Nella conferenza stampa seguita alla riunione del FOMC, in cui il tasso sui Fed Funds è stato lasciato invariato, il presidente Powell ha parlato del rallentamento dell'attività economica dovuto al fatto che i tassi di interesse si trovano in territorio restrittivo. Questo commento inatteso ha fatto salire con forza i metalli preziosi, riportando l'oro sopra i 2000 $ e l'argento sopra i 24 $.
Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2042 $, in rialzo di 38 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 24,22 $, in rialzo di 1,24 $ nello stesso periodo. Il volume su entrambi i contratti del Comex è stato moderato, in aumento dopo il comunicato del FOMC. Le consegne al Comex sono proseguite a ritmo sostenuto, con 279.000 once di oro (8,7 tonnellate) e 6.390.000 once di argento (198,7 tonnellate) finora in questo mese. L'open interest su entrambi i contratti è moderato, come mostrano i nostri prossimi grafici.
Per quanto riguarda l'oro, i dati del Commitment of Traders mostrano che le miniere continuano a non preoccuparsi di coprirsi, come vediamo qui di seguito.
Questo è importante, perché scarica il peso della posizione corta sugli Swaps, composti per lo più dai desk di trading delle banche di metallo prezioso. Nonostante il livello moderato dell'open interest, ciò spiega l'elevato impegno finanziario che emerge dal grafico successivo.
La posizione corta è ripartita tra 29 operatori, per una posizione corta media di 1,78 miliardi di dollari, senza dubbio scomoda per alcuni di loro.
Con i toni accomodanti di Powell, i rendimenti obbligazionari sono scesi in modo significativo: il rendimento del Treasury USA a 10 anni è un intero punto percentuale sotto il massimo di ottobre. Lo vediamo di seguito.
Non sorprende che anche l'indice del dollaro ponderato per gli scambi sia sceso.
Il ritmo di questo calo è insolito e c'è il rischio che si autoalimenti. La caduta del TWI del dollaro corrisponde al rialzo dello yen giapponese. Questo conta perché gli arbitraggisti sui tassi di interesse prendono a prestito yen tramite il mercato degli swap e li vendono per dollari. I dollari vengono investiti in Treasury Bill. Prendere a leva la posizione è stata una straordinaria macchina da soldi per gli hedge fund e le banche che hanno fatto questa operazione. Ma ciò vale prima di considerare la perdita del 5% sul cambio che si è concretizzata dal 1° novembre. Con una leva di cinque o dieci volte, le perdite diventano enormi.
Se aggiungiamo i fondi pensione, le compagnie assicurative e le banche giapponesi che liquidano le loro posizioni estere, vediamo che sta nascendo un panico che probabilmente spingerà lo yen al rialzo e il dollaro al ribasso. Lo stesso vale per operazioni analoghe tra euro e dollari. Non è escluso che ci troviamo nelle fasi iniziali di un consistente calo del dollaro.
Non c'è dubbio che, in privato, i banchieri centrali si aspettassero una crisi di questo tipo, come dimostra la loro aggressiva accumulazione di oro fisico. Monitorano i flussi e le posizioni sui cambi. E le informazioni che ricevono dalla Banca dei Regolamenti Internazionali e da altri canali sono impareggiabili.
Per questo motivo, sia gli investitori sia chi è preoccupato per la stabilità finanziaria globale dovrebbero prenderne nota. Il recente calo sotto i 2000 $ potrebbe rivelarsi l'ultimo. Chi non si è ancora coperto uscendo dai dollari verso l'oro probabilmente inseguirà i prezzi in rialzo di oro e argento.