolio ora supera i livelli precedenti alla pandemia di covid.
Prezzi più alti di petrolio e distillati sono inoltre incoraggiati dall'OPEC+, guidata da Russia, Arabia Saudita e Iran. Per i mercati dei capitali occidentali e le loro valute, le implicazioni sono che inflazione, tassi di interesse e rendimenti obbligazionari resteranno più alti più a lungo. E questa realtà comincia a spingere al rialzo i rendimenti obbligazionari globali, con il Treasury Note USA a 10 anni che sta già testando il livello del 5% di rendimento.
È interessante notare che i gestori di fondi istituzionali e gli speculatori ora scoprono che tassi di interesse e rendimenti obbligazionari più alti non deprimono l'oro, perché il prezzo è salito nello stesso momento dei rendimenti obbligazionari. Questo probabilmente spiega il basso livello dell'open interest sul Comex, con gli speculatori tenuti fuori dalle posizioni a causa di questo fenomeno. Ma arriverà senz'altro il momento in cui rientreranno con posizioni long, a causa degli effetti destabilizzanti di rendimenti obbligazionari più alti e valori degli asset più bassi sul sistema bancario e sulle finanze pubbliche.
Queste condizioni sono particolarmente dannose per i disavanzi del governo USA. Il governo USA dovrà finanziare un disavanzo fiscale in crescita mentre Cina e Giappone vendono le proprie posizioni in Treasury USA, e circa $7,6 trilioni di Treasury dovranno essere rifinanziati il prossimo anno, prima che si debba finanziare un disavanzo che probabilmente supererà i $3 trilioni nell'anno fiscale in corso. All'interno di questo disavanzo c'è una probabile spesa per interessi sul debito di circa $1,5 trilioni, con un aumento del 60% rispetto all'anno fiscale appena concluso.
In breve, il Tesoro USA è intrappolato in una trappola del debito che può solo portare gli stranieri a rifiutare i Treasury USA e il dollaro stesso. L'unico motivo per cui il dollaro non è calato sui mercati dei cambi è la mancanza di un'alternativa valutaria attraente. Il sistema dell'euro è in bancarotta, con quasi tutte le banche centrali nazionali a patrimonio netto negativo e le principali banche commerciali valutate con forti sconti rispetto al valore contabile. Anche l'Italia sta entrando in una propria crisi del debito, con disavanzi di bilancio all'8% lo scorso anno e rapporti debito pubblico/PIL superiori al 140%. Nel frattempo, una Banca del Giappone in grave dissesto trova sempre più difficile contenere i rendimenti obbligazionari e sostenere lo yen.
I problemi sono globali. E l'oro ne è la prova. Il grafico sembra decisamente rialzista.
