La psicologia della folla e il flusso di capitali speculativi in entrata e in uscita dalle classi di attivi sono ciò che fa muovere i mercati. Gli indicatori statistici spesso offrono una buona fotografia di ciò che è appena accaduto, ma, come abbiamo visto nell'articolo della scorsa settimana a proposito dei dati sulla disoccupazione, che sono un indicatore ritardato, estrapolare una tendenza nel futuro è un modo poco soddisfacente di fare previsioni.
Spesso, che si tratti del picco dell'entusiasmo per la "nuova economia" del Y2K o del punto più basso della recessione dei primi anni Ottanta, la realtà riesce a smentire le aspettative. Questo accade perché, quando tutti si trovano da un lato del mercato, c'è una sola direzione in cui il mercato può muoversi: quella opposta.
Con questo in mente, è interessante guardare gli attuali dati COT sui future sull'oro nel contesto dello zeitgeist economico più ampio. Come mostrano i grafici sul sito di Jesse, i piccoli speculatori hanno ora una posizione netta long sui future sull'oro del Comex ancora più bassa di quella della fine del 2008, dopo il crollo dell'oro nell'estate e nell'autunno di quell'anno. Sono ormai sostanzialmente in pareggio tra posizioni long e short. Lo stesso vale, in misura leggermente minore, per la posizione netta dei gestori di denaro. Il fervore speculativo sull'oro è al livello più basso degli ultimi anni.
Consideriamo poi la narrazione dominante: i banchieri centrali starebbero gestendo con successo la ripresa economica grazie alle loro politiche di QE, la locomotiva americana starebbe tirando il mondo fuori dalle secche e non ci sarebbero prospettive di inflazione seria. I fondamentali economici giustificano queste opinioni? Pensiamo di no.
Individuare i minimi in qualsiasi mercato è notoriamente difficile, ed è possibile che oro e argento debbano ancora scendere prima che tutti si trovino sul lato ribassista del mercato (compresi alcuni ex veri credenti). Questo non fa che preparare il terreno per un apprezzamento di più lungo periodo e, alla fine, per una mania.