L'oro rientra nel sistema monetario

È stato un approccio pianificato, che ha coinvolto l'intera comunità finanziaria: il Parlamento europeo ha votato all'unanimità per raccomandare che le controparti centrali (in sostanza intermediari regolamentati per il regolamento dei mercati mobiliari) accettino l'oro come garanzia ai sensi del Regolamento europeo sulle infrastrutture di mercato (EMIR). L'attività di lobbying della LBMA ha certamente contribuito a questo esito favorevole. La crescente accettazione dell'oro come garanzia nei mercati regolamentati sta costringendo il Comitato di Basilea a riconsiderare la posizione dell'oro come attività bancaria, che attualmente subisce uno scarto di valutazione del 50%. Ormai è praticamente certo che lo scarto verrà portato a zero, lo stesso trattamento riservato al denaro contante sicuro.

Si tratta di uno sviluppo importante per il mercato dell'oro fisico, e il cambiamento era stato anticipato da un documento di consultazione pubblicato dalla Fed e dalle autorità di vigilanza bancaria in vista delle future norme di Basilea 3¹. Dev'essere stato difficile da digerire per la Fed dover diffondere una proposta secondo cui «una holding bancaria o una holding di risparmio e prestito può assegnare un importo di attività ponderate per il rischio pari a zero al denaro contante posseduto e detenuto in tutte le sedi delle istituzioni depositarie controllate o in transito; e all'oro in lingotti detenuto nei caveau propri di un'istituzione depositaria controllata, o detenuto nei caveau di un'altra istituzione depositaria su base assegnata, nella misura in cui le attività in oro in lingotti sono compensate da passività in oro in lingotti.» (pagina 291 e altrove).

Se la storia può essere una guida, non c'è dubbio che il Tesoro degli Stati Uniti e la Fed preferirebbero non dare all'oro uno status che rivaleggi con il dollaro, ma non possono dare ordini al Comitato di Basilea. Da quando il presidente Nixon ha sganciato il dollaro dall'oro, il mantra ufficiale è stato che l'oro non ha più alcun ruolo monetario. Fare marcia indietro e riconoscergli lo stesso rango del contante in dollari è quindi estremamente significativo. Inoltre, c'è una logica inconfutabile a favore del non penalizzare le banche che desiderano diversificare i propri bilanci e le proprie garanzie al di fuori delle valute fiat, alcune delle quali stanno diventando sempre più rischiose in questo periodo di stress sistemico.

La proposta è ancora alla fase in cui si invitano i commenti, ma è improbabile che le banche la respingano, perché rappresenta un'opportunità di prestito sicura e la possibilità di diversificare le attività della banca senza subire una penalizzazione nella ponderazione del rischio. Una volta attuata, la proposta incoraggerà di certo le banche ad acquistare oro, e le bullion bank di Londra copriranno le passività verso i clienti non assegnate e non coperte. E ciò che vale per le oche commerciali vale anche per i gander delle banche centrali: non ha senso che le banche centrali continuino a marginalizzare l'oro nei propri bilanci. Dovrebbero invece abbandonare il mito di valutare l'oro a bilancio a 42,22 dollari e trattarlo come una vera attività monetaria.

Ciò che questa proposta comporta equivale né più né meno alla rimonetizzazione ufficiale dell'oro. Man mano che le implicazioni saranno chiare all'intera comunità bancaria, vedremo un numero crescente di banche cercare opportunità di prestito legate all'oro e sempre più banchieri cercare di acquisirlo come attività fondamentale di bilancio.

*Pochissimi commentatori ne comprendono appieno l'importanza; un'eccezione notevole è il numero attuale dell'Amphora Report di John Butler, di cui si raccomanda la lettura.