I prezzi di oro e argento sono scesi leggermente questa settimana, durante la pausa di Capodanno in cui i mercati sono rimasti chiusi. I volumi sono stati contenuti. Nelle contrattazioni mattutine europee l'oro era a 2.038 dollari, in calo di 24 dollari rispetto a venerdì scorso, e l'argento a 22,95 dollari, in calo più marcato di 80 centesimi.
Dato che tutti i fautori dell'oro prevedevano prezzi più alti nel 2024, forse questa reazione era da aspettarsi. Ora è probabile che l'oro scivoli verso il livello simbolico dei 2.000 dollari, dove dovrebbe materializzarsi una domanda più seria.
La domanda che tutti si pongono è se, messo alla prova, quel livello reggerà. Per avere un'indicazione, la situazione tecnica è nel prossimo grafico.
Sebbene l'analisi tecnica sia tutt'altro che infallibile, come guida ai prezzi futuri il grafico qui sopra è il più rialzista possibile. Ma come indicatore del sentimento del pubblico, la domanda netta globale di investimento è debole. Secondo il World Gold Council, a novembre gli ETF europei hanno liquidato 20,1 tonnellate nette, portando il totale da inizio 2023 a vendite nette di 155,4 tonnellate. La domanda asiatica è stata esigua, rispettivamente 0,6 e 15,9 tonnellate, ma gli asiatici preferiscono possedere il proprio oro. La domanda nordamericana di novembre è stata di 10,4 tonnellate, con vendite nette di 93,1 tonnellate nell'anno fino a novembre.
Chiaramente gli investitori globali, in genere, non sono schierati con l'oro e non hanno ancora scommesso su un rialzo del prezzo. Il totale di novembre per tutti gli ETF fisici era di 3.234 tonnellate. In un mercato fisico teso, se il grande pubblico ritiene che i prezzi dell'oro stiano salendo, la conseguente domanda marginale potrebbe avere un effetto drammatico, compensato solo dal fatto che le banche di metalli preziosi accedano al metallo prezioso in custodia degli ETF come fonte di liquidità. Non dovrebbe succedere, ma dove c'è la volontà c'è un modo.
I mercati cartacei si stanno evolvendo, rendendo la vita sempre più difficile a chi è corto sull'oro. In passato l'establishment bancario dei metalli preziosi è riuscito a convincere i produttori (miniere e raffinatori) a coprire in anticipo le scorte future, alleggerendo la pressione sulle posizioni corte dei market maker e dei trader delle banche. Secondo le statistiche Commitment of Traders della CFTC, questa fonte di offerta di copertura è diminuita, scaricando il peso delle posizioni corte sui soli operatori puramente finanziari. Ne parliamo qui di seguito.
È come se questa categoria, che tratta il metallo reale, avesse imparato che la copertura è un'attività costosa più che uno strumento di controllo del rischio. Il mutare dello scenario si riflette anche nel calo di influenza della categoria Managed Money (hedge fund), che di certo hanno imparato di essere di solito attirati in posizioni lunghe al massimo e scrollati via sui minimi, proprio come qualsiasi altro scommettitore dilettante. Questo effetto è ben visibile nel mio prossimo grafico.
Chiaramente la tendenza delle posizioni nette lunghe di Managed Money è in calo dal 2019, mentre il prezzo dell'oro è in rialzo, come indicano le rispettive linee tratteggiate. Avendo sbagliato sistematicamente la tendenza, gli hedge fund non sono ancora saliti sul treno dell'oro.
Si penserebbe che il pubblico degli investitori e gli operatori professionali tengano d'occhio il rischio crescente nei mercati del credito, di cui l'oro è il rifugio. In realtà, in questo mondo keynesiano l'oro è considerato in genere un asset speculativo, non vera moneta. Quando i partecipanti si renderanno gradualmente conto che non è l'oro a salire, ma che il credito rappresentato dalle valute fiat sta perdendo valore, la domanda di oro fisico aumenterà in un mercato teso.
Forse è proprio questo che ci dice il grafico tecnico dell'oro.