Gli sviluppi finanziari nell’asse russo-cinese vengono in genere ignorati. La conferma da parte della Russia che una valuta per il regolamento degli scambi per un BRICS allargato è all’ordine del giorno del vertice di Johannesburg di questo mese è stata riportata a malapena, e perfino i sostenitori della moneta sana sono molto scettici.
Ma tra tre settimane tutto sarà chiaro. Nel frattempo, questo articolo esamina come i sistemi aurei potrebbero tornare sulla scia di una nuova valuta per il regolamento degli scambi garantita dall’oro, se è questo che emergerà, usando come modello il currency board.
Segue una spiegazione del motivo per cui le riserve auree devono coprire l’emissione di banconote. Valuto la copertura di cui godono sia il rublo sia il renminbi, ipotizzando livelli di metallo prezioso in lingotti non appartenenti alle riserve detenuti da Russia e Cina. La conclusione è che entrambe le nazioni dispongono di una copertura più che sufficiente per attuare veri sistemi aurei. E questo offre ad altre nazioni alleate l’opportunità di adottare currency board agganciati al renminbi.
Si affronta poi la disponibilità di scorte auree in superficie per sostenere un ritiro globale dalle valute fiat verso la stabilità della moneta legale, ovvero l’oro. La conclusione è che, poiché il metallo prezioso è migrato in enormi quantità dall’Occidente all’Oriente negli ultimi decenni, esiste un deficit per l’alleanza occidentale legata al sistema fiat e per le nazioni nella sua sfera d’influenza che volessero coprire le proprie valute.
Un sistema aureo è simile ai collaudati currency board…
Tutti i segnali che arrivano dall’asse russo-cinese indicano con forza che al vertice BRICS di Johannesburg, questo mese, verrà proposta una nuova valuta per il regolamento degli scambi legata all’oro. Finché i dettagli non saranno resi noti, non sapremo in cosa consista davvero questa proposta, se avrà successo, se sarà semplicemente imposta ai membri del BRICS o se questi potranno dire la loro sulla sua introduzione e, in tal caso, sulla sua forma. Possiamo solo dedurre che la Russia guida questo progetto e, con una congettura ragionevole, che incorporerà il lavoro di Sergei Glazyev.
Quello che sappiamo è che la maggioranza del mondo, misurata in popolazione e PIL (a parità di potere d’acquisto), sta acquisendo abbastanza fiducia da scrollarsi di dosso il giogo dell’imperialismo americano, e con esso verrà meno il potere egemonico del dollaro fiat. E poiché restano legate al dollaro, sembra che anche i giorni delle valute fiat occidentali siano contati.
Nell’alleanza occidentale, economisti e investitori dovranno rieducarsi su come funziona il rapporto tra oro e credito e su ciò che serve per far durare il legame tra i due. I nostri politici dovranno disintossicarsi dalle loro abituali promesse di dare tutto a tutti. Dovranno smettere di credere di saper ottenere risultati meglio dei mercati liberi. La legislazione sociale dovrà essere abrogata, le regolamentazioni annullate e la responsabilità delle azioni degli individui restituita a loro.
La posizione di Russia, Cina, dei membri, degli associati e dei partner di dialogo dell’Organizzazione per la cooperazione di Shanghai e dei BRICS+ è molto più solida. Nessuno di loro è gravato dalle responsabilità sociali e socialiste delle cosiddette nazioni avanzate. Sono in grado di gestire dei currency board per tutelare il valore dei propri sistemi di credito. Ma invece di un currency board agganciato al dollaro, esso deve essere agganciato direttamente o indirettamente all’oro. Un sistema aureo può essere considerato un tipo di currency board; anzi, ne è stato il precursore.
Secondo il FMI,
“Un currency board combina tre elementi: un tasso di cambio fisso rispetto a una valuta di ancoraggio, la convertibilità automatica (cioè il diritto di cambiare la valuta nazionale a questo tasso fisso quando lo si desidera) e un impegno a lungo termine verso il sistema, spesso sancito direttamente nella legge sulla banca centrale. Il motivo principale per cui i paesi prendono in considerazione un currency board è perseguire una politica antinflazionistica visibile.”[i]
È stato il modo in cui la Gran Bretagna coloniale si assicurava che la valuta di una colonia fosse saldamente legata alla sterlina. Ricordo dalla mia giovinezza in Kenya che lo scellino keniano valeva esattamente quanto lo scellino britannico, con venti scellini per sterlina. Quel tasso rimase invariato fino all’indipendenza nel 1963. Oggi servono 181 KES per una sterlina, e la sterlina ha anche perso il 99% del suo potere d’acquisto dal 1971, misurato in oro.
L’articolo del FMI prosegue dicendo:
«Un sistema di currency board può essere credibile solo se la banca centrale detiene riserve ufficiali in valuta estera sufficienti a coprire almeno l'intera base monetaria ristretta. In questo modo i mercati finanziari e il pubblico in generale possono essere certi che ogni banconota in valuta nazionale sia garantita da un importo equivalente di valuta estera nelle casse ufficiali. La domanda di una "valuta da currency board" sarà quindi più alta rispetto a quella di valute prive di garanzia, perché i detentori sanno che, con qualsiasi tempo, la moneta liquida può essere convertita facilmente in una delle principali valute estere nel caso in cui il sistema venga messo alla prova. Gli ideatori dei currency board sostengono che gli stabilizzatori automatici impediranno qualsiasi deflusso consistente di valuta estera. Il meccanismo funziona attraverso le variazioni dell'offerta di moneta all'interno del paese con currency board — una contrazione in caso di fuga verso la valuta di ancoraggio — che porteranno a variazioni dei tassi di interesse, le quali a loro volta indurranno gli investitori a riportare i fondi [nella valuta del currency board].»[ii]
L'attività di un'autorità monetaria si riduce rigorosamente al controllo dell'emissione di valuta, scambiando a richiesta la valuta nazionale con la valuta di ancoraggio. Deve esserle vietato finanziare la spesa pubblica, mentre il governo gestisce i propri servizi bancari tramite le banche commerciali. La vigilanza bancaria deve essere affidata a un'agenzia distinta, in modo che l'emissione di valuta nazionale non si intrecci con le responsabilità di prestatore di ultima istanza.
Il gold standard classico funziona in modo diverso sotto alcuni aspetti. Come nel sistema di currency board, la funzione di emissione è separata dalle responsabilità bancarie, ma la copertura in oro non deve necessariamente essere del 100%. Sir Isaac Newton ipotizzò una formula con un minimo del 40%. E ai sensi del Bank Charter Act del 1844, il dipartimento di emissione della Banca d'Inghilterra doveva coprire con oro ogni ulteriore banconota in circolazione, scambiabile con banconote in monete di sovrane.
I grafici seguenti mostrano come una misura stabile della moneta in senso stretto, come le banconote in circolazione, si colleghi alla stabilità dei prezzi, mentre le misure più ampie del credito sono libere di rispondere alla domanda commerciale senza provocare un'inflazione fuori controllo.
Questi grafici coprono i sei decenni successivi all'introduzione del Bank Charter Act britannico del 1844, che ebbe l'effetto di limitare severamente l'emissione di banconote, consentendo al contempo al credito delle banche commerciali di espandersi secondo le esigenze del commercio. Mentre quest'ultimo si espandeva di quasi otto volte, i prezzi (il grafico in basso) restavano straordinariamente stabili, soprattutto perché il tasso di risparmio aumentava a partire dagli anni Ottanta dell'Ottocento. È evidente che, perché un gold standard funzioni, è all'emissione di banconote che sono ancorati i valori del credito.
I critici dei currency board e dei gold standard dicono che sono troppo rigidi, ed è proprio questo il punto. Ma senza il peso degli impegni di welfare, per un governo è relativamente semplice evitare di avere un disavanzo di bilancio. Per molte economie emergenti di oggi, la debolezza delle valute è dipesa da cattiva gestione, mancanza di credibilità internazionale e politiche monetarie sbagliate.
Per molte nazioni africane c'è stata anche una questione evolutiva. Sotto il dominio coloniale avevano compiuto enormi progressi economici e sociali. Comprensibilmente, hanno poi cercato l'autodeterminazione, che ha annullato molti dei progressi ottenuti nei decenni precedenti. Inoltre, molti politici africani hanno flirtato con il comunismo, restando nella sfera d'influenza americana solo grazie agli aiuti esteri, che troppo spesso hanno alimentato la corruzione politica. Dopo aver sofferto per una combinazione di corruzione e cattiva gestione, ora la Cina offre loro un'alternativa migliore: investimenti nelle infrastrutture, spesso sulla base di partnership locali.
Questa è la base dei BRICS+: una nuova rivoluzione industriale per le nazioni emergenti disposte a partecipare. A consolidare queste prospettive non sarà lo stimolo keynesiano, ma una moneta solida, e questo significa gold standard credibili. E una valuta di regolamento commerciale garantita dall'oro sarà il primo passo.
Una valuta di regolamento commerciale garantita dall'oro offre agli esportatori di energia e materie prime un mezzo di pagamento alternativo al dollaro. È uno dei motivi per cui la Russia la sta ideando e sostenendo, con il sostegno senza dubbio di sauditi e iraniani. Non è ben vista dall'India, che ha seguito politiche monetarie simili a quelle britanniche. In effetti, storicamente i rapporti tra la Reserve Bank of India e la Banca d'Inghilterra sono stati stretti. Ma è probabile che all'India vengano comunicate le condizioni di pagamento per le sue importazioni di energia, magari rese più allettanti da uno sconto, il che significa che dovrà adeguarsi.
Il secondo passo prevederà il passaggio delle principali valute del blocco BRICS a sistemi basati sull’oro, molto probabilmente a cominciare dalla Russia e poi dalla Cina. È probabile che la mossa iniziale verso una valuta commerciale garantita dall’oro indebolisca il potere d’acquisto del dollaro, con conseguente aumento dei prezzi di petrolio e gas, soprattutto perché le riserve esaurite vanno ricostituite in vista dei mesi invernali nell’emisfero settentrionale. Il petrolio è già salito del 18% da fine giugno e ulteriori rialzi dei prezzi allenteranno la pressione sulle finanze in deterioramento della Russia. E man mano che il dollaro affonda, si potrà introdurre un gold standard a protezione del rublo, con tassi di interesse più bassi e stabili per l’economia interna.
Sappiamo che questo è un obiettivo per il rublo dalle dichiarazioni di Sergei Glazyev, consigliere economico senior del Presidente Putin, riprese dallo stesso Putin. Inoltre, un dollaro in calo rischia di trascinare con sé altre valute, quindi sia il rublo sia il renminbi cercheranno probabilmente protezione nell’oro.
L’oro della Russia
Ufficialmente, la Russia detiene riserve auree monetarie per 2.302 tonnellate. Ma ci sono inoltre quantità sconosciute di oro custodite nel Fondo statale della Russia e nel Fondo statale per i metalli preziosi. Secondo indiscrezioni, questi due fondi conterrebbero insieme altre 10.000 tonnellate, portando le riserve dello Stato russo a oltre 12.000 tonnellate. Qualunque sia la cifra reale, è possibile che la Russia abbia più oro da monetizzare rispetto alle 8.133 tonnellate del governo statunitense, che non sono state sottoposte a revisione e che secondo voci sarebbero enormemente sopravvalutate.
In un articolo per il quotidiano moscovita Vedomosti dello scorso dicembre, Sergei Glazyev ha scritto:
«Grandi riserve auree consentono alla Russia di perseguire politiche finanziarie estere e di ridurre al minimo la dipendenza dai finanziatori esterni. L’entità delle riserve auree influisce sulla reputazione del paese, sul merito di credito e sull’attrattiva per gli investimenti. Grandi riserve permettono di pianificare il bilancio dello Stato per un lungo periodo, eliminando molti rischi economici e politici.»
È noto che Glazyev condivide opinioni simili a quelle di Putin, il che presumibilmente spiega perché sia stato distaccato a guidare il comitato dell’Unione economica eurasiatica che sta valutando un sostituto del dollaro statunitense per gli scambi commerciali e la determinazione dei prezzi delle materie prime. E gli aspetti pratici della situazione indicano con forza l’oro come garanzia per i regolamenti commerciali. Glazyev è anche la forza trainante dietro il potenziamento della borsa dell’oro di Mosca. Inoltre, la produzione mineraria russa di oro, pari a 325 tonnellate, è destinata ad aumentare e l’anno scorso è stata seconda solo a quella della Cina, con 375 tonnellate.
Se supponiamo che complessivamente lo Stato russo possa monetizzare solo 10.000 tonnellate del proprio oro, le sue riserve auree coprono M0 (che consideriamo un indicatore approssimativo dell’emissione di banconote) quattro volte, e la produzione mineraria aggiunge attualmente un ulteriore 11% di copertura l’anno. La Russia ha molto da guadagnare dall’adozione del gold standard per il rublo, che può essere mantenuto con facilità. Le autorità monetarie dovrebbero solo riorientare la politica per esercitare un maggiore controllo su M0, che nell’anno fino a maggio è stato gonfiato in modo distruttivo del 24%.
L’oro della Cina
La Cina ha compiuto il primo passo deliberato verso l’eventuale dominio del mercato dell’oro fisico già nel giugno 1983, quando il Consiglio di Stato approvò i regolamenti sul controllo di oro e argento, mentre l’oro era nelle prime fasi di un lungo mercato ribassista. Gli articoli seguenti, tratti dalla traduzione inglese, illustrano molto chiaramente gli obiettivi:
Articolo 1. Il presente Regolamento è formulato per rafforzare il controllo su oro e argento, garantire il fabbisogno di oro e argento dello Stato per il suo sviluppo economico e mettere al bando il contrabbando di oro e argento, nonché le attività di speculazione e di lucro illecito.
Articolo 3. Lo Stato persegue una politica di controllo unificato, acquisto in regime di monopolio e distribuzione di oro e argento. Le entrate e le uscite complessive di oro e argento degli organi statali, delle forze armate, delle organizzazioni, delle scuole, delle imprese statali, delle istituzioni e delle organizzazioni economiche collettive urbane e rurali (di seguito denominate unità nazionali) sono incorporate nel piano statale per l’incasso e la spesa di oro e argento.
Articolo 4. La Banca Popolare Cinese è l’organo statale responsabile del controllo di oro e argento nella Repubblica Popolare Cinese.
È importante notare che, ai sensi dell’Articolo 3, la PBoC può assegnare gli acquisti di oro ad altri enti statali, come l’Esercito Popolare di Liberazione e la Lega della Gioventù Comunista, trattenendo solo una piccola quota per finalità di attività di riserva. Senza questa riservatezza, accumulare grandi quantità di metallo prezioso sarebbe stato difficile. Inoltre, la Cina ha sviluppato deliberatamente la propria produzione mineraria di oro, tanto da diventare il maggior produttore al mondo, con 6.869 tonnellate estratte dal 2002. Le raffinerie statali lavorano questo oro insieme al doré importato da altri paesi.
I regolamenti citati sopra formalizzano il monopolio dello Stato su tutto l’oro e l’argento, che viene esercitato attraverso la Banca Popolare. Essi consentono la libera importazione di oro e argento, ma mantengono le esportazioni sotto uno strettissimo controllo. Sulla base di questi regolamenti e delle successive modifiche, nel 2002 la PBoC ha istituito lo Shanghai Gold Exchange, che resta sotto il suo totale controllo e permette al pubblico di acquistare oro. L’obiettivo dei regolamenti non è stabilire o consentire il libero scambio di oro e argento, ma controllare queste materie prime nell’interesse dello Stato, anche quando sono nelle mani di privati.
Stando così le cose, la crescita delle importazioni cinesi di oro registrate come consegne al pubblico dal 2002 è solo la prova più recente di una scelta politica deliberata, avviata quarant’anni fa. La Cina accumulava oro da diciannove anni prima di permettere ai propri cittadini di acquistarne, quando la proprietà privata fu finalmente consentita. Inoltre, il metallo prezioso era liberamente disponibile perché, in diciassette di quegli anni, l’oro attraversò un severo mercato ribassista alimentato da una combinazione di offerta proveniente da cessioni delle banche centrali, leasing, rottami, produzione mineraria in rapido aumento e vendite degli investitori, il tutto per un totale che stimo in circa 76.000 tonnellate. Anche l’enorme espansione dei prodotti derivati sull’oro ha reso più disponibile l’offerta di metallo fisico. Ritengo che fino a 25.000 di quelle 76.000 tonnellate siano state accumulate silenziosamente dalla PBoC prima che, nel 2002, la stessa PBoC permettesse al pubblico di acquistare e possedere oro.
Da un altro punto di vista, il costo delle 25.000 tonnellate di oro della Cina equivale a circa il 10% delle sue esportazioni nel periodo. Inoltre, in particolare negli anni Ottanta e nei primi anni Novanta si registrarono enormi afflussi di capitali, quando le multinazionali costruivano fabbriche in Cina, e tutto questo si accumulava come valuta estera nelle mani della PBoC. Tuttavia, la cifra relativa all’accumulo di oro della Cina è, nel migliore dei casi, una congettura informata, ma data la determinazione espressa nei regolamenti del 1983 e gli eventi successivi, è chiaro che entro il 2002 la Cina avesse accumulato deliberatamente una significativa riserva non dichiarata, assegnata a vari enti statali.
Finora, i piani a lungo termine della Cina per l’acquisizione di oro sembrano aver raggiunto alcuni obiettivi importanti. Le consegne al pubblico tramite lo SGE solo dal 2008 hanno totalizzato oltre 22.000 tonnellate, al lordo dei rottami restituiti, e dal 2002 superano probabilmente le 23.000 tonnellate.
Supponendo che le autorità monetarie cinesi dispongano di 25.000 tonnellate di oro che possono monetizzare, la loro offerta di moneta M0 sarebbe coperta circa 1,5 volte ai prezzi attuali dell’oro.
Perché ora è il momento degli standard aurei per rublo e renminbi
Alla luce di diversi indizi distinti, ci sono pochi dubbi che Cina e Russia si stiano muovendo per proteggere le proprie valute e l’intero progetto comune di industrializzazione globale delle economie emergenti da un crollo sempre più probabile del sistema di valute fiat successivo a Bretton Woods. In questo contesto, tutto è iniziato con l’accumulo segreto di oro fisico da parte della Cina a partire dal 1983, proseguito dopo l’istituzione dello Shanghai Gold Exchange nel 2002. Se a quella data la PBoC aveva accumulato 20.000-25.000 tonnellate, oggi il totale potrebbe facilmente superare le 30.000 tonnellate.
La Russia è arrivata tardi a questa politica, accelerando i propri piani di acquisto di oro monetario solo dopo le sanzioni dell’alleanza occidentale. Ciononostante, entrambi i paesi sembrano in grado di coprire comodamente i propri aggregati monetari ristretti. E in base all’evidenza empirica, con riforme adeguate è la misura ristretta della moneta, cioè le banconote emesse dall’autorità monetaria, a contare in questo senso. E, quasi a confermare un’adozione ancora più ampia degli standard aurei, sono di solito le banche centrali asiatiche a segnalare l’accumulo di maggiori riserve auree.
L’altra faccia degli standard aurei per Cina e Russia è una distruzione accelerata del potere d’acquisto del dollaro USA. È comunque la strada su cui il dollaro è già avviato, con la sua trappola del debito sempre più visibile. Ma sono gli obiettivi economici diversi di Cina e Russia a indurre molti osservatori a ritenere improbabili gli standard aurei, dato che la Cina cerca di proteggere il valore dei propri mercati di esportazione evitando di indebolire le principali valute fiat.
Senza dubbio, quest'ultimo punto è stato sollevato da Janet Yellen durante i suoi recenti incontri a Pechino, seguita da Henry Kissinger. Gli incontri di Yellen si sono svolti nei giorni successivi alla conferma da parte della Russia che una nuova valuta di regolamento commerciale garantita dall'oro è in agenda al vertice dei BRICS entro la fine di questo mese. Possiamo ragionevolmente supporre che il pericolo che questa mossa rappresenta per la posizione del dollaro abbia fatto suonare i campanelli d'allarme al Tesoro statunitense. Presumibilmente, Yellen non è riuscita a smuovere i cinesi, ed è per questo che Henry Kissinger è stato mandato in un ultimo tentativo.
Ma l'attenzione della Cina è sempre più rivolta a proteggere i suoi investimenti in Asia, Africa e America Latina. Essa è consapevole del danno che l'aumento dei tassi di interesse del dollaro infligge a queste nazioni emergenti. Lo sono anche le nazioni emergenti stesse, un fatto che le incoraggia indubbiamente a cercare protezione aderendo ai BRICS.
Solo questa settimana abbiamo appreso che l'Argentina, a corto di liquidità, ha ottenuto dalla Cina l'equivalente di 1,5 miliardi di dollari in yuan da versare al FMI, nell'ambito di un obbligo di 2,5 miliardi di dollari. La Cina probabilmente ritiene che l'America intenda usare l'aumento dei tassi di interesse per creare una frattura tra sé e le nazioni emergenti intenzionate ad aderire ai BRICS. L'Argentina aveva bisogno di essere salvata da questa sorte. Il prestito all'Argentina era probabilmente troppo grande per la New Development Bank (l'equivalente BRICS del FMI), ma la NDB è pronta a finanziare le nazioni africane più piccole indebitate con il FMI.
L'America ha fatto uso costante della minaccia commerciale da quando il presidente Trump introdusse per la prima volta dazi commerciali discriminatori contro la Cina. All'indomani delle sanzioni contro la Russia, gli analisti a Pechino stanno probabilmente concludendo che l'America perderebbe più di quanto guadagnerebbe ricorrendo a minacce commerciali. E come possibile dividendo geopolitico, una UE disunita potrebbe non seguirla, spaccando l'alleanza occidentale. Pertanto, la Cina non solo avrà cambiato i propri obiettivi di politica commerciale, ma ora l'obiettivo preferito è accelerare la fine del dollaro reintroducendo l'oro nel sistema monetario.
La distribuzione globale dell'oro
Le politiche cinesi sull'oro dal 1983 hanno introdotto distorsioni nella distribuzione globale delle riserve di metallo prezioso. Vincolando quantità significative di metallo prezioso, la liquidità disponibile per le nazioni al di fuori dell'asse sino-russo è diventata estremamente limitata. Per illustrare il punto, la tabella seguente tenta di individuare grandi categorie di proprietà sulla base di un'estrapolazione di una stima delle scorte fuori terra realizzata nel 2012 da James Turk di Goldmoney insieme all'economista Juan Casteñada, utilizzando i dati dello US Geological Survey per gli anni successivi. Quel lavoro ha dimostrato in modo convincente che non c'era alcun fondamento per le stime adottate dal World Gold Council, che rispetto a quella di Goldmoney sovrastimavano le scorte fuori terra di circa 17.000 tonnellate. Di conseguenza, ritengo che nel 2022 la cifra totale sia ora di 191.584 tonnellate, non le 208.874 tonnellate ipotizzate dal WGC. Questa differenza è rilevante.
Le seguenti note alla tabella servono a titolo di spiegazione:
- La stima di Goldmoney sulle scorte fuori terra, confrontata con quella del WGC, illustra l'impatto sul risultato finale, che in questa tabella mostrerebbe altrimenti un saldo non contabilizzato di 68.535 tonnellate. Questo saldo include le riserve auree statali non dichiarate di Russia e Cina, che come abbiamo visto potrebbero superare le 40.000 tonnellate, lasciando poco spazio agli investitori privati che detengono lingotti e monete.
- I gioielli sono posseduti per lo più da cittadini cinesi, indiani e di altri paesi asiatici, che tradizionalmente li usano come strumento di risparmio tanto quanto come ornamento. Questo spiega le dimensioni di questa categoria.
- Le riserve ufficiali delle banche centrali sono raccolte dal World Gold Council, così come le stime degli ETF garantiti dall'oro. Possiamo ritenere che queste cifre, così come riportate, siano accurate, ma comprendono doppi conteggi.
- La doppia proprietà dell'oro tramite leasing e swap è stata oggetto di una ricerca dettagliata dell'analista Frank Veneroso, presentata a una conferenza a Lima nel 2002.[iii] Egli ha concluso che tra 10.000 e 15.000 tonnellate di oro delle banche centrali erano oggetto di leasing o swap. Ho ipotizzato la cifra più bassa, nonostante il considerevole aumento delle riserve auree delle banche centrali dal 2002. Ciò è supportato da ulteriori analisi che seguono.
L'ultimo punto elenco richiede ulteriori spiegazioni. Secondo le regole contabili del FMI sull'oro,
“L'oro monetario è l'oro detenuto da un'autorità monetaria principalmente come componente delle proprie riserve in valuta estera (talvolta chiamate anche riserve internazionali). Per essere considerato oro monetario, l'oro deve rispondere alla definizione di oro monetario del Fondo Monetario Internazionale (FMI) e l'autorità monetaria deve designarlo come parte del proprio portafoglio di riserve estere. L'oro monetario comprende il metallo prezioso assegnato e i conti di oro non assegnato presso non residenti che danno diritto a richiederne la consegna.”[iv]
Un conto non assegnato nasce quando una banca centrale consegna oro a una banca di metalli preziosi, o a un'istituzione come la Banca dei Regolamenti Internazionali, nell'ambito di un contratto di leasing o di swap, in cambio di un credito di deposito. La banca di metalli preziosi iscrive il metallo prezioso nel proprio bilancio, quindi la banca centrale ne perde il possesso. Il fatto che il FMI consenta a una banca centrale di registrare questo credito come oro monetario, pur avendone ceduto il possesso, significa che per una data quantità di metallo prezioso ci sono almeno due proprietari. E questo presuppone una sola ripignorazione, mentre in teoria non c'è alcun limite all'uso del metallo prezioso in una catena di operazioni di questo tipo.
Sembra ragionevole ritenere che l'oro monetario non assegnato sia concentrato presso le banche centrali non allineate con le potenze egemoni asiatiche e saldamente nel campo dell'alleanza occidentale. Il totale nozionale delle riserve di questi ultimi gruppi è di circa 26.000 tonnellate, a seconda di quali nazioni si includano nella definizione, e in tal caso si può presumere che solo 16.000 tonnellate esistano in forma fisica. Una conferma di questa situazione è arrivata, forse, dalla difficoltà con cui la Germania ha cercato di rimpatriare una parte del proprio metallo prezioso, che avrebbe dovuto essere custodito come oro vincolato (in custodia) presso la Fed di New York.
I principali attori che organizzano questa giostra sono la Fed di New York e la Banca d'Inghilterra, che insieme dichiarano attualmente oro fisico custodito per conto di banche centrali estere pari a 10.874 tonnellate. Dai siti web dei principali detentori non asiatici (Germania, Francia, Italia e Svizzera) sappiamo che 5.066 tonnellate di questo totale appartengono a tali detentori, ad eccezione della Francia, che custodisce quasi tutto il suo oro a Parigi. Insieme, essi custodiscono 5.271 tonnellate del proprio oro nelle rispettive giurisdizioni. Restano quindi 5.808 tonnellate detenute presso la Fed di New York e la BoE per conto delle altre banche centrali nozionalmente alleate dell'Occidente, che rappresentano la stragrande maggioranza delle loro riserve registrate.
Tenuto conto delle 5.271 tonnellate di cui sopra custodite altrove, rimane comunque un divario di circa 10.000 tonnellate tra le 26.000 tonnellate ricavate sopra e le 10.874 tonnellate registrate a New York e a Londra. Ciò suggerisce che sia coinvolta una quantità significativa di oro non assegnato, calcolata come segue:
Sebbene i calcoli della tabella qui sopra siano tutt'altro che completi, sembra esserci un divario significativo tra le riserve totali di metallo prezioso dichiarate e quanto è custodito nei due centri principali.
Nella prima tabella abbiamo rilevato che 46.898 tonnellate di oro mondiale fuori terra non erano contabilizzate. Ciò include le riserve di metallo prezioso non dichiarate di Cina e Russia, che secondo l'analisi di questo articolo potrebbero superare le 40.000 tonnellate. Anche le riserve di investimento private in lingotti e monete rientreranno in questo saldo inspiegato. L'unico modo in cui queste due grandi quantità possono essere contenute nel saldo di 46.898 è il doppio conteggio e la ripignorazione multipla dell'oro delle banche centrali.
Altrimenti, i conti non tornano.
Questo lascia pochissima liquidità alle nazioni che cercano di sfuggire all'imminente collasso del regime di valute fiat successivo a Bretton Woods tentando di adottare un proprio sistema aureo. Mette inoltre in dubbio la sopravvivenza dell'intero sistema bancario dei metalli preziosi, che si ritroverebbe terribilmente scoperto in termini di metallo prezioso consegnabile se il mercato tentasse di chiudere le proprie posizioni.
Conclusioni
Non solo l'asse russo-cinese ha chiari vantaggi nel sostenere una nuova valuta, garantita dall'oro, per il regolamento degli scambi commerciali e l'acquisto di materie prime, ma la rapidità della sua introduzione potrebbe cogliere il mondo di sorpresa. Ormai non ci sono quasi dubbi che il regime di valute fiat basato sul dollaro abbia fatto il suo corso, lasciando molteplici trappole del debito pronte a scattare nell'alleanza occidentale e una prospettiva di stagflazione o peggio.
In altri articoli per Goldmoney ho trattato i vari aspetti di una crisi esistenziale che il regime delle valute fiat mondiali si trova ad affrontare. Questi vanno dalle trappole del debito pubblico e dall'inversione al ribasso del ciclo del credito bancario, fino alla capacità delle principali banche centrali di salvare le banche commerciali in difficoltà, dato che esse stesse hanno un patrimonio netto negativo. Anche i valori lordi di molti derivati dovrebbero essere iscritti nei bilanci delle banche, per riflettere correttamente i rischi di controparte.
A questi problemi si può aggiungere il collasso dell'intero sistema di scambio del metallo prezioso, incentrato su swap, leasing e frequenti rehypothecation del metallo prezioso. Quando la musica si fermerà, si capirà quanto è grande un problema che è cresciuto fin dai primi anni Ottanta. La fine del sistema delle valute fiat, senza dubbio accelerata dalla mossa di reintegrare l'oro nei sistemi finanziari russo e cinese, ne sarà con ogni probabilità l'innesco.
Come minimo, se il grande progetto di Cina e Russia andrà avanti, il renminbi e il rublo dovranno essere protetti da una crisi delle valute fiat. È il momento per cui i cinesi si preparano dal 1983 e i russi, più di recente, spinti dalle sanzioni occidentali. Questi due Paesi dispongono almeno di metallo prezioso sufficiente a coprire la propria base monetaria ristretta con ampi margini e sono le due nazioni con la maggiore produzione di oro dalle miniere. Un passaggio alla copertura aurea di altre valute si rivelerà probabilmente più difficile, a causa della scarsità di oro monetario dovuta al doppio conteggio delle riserve attraverso leasing e swap. Per molti dei partecipanti ai BRICS a Johannesburg, alla fine di questo mese, l'unica soluzione sarà appoggiarsi allo yuan cinese tramite un rapporto di tipo currency board. Il resto del mondo rischia di trovarsi intrappolato in un collasso generalizzato delle valute fiat, senza alcuna via d'uscita visibile.
[i] Are currency boards a cure for all monetary problems? IMF Quarterly, dicembre 1998, volume 35, numero 4.
[ii] ibid
[iii] Vedi https://www.gata.org/node/4249
[iv] Vedi IMF Note 6 — Monetary gold