Quando i prezzi salgono durante la notte, o salgono verso il fixing mattutino di Londra, sappiamo che la Cina, e forse l'India, stanno tornando ad acquistare.
Questa settimana è stata all'insegna della divergenza: l'oro si è avvicinato a nuovi massimi, mentre l'argento è rimasto indietro, come si vede chiaramente nel nostro grafico di apertura. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2.466 $, in rialzo di 80 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento, a 28,93 $, era in rialzo di 95 centesimi. Anche la relazione tra prezzo e open interest mostra andamenti diversi sul Comex:
Si noti come l'open interest dell'oro sia diminuito in modo marcato mentre il prezzo si è mantenuto vicino ai massimi storici. Ciò indica una notevole forza di fondo. La relazione nell'argento è più normale, con prezzo e OI che seguono la stessa direzione. In entrambi i casi l'interesse speculativo appare nella media, e non eccessivo, il che indica che c'è spazio perché la domanda degli acquirenti spinga i prezzi più in alto prima che sia necessaria una fase di consolidamento. Nel caso dell'oro, ciò significherebbe nuovi massimi sopra i 2.500 $ spot (il contratto Comex attivo è già a 2.507 $), mentre l'argento dovrebbe avere un notevole potenziale di recupero, indicato da un rapporto oro/argento a 85:
Il grafico non ci dice molto, se non ricordarci quanto l'argento sia ormai lontano dall'essere considerato moneta. In questa fase di crescente rischio di credito, l'argento fisico appare fortemente fuori allineamento, e il rapporto dovrebbe già riflettere il suo ritorno al ruolo di oro dei poveri.
Questa settimana la domanda notturna di oro è stata evidente e ha drenato una liquidità occidentale già ridotta. Lo vediamo quando i prezzi salgono durante la notte e quando si consolidano in vista del fixing mattutino di Londra. Va notato che una parte di questa domanda è speculativa, con posizioni aggressive adottate sui future di Shanghai. Questo può generare una certa volatilità, ma è chiaro che il prezzo dell'oro non viene più fissato a Londra o al Comex, bensì a Shanghai.
Dobbiamo prestare attenzione alla domanda cinese e anche a quella indiana attraverso Dubai. È interessante notare che, quando di recente l'India ha ridotto al 5% l'imposta sull'oro importato, lo sconto di prezzo a Mumbai è stato sostituito da un piccolo premio.
Sullo sfondo, inoltre, si stanno muovendo le placche tettoniche. Ci sono ulteriori segnali che le azioni globali siano entrate in un mercato ribassista, e nelle prossime settimane potremmo assistere a ulteriori forti cali. Allo stesso tempo, i rendimenti dei Treasury USA sono scesi bruscamente, in parte per la crescente fiducia che il tasso sui Fed funds venga ridotto a settembre. Inoltre, i risultati deludenti dei principali titoli tecnologici e le crescenti evidenze di un'economia statunitense in difficoltà stanno riducendo il divario di valutazione tra obbligazioni e azioni, indicato dalla freccia a doppia punta nel grafico qui sotto.
Questa è probabilmente la sopravvalutazione relativa delle azioni più eccessiva della storia finanziaria statunitense, certamente negli ultimi quarant'anni, persino maggiore che durante la bolla dot-com, dopo la quale l'S&P si è dimezzato.
In passato, ad esempio nel 2008–2009, l'oro veniva inizialmente visto come una fonte di liquidità durante una crisi del mercato azionario. Ma l'oro fisico è già andato in Cina, mentre le posizioni degli ETF sono state ridotte nel corso degli ultimi tre anni. Questa volta, bitcoin e altre criptovalute sembrano una probabile fonte di liquidità se i mercati dovessero crollare.
Infine, non possiamo ignorare gli sviluppi in Medio Oriente. L'uccisione di un leader di Hamas a Teheran da parte di Israele e l'aumento degli attacchi di Hezbollah sono escalation gravi. Una situazione in deterioramento sembra destinata a sfociare in una guerra su vasta scala. Potrebbe essere l'unico modo in cui un Israele sempre più disperato può convincere America e NATO a sostenerlo contro l'Iran.
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