In vista del vertice BRICS di Kazan, questa mattina l'oro è salito oltre i 2700 dollari. Una nuova valuta di scambio garantita dall'oro è già stata scontata dal mercato? Si compra sulle voci e si vende sui fatti?
Oro e argento hanno continuato a salire questa settimana, spinti dalla forte domanda durante gli orari di contrattazione cinesi e sostenuti da una crescente domanda speculativa sul Comex. Negli scambi europei di questa mattina l'oro spot era quotato a 2712 dollari, con un aumento di 56 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento si è mantenuto solido, in modo meno spettacolare, ma è comunque salito di 58 centesimi a 32,10 dollari nello stesso periodo.
Questo andamento positivo ha motivazioni solide e, per chi tra noi comprende la differenza tra la moneta legale rappresentata dai metalli preziosi e il credito, che comporta un rischio di controparte e si fonda soltanto sulla fiducia, il fenomeno è una diminuzione del valore del credito più che un aumento dell'oro. Semplicemente, nel breve periodo si è accumulata una quantità elevata di posizioni lunghe speculative sul Comex e, presumibilmente, anche in altri mercati cartacei. Il grafico seguente mostra l'Open Interest sui future dell'oro:
Se secondo questo indicatore c'è ancora un certo margine prima che i future sull'oro diventino seriamente ipercomprati, c'è altrettanto un rischio più elevato di una correzione a breve termine prima che il prezzo dell'oro salga molto di più. La posizione degli hedge fund per martedì scorso sarà disponibile solo più tardi oggi; la posizione all'8 ottobre è mostrata nel grafico successivo:
Da allora l'Open Interest è aumentato di 27.000 contratti, portando probabilmente le posizioni nette lunghe ben oltre i 200.000 contratti. In sostanza, si tratta di operazioni di momentum. Questo è importante perché basta una pausa nella tendenza rialzista perché gli Swaps abbassino i prezzi, facendo scattare gli stop e causando un potenziale calo del prezzo dell'oro. Se questo accadrà, e in che misura, dipenderà probabilmente da quanto succederà a Kazan la prossima settimana.
È il vertice BRICS tanto atteso, in vista del quale si è fatta sempre più insistente la speculazione secondo cui, su iniziativa di Cina e Russia, all'ordine del giorno ci sarà un nuovo strumento di regolamento commerciale garantito dall'oro. La questione sta probabilmente diventando più urgente, per una combinazione di fattori: i rischi accresciuti per il dollaro, che sta scivolando in modo evidente in una trappola del debito, una politica ufficiale di emarginazione del dollaro negli scambi sia dei BRICS sia dell'Organizzazione per la cooperazione di Shanghai, e ora la necessità di proteggere rublo e yuan dalle ricadute di un dollaro in difficoltà.
Le difficoltà di questa decisione sono ulteriormente aggravate da uno scenario geopolitico estremamente delicato, con un rischio crescente di escalation militare, in particolare in Medio Oriente e nel Mar Cinese Meridionale. In sostanza, la decisione di introdurre un mezzo di scambio più solido del dollaro è più politica che mai. E questo senza considerare ancora le conseguenze per le esportazioni cinesi.
Tuttavia, il margine di ribasso dell'oro sembra strettamente limitato, perché la domanda fisica costante di banche centrali e istituzioni analoghe si scontra con un'offerta insufficiente. Poi c'è l'incertezza politica legata alle elezioni presidenziali. Trump sembra passare leggermente in vantaggio su Harris. E Trump si è impegnato ad aumentare i dazi per proteggere le imprese americane.
Dovremmo ricordare le conseguenze dello Smoot-Hawley Tariff Act, che nel 1930 fece crollare il commercio mondiale e l'economia statunitense, eventi che portarono a una svalutazione del dollaro del 40% nel gennaio 1934. A quel tempo il rapporto tra debito federale e PIL era solo del 16,5%. Oggi è del 135%, il che suggerisce che il protezionismo tariffario di oggi avrà conseguenze molto più negative di quelle dello Smoot-Hawley per l'economia statunitense e per quella globale, dalle quali dipende la credibilità del dollaro.