"La Cina domina già il commercio mondiale. La sua economia è già significativamente più grande di quella degli Stati Uniti secondo le stime a parità di potere d’acquisto. Pur essendo il maggiore consumatore di materie prime, la Cina esporta anche più beni finiti, in valore, di qualsiasi altro paese."...
Nell’articolo Insight della scorsa settimana, La strategia di guerra finanziaria dell’America, ho descritto come il governo cinese vede lo scenario geopolitico. Dalle precedenti dichiarazioni del principale stratega dell’Esercito Popolare di Liberazione, il maggiore generale Qiao Liang, emerge chiaramente che a Pechino si ritiene che l’America perpetui il proprio impero grazie ai vantaggi finanziari che le derivano dalle sue azioni contro altre nazioni, amiche o nemiche. Queste azioni possono essere militari o finanziarie, o anche entrambe. Questa settimana, opinioni simili sono state espresse a Mosca da Sergey Glazyev, consigliere senior del presidente Putin.i
L’analisi della scorsa settimana solleva molte questioni che ho scelto di non affrontare, per concentrarmi sul tema principale. Si è focalizzata sulla geopolitica e sull’economia così come le vedono i cinesi, accennando solo di passaggio alle questioni finanziarie e valutarie. Questo articolo affronta forse la questione secondaria più importante, ovvero come la Cina immagina il futuro in termini di politica monetaria.
L’obiettivo finale della Cina
I cinesi hanno comunque un senso della storia e del destino. Hanno alle spalle un passato glorioso, che risale a millenni fa, e un tempo controllavano gran parte del cuore dell’Asia, ai tempi di Gengis e Kublai Khan. Ma anche allora la Cina era sostanzialmente rivolta verso l’interno, a protezione dei propri valori culturali. Gli scambi con gli europei, nei secoli successivi alla visita di Marco Polo, avvennero per lo più su iniziativa dei viaggiatori europei, non dei cinesi. La Cina esportava la propria arte e la propria cultura ai visitatori, senza importare i valori europei.
Fu un errore, che l’attuale leadership cinese riconosce implicitamente. Questa volta la Cina ha abbracciato il pensiero e la tecnologia occidentali per favorire il proprio progresso. Lo sviluppo dell’Organizzazione per la cooperazione di Shanghai negli ultimi anni è la piattaforma con cui la Cina, in partnership con la Russia, intende abbracciare il continente asiatico attraverso il commercio pacifico, migliorando la vita di tutti i cittadini delle numerose nazioni che ne fanno parte e che ne faranno parte. La SCO promette una rivoluzione nella ricchezza e nel tenore di vita di oltre il 40% della popolazione mondiale, con benefici associati per i paesi fornitori degli altri continenti.
L’approccio della Cina è fondamentalmente diverso da quello dell’America che, con il presidente Trump, sembra invidiare il successo dei non americani che producono beni e servizi per il consumatore americano. L’America autarchica ha un PIL di 19 trilioni di dollari. Alla fine la Cina avrà accordi di libero scambio con il resto del mondo, escludendo per ora l’UE. A parità di potere d’acquisto, si tratta di un mercato con un PIL di circa 70 trilioni di dollari, su un totale mondiale di circa 125 trilioni.ii
La Cina domina già il commercio mondiale. La sua economia è già significativamente più grande di quella degli Stati Uniti secondo le stime a parità di potere d’acquisto. Pur essendo il maggiore consumatore di materie prime, la Cina esporta anche più beni finiti, in valore, di qualsiasi altro paese. Come potenza asiatica, ha risollevato le economie di tutti i paesi della sponda occidentale del Pacifico che, compresa la sua, hanno insieme un PIL di 50 trilioni di dollari. Le sue esportazioni verso l’Asia superano ormai quelle verso gli Stati Uniti. Eppure, nonostante questo predominio, la maggior parte del commercio cinese è condotta in dollari USA, una situazione che la Cina è destinata a cambiare, se vuole contenere il rischio economico esterno e sostituire l’America come impero globale dominante. Entrambi gli obiettivi possono essere raggiunti solo se la Cina sostituirà il dollaro come mezzo di scambio.
Perché l’oro è centrale nella futura politica cinese di regolamento degli scambi
La sfida per la Cina è che lo yuan, in quanto valuta puramente fiat, impiegherà decenni a sostituire il dollaro, forse non ci riuscirà mai. E ciò presuppone che la Cina segua politiche monetarie più stabili di quelle degli Stati Uniti. Non è stato così dopo la crisi di Lehman: la massa monetaria M2 cinese si è espansa rapidamente, rappresentando gran parte della crescita monetaria mondiale degli ultimi anni. Il ritmo dell’espansione monetaria è criticato come una pericolosa bolla del credito dagli analisti occidentali, i quali sono pronti a giustificare l’espansione monetaria nei propri paesi sviluppati, ma diventano critici monetaristi intransigenti quando si parla della Cina. No, la Cina non sostituirà mai il dollaro con la propria valuta senza una garanzia aurea.
Pertanto la Cina deve impiegare l’oro per spodestare il dollaro. Questo potrebbe avvenire in due modi: incoraggiando i mercati ad allontanarsi gradualmente dai dollari per andare verso l’oro, oppure con lo Stato che forza i tempi.
La Cina offre la possibilità di convertire lo yuan in oro fisico sul mercato di Shanghai attraverso lo Shanghai Futures Exchange. Questo dà a chi esporta materie prime verso la Cina un'opzione di denaro solido, invece di essere pagato soltanto in yuan o in dollari. Non è necessario che la Cina utilizzi oro di Stato, perché l'oro fisico viene reperito attraverso il mercato. Con il tempo la liquidità dei contratti future sullo yuan dovrebbe migliorare, e Shanghai è già il più grande mercato dell'oro fisico. Va notato che solo il mese scorso è stato annunciato che la banca centrale russa ha aperto un ufficio a Pechino, con il compito di risolvere gli aspetti tecnici delle consegne di oro dalla Russia alla Cina. L'importanza dello Shanghai Gold Exchange aumenterà ulteriormente grazie a questo legame con Mosca. Nel tempo, utilizzare il mercato cinese per la consegna di oro fisico dovrebbe dare una certa stabilità allo yuan rispetto al dollaro, in particolare se le banche americane che operano sul Comex continueranno a scoraggiare il ritiro del metallo prezioso fisico.
Potrebbe volerci un'eternità. In alternativa, la Cina potrebbe annunciare l'intenzione di rendere la propria valuta convertibile in oro a un tasso fisso, ma questo dovrebbe avvenire a un tasso di cambio molto più alto degli attuali 8.700 CNY per oncia. Se si seguisse questa strada, i Treasury statunitensi verrebbero inevitabilmente sostituiti come standard obbligazionario a rischio zero, creando potenzialmente il caos nei mercati finanziari occidentali. La Cina dovrebbe inoltre rivelare le sue reali riserve di oro in lingotti, trasferendole nel conto delle riserve valutarie, per dare ai mercati dei cambi fiducia sulla portata della copertura in oro dello yuan.
Finora la politica della Cina è stata quella di seguire la strada meno dirompente, preferendo non sconvolgere il commercio globale, in parte perché ha bisogno di coesistere politicamente con il resto del mondo, in parte perché ne risentirebbe negativamente anche il suo stesso commercio. Inoltre è stato molto comodo poter dirigere l'economia cinese attraverso l'espansione del credito bancario. La strada meno dirompente resta l'ipotesi di base.
La Cina vorrà anche ridurre in modo ordinato l'esposizione delle proprie riserve al dollaro e ai Treasury statunitensi. Il ritmo delle vendite, la misura in cui le riserve in dollari verranno ridotte e il ritmo di accumulo di materiali industriali ed energia determinano tutti il tempo necessario per completare un riassetto valutario. Gli osservatori informati si aspettavano che questo percorso portasse a un graduale calo dell'uso del dollaro, via via che il suo ruolo nel commercio globale diminuisce. L'alternativa, cioè la Cina che annuncia le sue reali riserve auree e un tasso di cambio tra queste e la propria valuta, è sempre stata considerata un'opzione estrema, a cui ricorrere solo in caso di grave provocazione.
La Corea del Nord potrebbe diventare l'elemento scatenante di quell'evento, ma lo sarebbe anche una crisi finanziaria interna negli Stati Uniti, nella misura in cui potrebbe incidere sulla politica estera americana. Va ricordato che i cinesi ritengono che l'America crei periodicamente una crisi estera per finanziare la propria economia, spingendo i dollari ad acquistare Treasury statunitensi, anziché impieghi più rischiosi. Per questo motivo la Cina osserverà con attenzione l'economia statunitense, alla ricerca di segnali che possano influire sul valore del dollaro.
Dopo un lungo periodo di crescita contenuta, ci sono ora segnali che l'economia statunitense soffra di una stanchezza generale da debito. I prestiti bancari sono in stallo, come mostra il grafico qui sotto della massa monetaria statunitense M2 meno M1.
Il rendimento dell'obbligazione a lungo termine è sceso dal 3,2% fino al 2,9%, indicando una possibile recessione all'orizzonte, e anche la Fed di Atlanta ha rivisto nettamente al ribasso le proprie previsioni di crescita economica.
Fra poco, a meno che non accada un miracolo, il governo statunitense inizierà a chiudere i battenti, perché il limite del debito è stato raggiunto e non c'è alcun segno di un accordo per aumentarlo. Allo stesso tempo, l'America sta alzando la tensione sulla Corea del Nord. Pechino è convinta che la belligeranza americana sia guidata da fattori finanziari, ed è possibile che Trump stia alimentando il patriottismo americano per costringere il Congresso ad aumentare il limite del debito. In breve, la Cina probabilmente ritiene che l'America sia diventata disperata.
Immagina cosa prova la Cina di fronte a tutto questo. Anticiperà un attacco allo status del dollaro come colpo di avvertimento difensivo? Sarà costretta ad abbandonare il suo approccio morbido per allontanare gradualmente il mondo dalla dipendenza dal dollaro? È pronta a intensificare la guerra finanziaria con l'America, fino a portarla all'immolazione finanziaria?
È probabile che le risposte a queste domande emergano nei prossimi mesi, forse in sole poche settimane, se la situazione con la Corea del Nord si surriscalda. Ma se la Cina decidesse di rivalutare l'oro, i mercati dei capitali occidentali sarebbero del tutto impreparati alle conseguenze. La stessa Cina ne risentirebbe, come tutte le altre nazioni che commerciano con gli Stati Uniti o con paesi che commerciano con gli Stati Uniti. Le nazioni avanzate fondate sul welfare e dipendenti dai mercati dei capitali sono a rischio. La grande crisi finanziaria di nove anni fa sarà una semplice prova generale rispetto a ciò che potrebbe seguire.
L'ironia è che i paesi isolati dal dollaro, in particolare Russia e Iran, ne usciranno meglio di tutti. L'Iran diventerà molto più forte rispetto all'Arabia Saudita, con conseguenze importanti per i rapporti di forza in Medio Oriente. Anche la Russia avrà interesse a spingere la Cina verso questa azione, in parte perché dovrebbe far pendere la bilancia in Siria a favore della Russia, in parte perché la fine dell'egemonia statunitense libererà l'Europa occidentale dalla dipendenza dall'America.
Questo è il premio finale per le due nazioni guida dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai: un'area di libero scambio che alla fine comprenderà l'intero continente eurasiatico, con il resto del mondo a fare da fonte di approvvigionamento. È sempre stata la logica ultima della partnership tra Russia e Cina. Nonostante tutta la sua potenza militare, l'America sarà isolata, a meno che, come la Gran Bretagna che abbandonò le sue colonie negli anni Sessanta, non accetti di non controllare più il commercio mondiale.
È difficile da immaginare. Nel frattempo, al primo posto tra i pensieri della Russia ci sarà il problema persistente del prezzo del petrolio legato al dollaro. Esistono alcuni indizi circostanziali che l'America abbia usato l'arma del petrolio contro la Russia, favorendo il crollo dei prezzi nel 2014. Vero o no, la Russia non vorrà restare esposta ai rischi continui di avere la sua principale materia prima da esportazione prezzata in dollari. Quasi certamente preferirà vedere il petrolio prezzato in oro, o in una valuta legata all'oro. Il nostro prossimo grafico, che confronta il petrolio prezzato in dollari con quello prezzato in oro, illustra la stabilità finanziaria che ci si può attendere per la Russia e anche per gli altri esportatori di petrolio asiatici, rispetto alla storica volatilità dei prezzi in dollari.
Prima del fallimento del pool dell'oro alla fine degli anni Sessanta e del successivo abbandono del sistema dollaro-oro nel 1971, il petrolio, come tutte le altre materie prime, era di fatto prezzato in oro, mentre il dollaro era solo il mezzo di regolamento. Dal 1971 il prezzo del petrolio misurato in oro ha oscillato in un intervallo del 350%, mentre in dollari l'intervallo è stato di vari ordini di grandezza superiore. Se il dollaro viene indebolito, il prezzo del petrolio in dollari può salire, ma il potere d’acquisto del dollaro ne annulla ogni beneficio. Quasi certamente la Russia vorrà tornare al regime precedente al 1971, con il petrolio prezzato in oro, per poter accumulare riserve monetarie che conservino il loro valore.
Possiamo quindi iniziare a capire l'importanza del fatto che Sergey Glazyev condivida la visione geostrategica della Cina. Conferma che, se provocato a sufficienza, il piano dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai di operare senza il dollaro statunitense potrebbe dover essere anticipato. La stabilità economica dell'SCO non può essere garantita sostituendo una valuta fiat in agonia con un'altra. Una qualche forma di convertibilità in oro sarà essenziale, quindi anche quei piani verranno anticipati.
Forse Cina e Russia non hanno più il lusso del tempo. Il crescente atteggiamento militare bellicoso dell'America nei primi cento giorni di Trump potrebbe forzare la loro mano. Forse l'America, sapendo che il suo declino è sempre più inevitabile, ha in serbo qualche piano clamoroso per riprendere l'iniziativa finanziaria, clamoroso forse quanto lo shock di Nixon, quando l'America abbandonò il gold standard del dopoguerra. L'instabilità introdotta nell'equazione geopolitica dalla presidenza Trump e i primi segnali che l'economia statunitense si sta fermando sotto il peso del debito dei consumatori e del governo rendono sempre più probabile che Cina e Russia intraprendano un'azione finanziaria decisa, se non altro per proteggersi in un contesto finanziario e monetario instabile
iVedi http://tass.com/politics/942643
ii https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_(PPP)#cite_note-imf-5
Le opinioni e i punti di vista espressi in questo articolo sono quelli dell'autore o degli autori e non riflettono quelli di Goldmoney, salvo diversa indicazione esplicita. L'articolo ha esclusivamente scopo informativo generale e non costituisce una consulenza legale, finanziaria, fiscale, di investimento o contabile da parte di Goldmoney o dell'autore o degli autori. Non dovresti agire né fare affidamento su alcuna informazione contenuta nell'articolo senza prima aver richiesto una consulenza professionale indipendente. Abbiamo posto la massima cura nel garantire l'affidabilità delle informazioni contenute nell'articolo; tuttavia, Goldmoney non dichiara che esse siano accurate, complete, aggiornate e/o da intendersi come indicazione di risultati futuri, e non vanno considerate tali. Goldmoney non sarà responsabile per alcuna richiesta di risarcimento, perdita, danno o disagio derivanti da qualsiasi informazione od opinione contenuta in questo articolo; qualsiasi azione intrapresa sulla base delle opinioni e delle informazioni contenute in questo articolo è a tuo rischio.