La storia dell'oro è sempre stata legata all'insaziabile domanda asiatica. Ma ora ci sono segnali che, spinti da un dollaro in calo, anche i trader di oro cartaceo si stanno unendo al fronte rialzista.
Questa settimana oro e argento sono rimasti in una fase di stallo: l'oro si è consolidato sui massimi storici e l'argento ha consolidato un rialzo dopo il precedente calo iniziato a inizio luglio. Questa mattina in Europa l'oro spot era a 2.524 $, in rialzo di 13 $ nel complesso rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento, a 29,50 $, era in calo di 30 centesimi su base settimanale. Al Comex i volumi dell'oro sono stati bassi, mentre quelli dell'argento sono stati più sostenuti.
I miei prossimi due grafici mettono a confronto l'Open Interest del Comex e il suo rapporto con i prezzi di oro e argento:
Con l'Open Interest dell'oro sceso dai 592.000 contratti di metà luglio, una soglia di ipercomprato, l'interesse all'acquisto ha iniziato a riprendersi, mettendo sotto pressione chi è corto. Ieri è stata una giornata significativa, perché secondo i dati provvisori l'Open Interest è salito di 13.651 contratti quando l'oro ha guadagnato 25 $ fino a sfidare i massimi storici intraday del 20 agosto, per poi scendere di 8 $ verso la chiusura. Dal punto di vista tecnico è un segnale positivo: indica che il forte supporto a 2.500 $ limita il ribasso, quanto basta a incoraggiare gli acquirenti ad assumere posizioni a basso rischio. I livelli contenuti di scambi confermano che la pressione di vendita è minima.
L'argento è una storia molto interessante, ma tecnicamente diversa. Mentre gli scambi sono rimasti relativamente sostenuti per un po' di tempo, l'Open Interest, a 134.676 contratti, supera di meno di 24.000 unità il minimo storico. Eppure, se guardi il grafico con attenzione, vedrai che mentre l'Open Interest ha continuato a calare, il prezzo è salito con forza dall'8 agosto, guadagnando circa il 12%. È una performance straordinaria. Nonostante gli scambi sostenuti sul contratto, la condizione di fondo è quella di un significativo short squeeze in via di sviluppo. Probabilmente non servirà molto per spingere l'argento nettamente più in alto.
Il Comex non è mai stato pensato come mercato di consegna, eppure è ciò che è diventato. Ora che il mese si avvia alla chiusura, non c'è stato un solo giorno senza richieste di consegna per l'oro, e un solo giorno senza per l'argento. Il totale dell'oro dal 31 luglio è di 69,6 tonnellate, quello dell'argento di 161 tonnellate. Non si può sottolineare abbastanza che questo cambia il carattere e la funzione del mercato dei future, da meccanismo di copertura a fonte di metallo prezioso.
Tuttavia, il contratto future sull'oro resta una delle due gambe di un'operazione di pairs trading per gli hedge fund. Possiamo essere certi che a loro interessi solo scegliere il momento giusto per entrare e uscire dai dollari, ed è per questo che l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali è così importante. Lo vediamo qui di seguito:
Avendo appena formato una death cross (in cui il prezzo è sotto le medie mobili, entrambe in discesa, con quella a 55 giorni che incrocia quella a 250 giorni: uno sviluppo estremamente ribassista), possiamo essere certi che qualsiasi rialzo del TWI del dollaro verrà venduto e che si compreranno contratti sull'oro. Questa condizione aveva anticipato il discorso di Powell a Jackson Hole, quando è passato da politiche sui tassi di interesse volte a frenare l'inflazione al sostegno dell'economia. Difficilmente potrebbe esserci un segnale più chiaro del fatto che la Fed ora tollera un dollaro più debole.
Finora le mie analisi di mercato hanno sottolineato la domanda continua di metallo prezioso da parte della Cina e delle banche centrali, che rappresenta un primo riconoscimento da parte degli stranieri del declino del dollaro. Ora la storia sta evolvendo: i future (e senza dubbio anche i contratti forward di Londra) iniziano a riflettere una crescente domanda di oro cartaceo nei mercati dei capitali occidentali per coprirsi dal calo del dollaro. Sembra certo che questo spingerà al rialzo i valori di oro e argento, soprattutto data la scarsa liquidità fisica.
In sintesi, ci sono ora segnali che, spinti da un dollaro in calo, i trader di oro cartaceo si stanno unendo al fronte rialzista. È uno sviluppo estremamente importante. Di certo non passerà molto prima che l'intera categoria dei gestori di investimenti si accorga delle conseguenze di una forte sottoesposizione in oro, argento e nei loro strumenti correlati.