La guerra finanziaria si intensifica

Dietro le quinte, la guerra finanziaria tra America e Cina sta degenerando in modo pericoloso in una guerra per assicurarsi le risorse finanziarie globali.

In un momento in cui gli investitori esteri liquidano sempre più attività in dollari, l'analisi interna del Tesoro statunitense metterà in evidenza i futuri problemi di finanziamento del governo, alla luce di una recessione americana in corso di sviluppo. Ne deriverà un'eccessiva dipendenza da un finanziamento inflazionistico, che rischia di destabilizzare il potere d’acquisto del dollaro. Per queste ragioni, l'America ha bisogno che i portafogli esteri investano in titoli del Tesoro statunitense, proprio mentre anche la Cina ne ha bisogno per contribuire a finanziare i suoi piani infrastrutturali e il suo sviluppo futuro. Siamo di fronte a una battaglia per questi fondi, e il suo esito determinerà il futuro di tutti noi.

Introduzione

Quando si vede un'eruzione cutanea, bisogna cercarne la causa oltre la pelle. Negli ultimi giorni è stato così anche per Hong Kong. In superficie vediamo manifestazioni organizzate in modo impressionante per impedire all'esecutivo di introdurre leggi sull'estradizione verso la Cina. Notiamo che studenti universitari e altri poco più grandi di loro conducono le manifestazioni con precisione militare. I cinesi della Cina continentale dovrebbero esserne colpiti.

È improbabile che la vedano così. L'escalation delle rivolte contro il trattato di estradizione proposto tra Hong Kong e la Cina continentale è iniziata mesi fa, sostenuta e alimentata dai commenti provenienti dalla Terra dei Liberi. L'America si sta ora dichiarando apertamente avversaria della Cina, non più solo un partner commerciale preoccupato dagli squilibri negli scambi. E Hong Kong è il punto di pressione.

È già successo nel 2014. La dirigenza cinese era certa che le rivolte a Hong Kong fossero opera di agenzie americane. Quello che segue è un estratto, tradotto, di un discorso del maggior generale Qiao Liang, uno dei principali strateghi dell'Esercito Popolare di Liberazione, rivolto al Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese nel 2015:

«Dal conflitto per le isole Diaoyu e da quello per l'isola di Huangyan, gli incidenti continuano a spuntare intorno alla Cina, tra cui lo scontro con il Vietnam per le piattaforme petrolifere 981 e l'evento “Occupy Central” di Hong Kong. Si può ancora considerarli semplicemente casuali?

Nel maggio 2014 ho accompagnato il generale Liu Yazhou, commissario politico dell'Università della Difesa Nazionale, in visita a Hong Kong. All'epoca sentimmo dire che il movimento “Occupy Central” era in preparazione e che avrebbe potuto cominciare entro la fine del mese. Tuttavia non accadde né a maggio, né a giugno, né a luglio, né ad agosto.

Che cosa era successo? Che cosa stavano aspettando?

Guardiamo un'altra tempistica: l'uscita della Federal Reserve statunitense dalla politica di Quantitative Easing (QE). Gli Stati Uniti dissero che avrebbero chiuso il QE all'inizio del 2014. Ma mantennero la politica di QE in aprile, maggio, giugno, luglio e agosto. Finché restava in vigore il QE, si continuavano a stampare dollari in eccesso e il prezzo del dollaro non poteva salire. Perciò anche “Occupy Central” a Hong Kong non doveva ancora accadere.

Alla fine di settembre la Federal Reserve annunciò che gli Stati Uniti sarebbero usciti dal QE. Il dollaro iniziò a salire. Poi, all'inizio di ottobre, scoppiò “Occupy Central” a Hong Kong.

In realtà le isole Diaoyu, l'isola di Huangyan, le piattaforme 981 e il movimento “Occupy Central” di Hong Kong erano tutte bombe. L'esplosione riuscita di una qualsiasi di esse avrebbe portato a una crisi regionale o a un peggioramento del clima d'investimento intorno alla Cina. Ciò avrebbe costretto a ritirare da quest'area una grande quantità di investimenti, che sarebbero poi tornati negli Stati Uniti.»^[i]

Che l'America stia di nuovo alimentando e organizzando il malcontento a Hong Kong è probabilmente ancora oggi l'opinione della Cina. È evidente che i cinesi credevano che l'America avesse gestito in segreto “Occupy Central” e che quindi ci stia riprovando. Al di là di ciò che riferiscono le loro spie, le proteste sono troppo ben organizzate e pianificate per essere spontanee. Stavolta l'attacco sembra avere maggiori probabilità di riuscita. Il piano è coordinato con la pressione americana sull'ancoraggio del dollaro di Hong Kong, nel tentativo di destabilizzarlo, soprattutto attraverso la minaccia di estendere a Hong Kong i dazi contro la Cina. Questo secondo tentativo di far crollare Hong Kong è dunque più serio.

Hong Kong è fondamentale perché, tramite Shanghai Connect, è l'unico canale lecito per i flussi di investimento esteri verso la Cina. Questo è importante per gli americani, perché il Tesoro statunitense non può permettersi di vedere i flussi di portafoglio globali attratti dalla Cina proprio quando serviranno per investire in quantità crescenti di titoli del Tesoro USA. Capito questo, avrete compreso gran parte dell'urgenza che sta dietro al tentativo americano di destabilizzare Hong Kong.

Qiao Liang sviluppa questo punto altrove nel suo discorso, sostenendo che le tattiche americane sono la conseguenza della fine di Bretton Woods:

«Senza il vincolo dell'oro, gli Stati Uniti possono stampare dollari a piacimento. Se tengono una grande quantità di dollari all'interno del Paese, creeranno di certo inflazione. Se invece esportano dollari nel mondo, tutto il mondo aiuta gli Stati Uniti a gestire la loro inflazione. Ecco perché l'inflazione negli Stati Uniti non è alta.»

Si può contestare la sua analisi semplicistica, ma non è questo il punto. Conta ciò che credono i cinesi. Qiao conclude:

«Emettendo debito, gli Stati Uniti riportano una grande quantità di dollari dall'estero nei loro tre grandi mercati: quello delle materie prime, quello dei titoli di Stato a breve termine e quello azionario. Gli Stati Uniti ripetono questo ciclo per fare soldi: stampare moneta, esportarla all'estero e farla rientrare. Gli Stati Uniti sono diventati un impero finanziario.»

Sul piano concettuale, Qiao aveva in generale ragione. Il suo errore in queste due affermazioni è stato non spiegare che il possesso dei dollari significa che questi sono impiegati esclusivamente in America, ma forse stava semplificando il ragionamento per un pubblico non tecnico. Tutti i dollari, nonostante la proprietà estera, restano nell'economia americana sotto forma di una combinazione di titoli del Tesoro USA e T-bill, investimenti in titoli quotati e non quotati statunitensi, beni fisici come gli immobili e anche depositi presso banche corrispondenti a New York.

Non sono i dollari a circolare, ma ne cambia la proprietà. I dollari vengono comprati e venduti contro valute estere da banche centrali, fondi sovrani, banche commerciali, compagnie assicurative e fondi pensione. Le valute in cui questi soggetti investono contano, e le decisioni di investimento sono ovviamente influenzate dalle prospettive valutarie. Questo permette al Tesoro statunitense di attirare tali flussi verso il dollaro semplicemente rendendo meno attraenti le altre valute. I detentori stranieri di valute estere possono facilmente essere spinti dal panico verso i porti sicuri del dollaro e dei titoli del Tesoro USA. È così che gli stranieri vengono incanalati a finanziare il disavanzo di bilancio.

Un cambio yuan-dollaro in indebolimento scoraggerà i portafogli internazionali dall'investire nei progetti della Cina, per i quali è stata istituita la Asian Infrastructure Investment Bank. La Cina dovrebbe rispondere alle mosse volte a minare la sua valuta, cercando di rafforzare l'attrattiva delle proprie opportunità di investimento per i fondi internazionali con misure a sostegno dello yuan. In caso contrario, i fondi di investimento globali semplicemente non arriveranno in Cina.

Oltre ad attirare flussi di portafoglio verso gli Stati Uniti, un dollaro in rialzo è anche una minaccia per i governi e le imprese estere che si sono indebitati in dollari e poi devono restituirli. Fu questo a colpire duramente le economie del Sud-Est asiatico nella crisi finanziaria del 1997. La Cina come Stato non si trova in questa posizione, anche se alcuni dei suoi partner commerciali regionali saranno ricaduti in questa trappola.

Da altre parti del discorso di Qiao emerge chiaramente che i cinesi comprendono le motivazioni e i metodi dell'America. Perciò anticiperanno le azioni americane per minare lo yuan. Se gli americani avessero successo e lo yuan perdesse attrattiva, il denaro di portafoglio internazionale già investito in Cina verrebbe risucchiato fuori, con il rischio di far crollare i mercati dei capitali cinesi.

Con l'inserimento dell'Hong Kong Human Rights and Democracy Act nel corpus legislativo statunitense, il presidente Trump potrà usare il legame con l'Emergency Economic Powers Act per imporre sanzioni su commercio, finanza e tecnologia. A Hong Kong si teme che i patrimoni personali se ne vadano e che i prezzi degli immobili crollino.

Il coinvolgimento britannico

La strategia dell'America ha incluso pressioni sui suoi alleati affinché si allineino ai suoi interessi contro la Cina. A tutti i membri della NATO è stato detto di non acquistare apparecchiature Huawei. Per tutelare la relazione speciale, i britannici hanno assecondato la richiesta. Ma il GCHQ di Cheltenham (l'agenzia britannica per il monitoraggio informatico) ha almeno dato a Huawei la possibilità di affrontare le questioni di sicurezza sollevate.

È destinato a emergere un problema più grande, ovvero il ruolo della City di Londra. Nel 2014 l'allora Cancelliere dello Scacchiere, George Osborne, concordò con la leadership cinese un piano affinché la City collaborasse con Hong Kong per internazionalizzare lo yuan. I cinesi volevano aggirare New York, per ovvie ragioni.

La richiesta di incontrare Osborne passò attraverso Boris Johnson, all'epoca sindaco di Londra e a capo di una delegazione commerciale in Cina per conto della City. Johnson è ora il grande favorito per diventare il prossimo Primo Ministro e, se nominato, si troverà senza dubbio in una posizione difficile. Dovrà muoversi su un crinale sottilissimo tra i crescenti interessi cinesi della Gran Bretagna, la sua relazione speciale con l'America, la sua nuova amicizia con Trump e l'accordo commerciale con l'America, che Trump e Johnson probabilmente metteranno in cima alle priorità dopo la Brexit.

A seconda di come agirà Johnson, la Cina potrebbe dover sospendere i suoi piani di internazionalizzazione dello yuan. Il rischio per la Cina è che, con i suoi piani finanziari internazionali minacciati e gli americani determinati a rafforzare il dollaro per indebolire lo yuan, non abbia accesso ai flussi di portafoglio internazionali di cui ha bisogno per finanziare i suoi piani infrastrutturali e il progetto Made in China 2025.

In altre parole, ci troviamo di fronte a una pericolosa escalation della guerra finanziaria tra America e Cina, con l'America che cerca di chiudere alla Cina l'accesso alla finanza internazionale.

Il dilemma strategico della Cina

In una ritirata tattica, Hong Kong ha sospeso i piani per introdurre la nuova legge sull'estradizione. Ha ottenuto solo di spostare la richiesta dei manifestanti verso le dimissioni del Capo dell'Esecutivo di Hong Kong, e le manifestazioni sono continuate.

Ora ci si chiede come procederanno i cinesi. Finora hanno giocato le loro carte in modo difensivo nella guerra finanziaria contro l'America, ma ormai la situazione sta arrivando al culmine. Ovviamente proteggeranno Hong Kong, ma soprattutto devono affrontare la fuga di capitali attraverso lo Shanghai Connect. Un'opzione sarà sospenderlo, ma ciò minerebbe la fiducia, fondamentale per i futuri flussi di portafoglio in ingresso. Sarebbe anche un enorme passo indietro per lo yuan internazionale. In ogni caso, bisogna intervenire per sostenere il tasso di cambio dello yuan.

Un'opzione sarebbe aumentare i tassi di interesse, ma si rischierebbe che venga letta come una misura dettata dal panico. In questo contesto, un rialzo dei tassi tempestivo e deciso sarebbe preferibile a un ritardo o a un aggiustamento minore della politica monetaria. Per l'economia interna, favorirebbe i risparmiatori in un'economia già trainata dal risparmio, ma penalizzerebbe gli esportatori e molte piccole e medie imprese. Equivarrebbe a un'inversione delle recenti politiche economiche e monetarie, che mirano ad aumentare i consumi interni e a ridurre i surplus delle esportazioni.

Le teorie economiche in cui i pianificatori centrali di Pechino credono davvero torneranno al centro della scena. La Cina ha adottato lo standard neo-keynesiano globale di pianificazione economica ed espansione del credito. Quando il paese è passato rapidamente da un'economia contadina, il credito ha potuto espandersi senza che si notassero le consuete insidie di un ciclo del credito osservabili in un'economia avanzata. Questo perché il progresso economico ha oscurato le conseguenze dell'inflazione monetaria.

Ma la Cina non è più un terreno economico vergine, essendo diventata in prevalenza un'economia moderna. Di conseguenza è passata da un approccio puramente mercantilista nella gestione dell'economia a uno stile di pianificazione centrale più finanziario e monetario.

Adottando politiche monetarie simili a quelle americane, ai pianificatori centrali di Pechino potrebbe ora venire in mente di essere in forte svantaggio in questo gioco. Il dollaro e lo yuan sono entrambi valute basate sul credito, non coperte da alcun sottostante e tormentate dal debito. Ma se il dollaro si scontra direttamente con lo yuan, il dollaro destabilizzerà sempre lo yuan.

Bere alla coppa keynesiana è la principale debolezza della Cina. Non può permettersi di sfidare il dollaro, e gli americani lo sanno. Per i cinesi, la via meno rischiosa sembra essere quella seguita finora con successo: fare il meno possibile per non agitare le acque e lasciare che sia l'America a commettere gli errori. Tuttavia, come sosterrò più avanti, sta arrivando il momento in cui la Cina passerà all'offensiva.

Nel frattempo, è probabile che l'inazione cinese sia incoraggiata da un altro fattore: l'inasprimento degli embarghi statunitensi sul petrolio iraniano e la crescente possibilità di un nuovo conflitto in Medio Oriente con l'Iran. Questo avrà inevitabilmente un peso sulle relazioni tra Cina e America.

False flag e Iran

La scorsa settimana due petroliere sono state attaccate da ignoti dopo aver lasciato lo Stretto di Hormuz in direzione del mare aperto. Come prevedibile, americani e sauditi hanno accusato l'Iran, che ha negato ogni coinvolgimento. Gli americani, sostenuti dai britannici, si sono affrettati a sottolineare che l'Iran aveva un movente per l'attacco e che quindi era il colpevole. A causa delle sanzioni statunitensi, la sua economia è al collasso e l'Iran ha bisogno di prezzi del petrolio più alti. Gli Stati Uniti stanno rafforzando in modo provocatorio la loro flotta nel Golfo, aumentando le tensioni. Secondo Al-Jazeera, lo scorso dicembre il presidente iraniano Hassan Rouhani ha avvertito: «Se un giorno vorranno impedire l'esportazione del petrolio iraniano, dal Golfo Persico non verrà esportato più alcun barile».

Forse quel giorno è vicino. Teheran dev'essere disperata e accusa americani e israeliani di un attacco sotto falsa bandiera, un'accusa la cui credibilità poggia su precedenti episodi nella regione e sul sospetto che Israele, sostenuto dall'America, voglia un pretesto per attaccare l'Iran. Il ponte siriano verso Hezbollah minaccia Israele a nord, quindi un suo coinvolgimento è logico e sembra un'operazione del Mossad. Spingendo l'Iran con le spalle al muro, è difficile immaginare un esito diverso da un'ulteriore escalation.

Se l'America resterà impantanata in una nuova guerra in Medio Oriente, combatterà su due fronti asiatici: militarmente contro l'Iran e finanziariamente contro la Cina. La situazione potrebbe degenerare rapidamente in una crisi globale, che non converrebbe alla Cina né, del resto, a nessun altro. Tuttavia, un attacco americano contro l'Iran potrebbe innescare una fuga diffusa dei capitali d'investimento verso la sicurezza del dollaro e dei titoli del Tesoro USA.

Se l'America raggiungesse questo obiettivo prima di inviare le truppe, potrebbe poi arrivare a un compromesso sia con l'Iran sia sui dazi contro la Cina. Ammesso che l'analisi di Qiao Liang abbia ancora peso a Pechino, è così che gli strateghi cinesi potrebbero leggere la strategia americana.

Intanto la Cina sta rafforzando le proprie difese. Oltre all'allineamento con la Russia, con entrambe che dovrebbero votare all'ONU contro i tentativi israeliani e americani di aumentare le tensioni nel Golfo, ci si può aspettare che la Russia aiuti l'Iran di nascosto. Pechino sta inoltre costruendo una partnership per proteggere la Corea del Nord, con la visita di Xi a Pyongyang questa settimana per scongiurare un'azione americana in quella direzione. L'intero continente asiatico, dall'Ucraina allo Stretto di Bering, è ora in assetto difensivo.

Come si risolverà?

Se il problema di fondo è il finanziamento del deficit statunitense, proseguire la politica di lunga data della Cina di non reagire all'aggressione finanziaria americana non è più un'opzione. Il risultato sarà uno yuan più debole e si profilerebbe una seconda crisi finanziaria asiatica che coinvolgerebbe la Cina. Significa anche che l'andamento dell'economia cinese dipenderebbe sempre più da un finanziamento inflazionistico interno, attraverso l'espansione del credito bancario, in un momento in cui anche i prezzi dei generi alimentari sono in aumento, in parte a causa della diffusione della peste suina africana.

Nel Politburo cinese ci sarà senz'altro un acceso dibattito su se sia saggio abbandonare il finanziamento neokeynesiano e tornare alla convinzione precedente, secondo cui svilire la valuta e far salire i prezzi alimentari impoverisce la popolazione e porta inevitabilmente a una destabilizzazione politica. La logica alla base dell'accumulo di una riserva d'oro da parte dello Stato, dell'incoraggiamento ai cittadini a fare altrettanto e del predominio sui mercati internazionali del metallo prezioso era proteggere i cittadini da una crisi della moneta cartacea. Quella crisi minaccia oggi lo yuan più del dollaro.

Dev'essere chiaro ai cinesi, che non sono certo sprovveduti in fatto di strategia politica, perché l'America stia assumendo una posizione molto più aggressiva nella guerra finanziaria. L'assenza di acquirenti esteri sul mercato dei titoli del Tesoro USA potrebbe rivelarsi la crisi più grave per l'America dalla fine di Bretton Woods. Il Deep State, in questo caso guidato dal Tesoro USA, non permetterà che accada. Per la Cina come per l'America, sono tempi disperati.

Prima o poi sarebbe arrivato il momento in cui banali mosse a scacchi finiscono per minacciare lo scacco e poi lo scacco matto all'uno o all'altro re. Ora la Cina vede il proprio re seriamente minacciato e deve rispondere con una contromossa. Non può permettersi un'inversione dei flussi di portafoglio. Il finanziamento del piano Made in China 2025 e il completamento delle vie della seta sono vitali per la sua stabilità politica di lungo periodo.

La Cina deve quindi contrastare la forza del dollaro con mezzi diversi dal semplice rialzo dei tassi di interesse. Inevitabilmente, la soluzione porta all'oro. Tutti sanno, o almeno sospettano, che la Cina abbia accumulato notevoli riserve non dichiarate di metallo prezioso. Probabilmente è arrivato il momento per la Cina di scoprire le carte e dichiarare le sue vere riserve auree, o almeno una parte sufficiente a superare le riserve ufficiali degli Stati Uniti.

È probabile che una dichiarazione di questo tipo spingerebbe il prezzo dell'oro molto più in alto, equivalendo a una svalutazione del dollaro. Negando che l'oro sia moneta, l'America si è esposta al rischio che lo status di valuta di riserva del dollaro venga messo in discussione sui mercati globali, e questa è la carta vincente della Cina.

Se Xi parteciperà al G20 di Osaka alla fine di questo mese, lo scopo sarebbe meno parlare con Trump e più parlare con gli altri leader, per chiarire cosa stanno facendo gli americani e per assicurarsi che siano consapevoli delle conseguenze per il sistema monetario globale quando la Cina adotterà misure concrete per proteggere la propria valuta e i propri mercati dei capitali interni.

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