Questa settimana la China Gold Association ha diffuso le stime sul "consumo di oro" della Cina per il 2013: 1.176 tonnellate. La CGA ha inoltre indicato in 428 tonnellate la produzione di oro della Cina.
Le cifre della CGA sono significativamente inferiori alle importazioni registrate in Cina da Hong Kong. Secondo la mia analisi, i dati della CGA non rappresentano la domanda totale, ma presumibilmente solo la quota comunicata dai suoi membri a livello di vendita al dettaglio. Lo scopo di questo articolo è fare chiarezza.
Sono pochissimi i dati provenienti dalla Cina su cui si possa fare affidamento, e questo vale in particolare per le importazioni di oro. Bisogna quindi prendere ciò che è disponibile e applicare un giudizioso mix di logica e deduzione. La Cina continentale non pubblica i dati su importazioni ed esportazioni. Le uniche cifre sull'oro fornito al pubblico cinese riguardano l'oro consegnato tramite lo Shanghai Gold Exchange e uscito dai suoi caveau registrati, che nel 2013 ammontava a 2.197 tonnellate. Ho motivo di ritenere che gran parte di questo oro sia importato, e solo una parte passi da Hong Kong. Pensare che l'oro venga importato soltanto attraverso Hong Kong è un errore.
Hong Kong pubblica ogni mese le statistiche su importazioni, esportazioni e riesportazioni. Le esportazioni sono beni e materie prime lavorati localmente; le riesportazioni sono materiali e beni importati e poi riesportati senza modifiche, come le barre d'oro conformi alle specifiche dello SGE.
La tabella qui sotto mostra i miei calcoli sulla domanda totale di Cina e Hong Kong.
Tutto l'oro che cambia di mano in Cina dovrebbe passare attraverso lo SGE. Tuttavia, si ritiene che la produzione mineraria sia acquistata dal governo, con ogni probabilità direttamente dalle miniere, senza passare dallo SGE. Tutti gli indizi, compresa la politica del governo verso l'oro fisico, indicano che sia così. Ed è ingenuo pensare che un governo comunista, o qualsiasi altro governo, instraderebbe sul mercato l'oro delle miniere che controlla, quali che siano le "regole" del mercato.
Lo SGE dispone di una rete di caveau registrati. La definizione di consegne si applica all'oro prelevato dal sistema dei caveau, ed è per questo che le consegne equivalgono alla domanda del pubblico. Non vanno confuse con l'oro consegnato tra le società aderenti allo SGE e mantenuto all'interno del sistema dei caveau.
Le barre prelevate dai caveau registrati presso lo SGE e poi rivendute sul mercato vengono rifuse in nuove barre e classificate come rottami. Ai prezzi attuali, è probabile che questa offerta sia calata da oltre quattrocento tonnellate l'anno a forse due o trecento tonnellate nel 2013.
Quindi, sul totale di 2.197 tonnellate, ipotizzando che tutta la produzione mineraria aggirI il mercato e finisca nelle mani del governo e che i rottami siano poche centinaia di tonnellate, possiamo concludere che circa 2.000 tonnellate vengono importate nella Cina continentale, e solo una parte proviene da Hong Kong.
Hong Kong
Le esportazioni di Hong Kong verso la Cina, pari a 211 tonnellate, sono oro lavorato non destinato allo SGE (vedi la tabella sopra). A queste si aggiungono 1.284 tonnellate di riesportazioni, che possiamo supporre siano barre destinate allo SGE e quindi incluse nel totale delle consegne dello SGE. Hong Kong importa oro anche dalla Cina (337 tonnellate), in gran parte venduto come gioielleria ai visitatori cinesi della terraferma, che in questo modo evitano le imposte cinesi sulle vendite. Hong Kong funge inoltre da hub regionale, esportando e riesportando oro verso Taiwan, Thailandia, India e altri paesi, per un totale nel 2013 rispettivamente di 54 e 93 tonnellate.
La domanda totale in Cina e a Hong Kong, rettificata per questi fattori, è quindi pari a 2.668 tonnellate. Questa cifra non include l'oro importato direttamente nella Cina continentale né l'oro non venduto tramite lo SGE. Inoltre, i cinesi molto ricchi possono acquistare oro fuori dalla Cina, e non c'è modo di stimare questa domanda aggiuntiva. Né possiamo stimare l'oro acquistato a Londra e altrove dal governo cinese.
Infine, queste cifre non comprendono le 48,5 tonnellate nette di monete d'oro importate in Cina tramite Hong Kong, che, se incluse, portano la domanda nota di oro a 2.716,5 tonnellate. È ampiamente più del doppio della cifra della China Gold Association per il "consumo di oro".
Anche se non possiamo stabilire con precisione le importazioni di oro, il mercato monopolistico dell'oro fisico in Cina ci permette di definire con accuratezza la domanda del pubblico nella Cina continentale. Insieme ai dati commerciali di Hong Kong, otteniamo un quadro molto più accurato di quello offerto da qualsiasi altro metodo. Va notato che anche questo approccio non coglie le attività del governo stesso e dei molto ricchi in grado di aggirare il sistema.
È un peccato che questo non sia più diffusamente compreso dagli analisti dei mercati dei capitali occidentali.