Siamo di nuovo alla scadenza dei contratti sul Comex. Il contratto attivo di luglio sull'argento regola lunedì. La scadenza delle opzioni era ieri. Stiamo per assistere a un recupero dei prezzi di oro e argento?
È stata una lunga fase di ribasso, con l'argento che ha più che dimezzato il valore rispetto al picco del 29° gennaio e l'oro che ha perso oltre 1.500 dollari. Doveva essere la carta "esci gratis di prigione" dei mercati cartacei, e di certo sono riusciti a ridurre le loro passività. Il prezzo da pagare è stato permettere alla Cina di accaparrarsi grandi quantità di oro fisico — 692 tonnellate, liberandosi di circa 26 miliardi di dollari fino a maggio di quest'anno. E ha accumulato 1.626 tonnellate di argento nel primo trimestre del 2026, salite a una stima di 2.000—2.500 tonnellate a oggi.
In pratica, il costo del pareggio dei conti occidentale è stato la perdita di grandi quantità di metallo prezioso. E ora le principali banche cinesi stanno avvisando i clienti che operano sui mercati di chiudere le loro posizioni speculative su oro e argento — ne parliamo meglio più avanti.
In questa settimana di chiusura dei contratti di luglio sul Comex, l'oro è sceso questa mattina a 4.050 dollari negli scambi europei, in calo di 160 dollari rispetto alla chiusura della scorsa settimana, dopo aver toccato ieri un minimo di 3.960. L'argento, a 58,30 dollari, è sceso di 6,40 dollari nello stesso periodo. Dal 1° gennaio l'argento è in calo del 18% e l'oro del 6,5%.
L'influenza della scadenza dei contratti sull'argento è illustrata dall'impennata dei volumi sul Comex:
Nell'ultima settimana l'open interest si è contratto di 4.882 contratti, pari a 24.410.000 once. Si tratta di un lungo periodo di calo dell'open interest, ora ai livelli più bassi da oltre vent'anni:
Per i market maker istituzionali e i trader delle banche di metalli preziosi è stato un notevole risultato di contenimento del rischio. Da luglio 2025 questi operatori della categoria degli swap sono riusciti a ridurre le loro posizioni corte nette da 82.217 contratti agli attuali 25.706. Ma gli swap restano corti per una media di 784 miliardi di dollari ai valori correnti. La loro unica ancora di salvezza è stata la copertura dei produttori, che ha aumentato le loro posizioni corte di 16.000 contratti nell'ultimo anno.
Per l'oro la storia è simile. Il prossimo grafico dell'open interest dell'oro sul Comex lo conferma:
In sintesi, sia l'oro sia l'argento a regolamento differito sono ipervenduti come non mai. È il punto in cui gli investitori intenti ad accumulare ricchezza misurata nelle proprie valute fiat hanno venduto, mentre l'establishment compra — nel caso dei market maker, perché vedono da che parte tira il vento e cercano di contenere le perdite potenziali.
Gli asiatici, guidati dal governo cinese, vedono le cose in modo diverso. Non vogliono la nostra carta, che si tratti di una promessa di mercato di consegnare o di valute fiat come passività delle banche centrali del G7. Quest'anno finora sono state messe in consegna sul Comex 448 tonnellate di oro e 5.928 tonnellate di argento, nonostante lo scoraggiamento dei prezzi in calo. Capiscono che il vero denaro non ha rischio di controparte, e questo è l'oro. Le oscillazioni dei valori cartacei sono irrilevanti. I dati doganali ci dicono che la Cina ha convertito dollari cartacei in 692 tonnellate di oro entro fine maggio e presumibilmente ha continuato a farlo a giugno.
La Cina si rende conto di dover portare più vicino a casa gli scambi di oro contro il suo yuan, al di fuori del controllo degli Stati Uniti e degli altri governi del G7. Sarebbe ingenuo pensare che la Cina non applicherà metodi simili, ma dalle sue azioni è chiaro che intende usare l'oro per garantire il valore della propria valuta, trasformandola in un sostituto dell'oro. Può farlo quando lo ritiene opportuno, ma quando lo farà l'intero sistema delle valute fiat verrà svelato come una farsa e rischierà il collasso.
Sembra che la voce sia arrivata alle grandi banche cinesi. China Construction Bank chiuderà dal 24 ° luglio le funzioni di trading per i clienti su oro e argento allo Shanghai Gold Exchange, e ICBC ha fatto un annuncio analogo per la stessa data: "chiuderà il trading personale di aste per conto terzi tramite mobile banking e online banking. Dopo la chiusura, le operazioni di vendita in chiusura e di consegna dei clienti che detengono posizioni saranno limitate".
Insieme alla riduzione allo 0,2% delle commissioni di transazione sui conti di accumulo di oro dei clienti da parte delle banche cinesi, queste mosse mirano chiaramente a ridurre la speculazione e a incoraggiare l'accumulo. La data comune del 24° luglio suggerisce che qualcosa sia in arrivo. Di cosa si tratti, possiamo solo ipotizzarlo.
Il tempismo è fondamentale. Se agisce troppo presto, la Cina verrà accusata di aver causato tutti i nostri guai. Potrebbe decidere di aspettare finché non sarà evidente che agisce per proteggersi dal crollo delle nostre valute fiat, di cui siamo interamente responsabili noi. Sembra improbabile che il 24 luglio veda lo yuan agganciato all'oro. Potrebbe invece essere una rivelazione di quante tonnellate la Cina abbia effettivamente accumulato fuori bilancio negli ultimi 40 anni, come primo passo verso uno standard aureo dello yuan?
Qualunque cosa sia, il messaggio che le banche del sistema cinese rivolgono ai propri clienti è: non andate corti!