Da tempo l'andamento dei prezzi di oro e argento diverge, ma la sottoperformance dell'argento dal 2 aprile si sta ora correggendo. Questo rapporto analizza i fattori che determinano il prezzo dell'argento.
Questa settimana l'argento ha raggiunto i massimi degli ultimi 12 anni con volumi enormi sul Comex, mentre l'oro, con un tono di fondo solido, ha proseguito la recente fase di consolidamento. Nelle contrattazioni della mattina europea l'oro era a 3.360 $, in rialzo di 70 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento era a 36,10 $, in rialzo di 3,15 $.
Oro e argento si comportano in modo diverso. A giudicare dall'open interest del Comex, l'oro è ipervenduto e l'argento ipercomprato, come mostrano i grafici qui sotto:
Si noti come l'oro salga anche mentre gli speculatori vendono. E non si tratta solo degli speculatori: secondo il World Gold Council, a maggio le consistenze globali degli ETF sull'oro sono calate di 19 tonnellate, e solo gli europei hanno aumentato le proprie posizioni. Nordamericani e asiatici sono stati venditori netti, presumibilmente per incassare profitti. Qualsiasi analista tecnico ti dirà che per l'oro questo è uno scenario molto rialzista, perché i grafici indicano che sono rimasti pochissimi detentori deboli.
L'argento è diverso. L'open interest del Comex, in forte aumento, ci dice che l'argento è diventato rapidamente ipercomprato e che è attesa una correzione. Un ritracciamento per testare il livello di 34—35 $ sembra ragionevole; è quasi necessario per sostenere ulteriori rialzi. Tuttavia, la netta forza del rialzo è tipica di un solido mercato rialzista di fondo e indica livelli più alti. Il grafico tecnico dell'argento è illustrato di seguito:
L'argento ha appena superato una figura a bandiera triangolare (pennant), definita dalle due linee di tendenza, che segnala un obiettivo di prezzo di 48 $. Ecco cosa dicono sui pennant Edwards & Magee (Technical analysis of Stock Trends — il vademecum degli analisti tecnici):
«Questi graziosi schemi di consolidamento sono giustamente considerati tra le formazioni grafiche più affidabili, sia per le indicazioni direzionali sia per quelle di misurazione. Occasionalmente falliscono, ma quasi mai senza dare un segnale di allarme prima che la figura stessa sia completata.»
A indicare il basso prezzo dell'argento rispetto all'oro, questa settimana il rapporto oro/argento è sceso in modo significativo e, se la tendenza continua, sembra destinato a scendere verso l'area 75—80:
Non dobbiamo ignorare i fondamentali che probabilmente hanno determinato l'improvviso rialzo dell'argento. Oltre al fatto che l'argento è sottovalutato come metallo monetario, ecco i probabili fattori:
- Negli ultimi cinque anni l'argento è stato in deficit di offerta. Le evidenze suggeriscono che per decenni la Cina abbia compresso il prezzo per accumulare a basso costo riserve significative e che questo schema di soppressione stia finendo. Negli ultimi anni la Cina è stata costretta a vendere parte del proprio argento per tenere sotto controllo i prezzi, una politica che non è più sostenibile.
- La Banca Popolare Cinese è l'unica banca centrale incaricata di gestire le riserve nazionali di argento. La Cina ha una storia più recente di sistemi basati sull'argento, abbandonando l'ultimo solo nel 1935, il che probabilmente spiega perché la dirigenza del PCC lo considerasse un metallo monetario quando delegò questa funzione alla PBOC nel 1983. Pertanto, è probabile che i recenti sviluppi che minano la credibilità del dollaro USA abbiano portato la PBOC a smettere di autorizzare le esportazioni di argento.
- Le forniture ai magazzini del Comex hanno raggiunto il picco e, insieme all'accelerazione delle richieste di consegna (stands-for-delivery), stanno mettendo sotto pressione le prospettive del mercato fisico. Quest'anno le richieste di consegna ammontano finora a 218.400.000 once, a fronte di scorte nei magazzini di 495.544.188 once: un rapporto di copertura di 2,27. Con la Cina che sembra ritirarsi dal ruolo di fornitore fisico marginale, questo deve essere motivo di preoccupazione per le banche di metalli preziosi.
- Le moderate prese di profitto sugli ETF sull'oro suggeriscono che la domanda del pubblico per ETF, lingotti e monete si stia spostando sull'argento. Il comportamento degli investitori asiatici è particolarmente interessante in questo senso.
Nel frattempo, in un'intervista con Adam Taggart di Thoughtful Money Substack, Joanne Hsu, responsabile dei sondaggi sui consumatori dell'Università del Michigan, ha riferito che la fiducia dei consumatori statunitensi si sta deteriorando rapidamente «su quasi tutti i fronti». Ci sono pochi dubbi che questa perdita di fiducia dei consumatori si rifletterà nelle future statistiche economiche. In tal caso, sarà negativo per la trappola del debito del governo federale e quindi per il dollaro, il cui indice ponderato per gli scambi sembra essere in calo:
Questo è il motivo di fondo per cui oro e argento stanno salendo: il declino del dollaro.