La seconda economia mondiale è più che interessante dal punto di vista di chi acquista metalli preziosi. Questo perché la Cina è il maggiore detentore di riserve estere al mondo, con 3,3 trilioni di dollari, molto davanti al secondo, il Giappone (1,3 trilioni di dollari).
Secondo i dati pubblicati dal World Gold Council, le riserve auree della Cina erano le none più grandi al mondo (a febbraio 2013), ma rappresentavano solo l'1,7% delle riserve valutarie complessive cinesi. Lo stesso rapporto è pari al 75,7% negli Stati Uniti, al 72,8% in Germania, al 72,1% in Italia e al 70,5% in Francia, tutti Paesi che superano la Cina per tonnellate di oro detenute nei propri caveau ufficiali. È evidente che le riserve auree della Cina hanno margini di crescita. Anche solo per raggiungere il Giappone (3,2%), dovrebbe quasi raddoppiare le proprie riserve di oro.
Diamo un'occhiata alla crescita delle riserve estere della Cina.
Dal 2000 al 2011 le riserve estere della Cina sono cresciute di oltre 18 volte (!). Questa crescita non è stata fermata dalla crisi finanziaria del 2008. Le dimensioni di queste riserve le rendono relativamente difficili da gestire. È facile immaginare che qualsiasi mossa decisa da parte della State Administration of Foreign Exchange (l'agenzia governativa cinese responsabile della gestione delle riserve estere, abbreviata in SAFE) possa causare una grave perturbazione nel funzionamento dei mercati mobiliari. Poiché la SAFE cerca di apportare gli aggiustamenti necessari alle riserve estere senza scuotere il mercato, l'intero processo di gestione presenta una notevole inerzia.
Dal 2002 il debito statunitense segue un'unica direzione: verso l'alto. La Cina è stata un importante acquirente di titoli statunitensi, come mostra il grafico qui sotto.
Nel 2011 i titoli statunitensi in possesso della Cina ammontavano all'11,7% di tutto il debito USA in circolazione. Le due grandezze si sono mosse nella stessa direzione: tra il 2002 e il 2011 il debito USA è cresciuto del 137,5%, mentre le quote di titoli statunitensi detenute dalla Cina sono aumentate dell'854,1% (!). La Cina è emersa come uno dei principali acquirenti di obbligazioni.
Il problema, ovviamente, è che questa enorme accumulazione di passività statunitensi lascia i cinesi eccessivamente esposti a un indebolimento del dollaro. La minaccia che Pechino affronta su questo fronte è stata forse illustrata al meglio il 5 agosto 2011, quando Standard & Poor's ha declassato il debito sovrano statunitense dopo una lotta di potere al Congresso sul tetto del debito. Quest'anno si possono prevedere ulteriori difficoltà, poiché è atteso un altro scontro sul tetto a maggio, dopo la disputa sul fiscal cliff a cavallo del nuovo anno.
I problemi legati alla solvibilità del governo USA sono però solo una parte della storia.
La valuta cinese, il renminbi, è in un regime di fluttuazione gestita, il che significa che viene gestita attivamente dalla Banca Popolare Cinese attraverso operazioni di mercato per restare entro una fascia desiderata. In un contesto simile, il renminbi non può apprezzarsi o deprezzarsi in modo marcato rispetto al dollaro, a meno che la Banca Popolare Cinese non lo consenta o non sia in grado di stabilizzare il tasso di cambio. Poiché l'economia cinese cresce più rapidamente di quella americana, ci si aspetta che il renminbi continui ad apprezzarsi rispetto al dollaro. La Banca Popolare Cinese potrebbe cercare di opporsi all'apprezzamento in una certa misura (ritenendo che danneggi le esportazioni), ma quando un'economia cresce più delle altre, l'apprezzamento della valuta è la dinamica naturale, mentre la pressione politica dei Paesi in via di sviluppo spinge per un renminbi più forte.
Dal 2005 il renminbi ha attraversato una serie di salti di apprezzamento.
Il grafico mostra il tasso di cambio USDCNY. I movimenti verso l'alto in questo grafico indicano che il dollaro si rafforza rispetto allo yuan. Al contrario, i movimenti verso il basso mostrano lo yuan che si apprezza rispetto al dollaro.
Come possiamo vedere, il tasso di cambio va praticamente in un'unica direzione, verso il basso, con una serie di salti. Questi «salti» sono i momenti in cui la Banca Popolare Cinese rivede il proprio tasso di cambio obiettivo, in altre parole quando consente allo yuan di apprezzarsi. Nel lungo periodo l'apprezzamento dello yuan (renminbi) continuerà per molti anni.
Tutti i punti sopra indicati suggeriscono che la Cina potrebbe in effetti essere poco incline ad acquistare molto più debito USA. Altre informazioni mostrano che, invece di acquistare più obbligazioni statunitensi, le autorità cinesi si stanno diversificando verso l'oro.
Przemyslaw Radomski è fondatore e direttore responsabile di sunshineprofits.com.