I prezzi di oro e argento si sono stabilizzati questa settimana e sembrano aver trovato un punto di appoggio. Questa mattina, negli scambi europei, l'oro era a 2.347 dollari, in calo di 45 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento era a 27,70 dollari, in calo di un dollaro nello stesso periodo.
Dopo i massimi raggiunti il 12 aprile, anche i rialzisti ritenevano che una correzione fosse inevitabile, e il mercato sembra ancora in attesa. Tuttavia, ci sono alcuni segnali che indicano che i prezzi potrebbero aver trovato un supporto.
L'Open Interest del Comex sul contratto dell'oro ha iniziato ad aumentare con i prezzi in calo, dopo il forte ribasso di lunedì. Ciò indica che a questi livelli esistono acquirenti marginali di future sull'oro. Ancora più importante, ci dice che gli Swaps (in prevalenza trader delle banche di metallo prezioso) non stanno più colpendo gli stop dei hedge fund e chiudendo le proprie posizioni corte, ma si ritrovano ad aumentarle per frenare i prezzi. Tutto ciò avviene in un contesto di Open Interest moderato:
Il grafico qui sopra mostra anche la notevole divergenza tra il prezzo in crescita e le posizioni sul Comex. Il quadro è opposto all'eccesso di speculazione che si registrò durante la crisi dei repo della fine del 2019, quando le posizioni lunghe si spinsero troppo avanti, per poi essere spazzate via poco prima della crisi del covid, tra febbraio e marzo 2020. È chiaro che questo movimento rialzista non è guidato tanto da speculatori long.
Anche i volumi di scambio sono contenuti, come mostra la schermata successiva tratta dal sito del Comex:
Questo ci dice che c'è scarsità di liquidità, una condizione che porta a volatilità. Ma se gli Swaps stanno cercando di ridurre le proprie posizioni, ciò suggerisce una vulnerabilità a uno short squeeze: in altre parole, i prezzi potrebbero salire bruscamente. Il grafico successivo quantifica la pressione sulle posizioni corte.
29 Swaps hanno posizioni corte, con un'esposizione lorda media di 2,2 miliardi di dollari, e alcune sono sicuramente ancora più grandi. Finanziare queste posizioni è un uso inefficiente del bilancio di una banca secondo le norme di Basilea 3, e i trader delle banche di metallo prezioso devono essere sotto la pressione dei tesorieri delle banche per chiuderle.
Nonostante il rialzo di 360 dollari da metà febbraio, le condizioni per un massiccio short squeeze sistemico sono ancora presenti.
La situazione dell'argento è diversa. La domanda del fotovoltaico è fuori scala ora che l'India sta aumentando la produzione. Secondo il Silver Institute, i deficit dell'offerta mineraria rispetto alla domanda, pari a 200 milioni di once, dovrebbero persistere nei prossimi anni. Si ritiene che l'accumulo di argento nei depositi registrati presso le borse, pari a circa 15 mesi di offerta, impedirà lo sviluppo di uno squeeze. Ma perché ciò sia vero, questo argento dovrebbe essere rilasciato, cosa improbabile data la domanda futura, e il valore dell'oro dovrebbe calare, liberando le posizioni speculative. Tuttavia l'oro sembra pronto per un nuovo rialzo e le scorte strategiche saranno probabilmente incrementate.
In queste circostanze, quello che di fatto è uno squeeze sistemico su banche di metallo prezioso e market maker potrebbe avere un effetto esplosivo sui prezzi dell'argento.