I prezzi di oro e argento sono saliti rispetto a venerdì scorso, smentendo i pessimisti. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 1.962 dollari, in rialzo di 13 dollari sulla settimana, mentre l'argento ha fatto meglio dell'oro a 24,30 dollari, con un aumento di 75 centesimi. Come mostra il nostro grafico di apertura, l'argento sembra trainare il rialzo.
L'argento è un mercato più ristretto e più volatile, e può quindi essere indicativo dei fattori di fondo del mercato. Non ci sono dubbi sul fatto che i ribassisti sull'argento siano sotto pressione. Gli swap sul Comex cercano di contenere le loro posizioni corte, presumibilmente consapevoli che la domanda sottostante di metallo fisico sta drenando la liquidità della carta. Nel caso dell'argento, il Comex sembra essere sempre più aggirato, e il contratto rimane un angolo di mercato illiquido.
Dall'inizio dell'anno sono stati consegnati 12.996 contratti sull'argento, pari a quasi 65 milioni di once (oltre 2.000 tonnellate). Trattandosi di un metallo industriale, la domanda è forte per via dei pannelli solari e di altre applicazioni energetiche ed elettroniche essenziali. I produttori aggirano i mercati e trattano direttamente con le raffinerie, e anche le raffinerie trattano direttamente con le miniere e con intermediari come Glencore. In questo contesto, perdere 4.000—5.000 tonnellate annualizzate dal mercato attraverso le consegne diventa un vero problema per i trader delle banche di metalli preziosi che costituiscono la maggioranza degli swap sul Comex.
Dal 1° gennaio sono state consegnate fuori dal Comex quasi 240 tonnellate di oro, un fatto meno rilevante grazie alla maggiore liquidità degli scambi. Tuttavia, chi utilizza il contratto sull'oro del Comex non lo concepiva come un mercato di consegna, e con 55 tonnellate consegnate nelle ultime sette sedute è evidente che le consegne tendono ad aumentare.
Questa tendenza del metallo fisico a drenare fuori dai mercati cartacei si riflette nel rapporto oro/argento, che sembra avere un andamento in calo.
Un analista tecnico direbbe che il rapporto ha del lavoro da fare tra 75 e 80, ma dopo potrebbe andare in caduta libera.
Tornando all'oro, i trader macro sono meno ottimisti. Vedono una brutta combinazione di tassi di interesse elevati, inasprimento quantitativo e recessione. Sostengono che i tassi elevati siano negativi per l'oro e che una recessione continuerà a far scendere i prezzi delle materie prime, facendo apparire l'oro caro. Ma il singolo difetto più importante del loro ragionamento è presumere un potere d'acquisto costante del dollaro nella formazione dei prezzi delle materie prime, oro compreso.
Se si esaminano i prezzi delle materie prime, si nota che sono calati sensibilmente nell'ultimo anno, in particolare quelli del gas naturale e del petrolio WTI. Anche i metalli di base sono scesi, con il rame in calo del 13%. Al contrario, oro e argento sono in rialzo rispettivamente del 6,7% e del 12,4%. A peggiorare la situazione delle materie prime contribuisce la deludente performance dell'economia cinese.
Ma il punto della bonaccia estiva è che tutto questo è già scontato, mentre i pericoli per il sistema del credito fiat non lo sono: questi ultimi perché sono poco compresi, e gli esseri umani tendono a vivere di speranza. Il grafico tecnico dell'oro suggerisce che questo ritracciamento sia una correzione salutare in vista della prossima sfida ai massimi storici.
